（六）风险投资的发展现状
风险投资兴于欧美尤以美国最为发达， 风险投资兴于欧美尤以美国最为发达，至 今已有数十年的发展历史 目前， 目前，尽管风险投资在我国越来越受到重 特别是在民建中央1998年提出的《 1998年提出的 视，特别是在民建中央1998年提出的《尽 快发展我国风险投资事业》 快发展我国风险投资事业》的提案被列为 政协“一号提案”以来， 政协“一号提案”以来，风险投资引起了 我国政府、 我国政府、学术界和企业界的共同关注和 高度重视。但由于我国风险投资起步晚， 高度重视。但由于我国风险投资起步晚， 长期以来， 长期以来，我国风险投资的发展状况并不 尽如人意，目前还存在诸多问题。 尽如人意，目前还存在诸多问题。
二、风险投资的理论研究进展
●国外对风险投资问题的研究主要集中在以 下几个方面： 下几个方面： (1) 风险投资决策研究
a. 投资决策指标体系的研究 b. 投资决策过程的研究 c. 投资决策评价方法的研究 (2) 风险投资支持的企业与非风险投资支持
的企业的比较
这方面的研究主要集中在风险投资支持的企业与 非风险投资支持的企业的优劣势比较上。 非风险投资支持的企业的优劣势比较上。
（一）风险投资的基本内涵
国内理论界一般认为，风险投资是由 国内理论界一般认为， 专业投资机构在自担风险的前提下， 专业投资机构在自担风险的前提下，通过 科学评估和严格筛选， 科学评估和严格筛选，向具有潜在发展前 景的新创或市值被低估的公司、项目、 景的新创或市值被低估的公司、项目、产 品注入资本， 品注入资本，并运用科学管理方式增加风 险资本价值的一种投资活动。 险资本价值的一种投资活动。 风险投资的对象主要是那些力图开辟 新的技术领域以获取超高额利润但又缺乏 大量资金的企业。 大量资金的企业。
（五）有限合伙制风险投资公司
普通合伙人，是风险投资公司的经营者， 普通合伙人，是风险投资公司的经营者， 并对风险投资公司的运营风险承担无限责 为了规范普通合伙人的行为， 任。为了规范普通合伙人的行为，合伙企 业往往要求普通合伙人个人提供企业所募 集资本总额的1 集资本总额的1％。 而有限合伙人才是合伙企业风险资本的主 要提供者， 要提供者，他们负责风险投资所需要的大 部分资金，投资额一般占总资本的99 99％， 部分资金，投资额一般占总资本的99％， 但不参与资金的运营管理，只起监督作用， 但不参与资金的运营管理，只起监督作用， 并仅以其投资额为限对风险基金的亏损及 债务承担有限责任。 债务承担有限责任。
二、风险投资的理论研究进展
(3) 风险投资的退出方式IPO 风险投资的退出方式IPO 这方面的研究主要集中在风险投资的介入 对企业IPO 对企业IPO ( Initial Public Offering) 的影响上。 的影响上。 (4) 风险投资中的逆向选择与道德风险研究 20世纪90年代以前国外文献主要集中于 世纪90 20世纪90年代以前国外文献主要集中于 创业投资决策以及创业投资家的作用方面 的研究， 的研究，对此做出重要贡献的是 Tyebjee 与 Bruno（1984）及 Gorman 与 Sahlman Bruno（1984）
（三）风险投资的三方参与主体
（2）风险投资家
风险投资家则是风险投资公司的 经营者和对项目进行投资的实际运作 他们的核心行为有两方面， 者。他们的核心行为有两方面，一方 面他们为了保证公司(或基金) 面他们为了保证公司(或基金)的持续 性，他们必须周期性地向风险投资者 进行融资； 进行融资；
（三）风险投资的三方参与主体
（三）风险投资的三方参与主体
通过反复筛选和评估, 通过反复筛选和评估,将资金投入到具 有发展潜力的高新技术项目或企业中， 有发展潜力的高新技术项目或企业中， 并参与其管理， 并参与其管理，最后通过上市或出售 等方式来获取高额投资回报， 等方式来获取高额投资回报，然后再 将这些收回的资金投入到新的项目( 将这些收回的资金投入到新的项目(未 到期)或分配给投资者(到期) 到期)或分配给投资者(到期)。
二、风险投资的理论研究进展
在世界范围内，风险投资的实践虽然 在世界范围内， 20世纪50年代就已经得到了蓬勃的 世纪50 在20世纪50年代就已经得到了蓬勃的 发展， 发展，然而对风险投资的理论研究却 直到20世纪70 20世纪70年代才受到学者们的重 直到20世纪70年代才受到学者们的重 视，才开始以一个有别于传统投资形 式的研究领域得到广泛的理论与实证 研究。 研究。
三、风险投资中的逆向选择和 道德风险
信息不对称是风险投资的重要特征之一。 信息不对称是风险投资的重要特征之一。 信息不对称是契约经济学理论中的核心概 也是交易双方设计和签订契约（合同） 念，也是交易双方设计和签订契约（合同） 的最根本原因。 的最根本原因。 信息不对称从时间上可以划分为事前信息 不对称和事后信息不对称。 不对称和事后信息不对称。 事前信息不对称会引起逆向选择问题；事 事前信息不对称会引起逆向选择问题； 后信息不对称会导致道德风险问题。 后信息不对称会导致道德风险问题。
（四）风险投资公司的投资过程
（3）退出阶段
如何以最有利的方式退出现有投资是 风险投资公司这个阶段的核心问题， 风险投资公司这个阶段的核心问题，而可 靠的投资退出机制则是风险投资获得高回 报的安全保障。 报的安全保障。
（五）有限合伙制风险投资公司
一般而言， 一般而言，风险投资公司的组织形式可分 为有限合伙制风险投资公司、 为有限合伙制风险投资公司、公司制风险 投资公司。 投资公司。 有限合伙制公司是合伙企业的一种， 有限合伙制公司是合伙企业的一种，是以 个人资金和他人入股资金为资本的风险投 资公司，通常由两类合伙人所组成： 资公司，通常由两类合伙人所组成： （1）普通合伙人（General Partner，GP） 普通合伙人（ Partner，GP） 也称为一般合伙人或无限合伙人 （2）有限合伙人（Limited Partner，LP） 有限合伙人（ Partner，LP）
（二）风险投资的特点
风险投资是没有担保的投资，具有高风险 风险投资是没有担保的投资， 和高收益性 投资方向主要集中于高科技领域 风险投资主要以股权的方式投资于新兴的、 风险投资主要以股权的方式投资于新兴的、 具有潜在高成长性的中小企业 风险投资是一种流动性小、 风险投资是一种流动性小、周期长的投资 风险投资以公开上市为主要形式实现资本 的增值 风险投资的资金不同于银行借贷资金
（六）风险投资的发展现状
主要存在如下一些问题：投资效率低、资 主要存在如下一些问题：投资效率低、 金规模小、来源渠道狭窄， 金规模小、来源渠道狭窄，国有资本占主 导地位；缺乏创新的文化氛围和环境； 导地位；缺乏创新的文化氛围和环境；风 险投资经理市场没有建立起来， 险投资经理市场没有建立起来，缺乏优秀 的风险投资家；激励、约束机制相对缺乏， 的风险投资家；激励、约束机制相对缺乏， 风险投资家报酬机制不合理； 风险投资家报酬机制不合理；风险资本退 出途径不顺畅、风险投资的配套法规、 出途径不顺畅、风险投资的配套法规、政 策不健全等。 策不健全等。
（三）风险投资的三方参与主体
★风险投资者
风险投资体系中的风险投资者就是风 险投资公司的股东( 险投资公司的股东(对于以有限合伙制形式 组建起来的风险基金来说，风险投资者就 组建起来的风险基金来说， 是有限合伙人即风险基金的投资者) 是有限合伙人即风险基金的投资者)，他们 主要行为是在市场上寻找满意的风险投资 公司以对其进行投资；在投资之后， 公司以对其进行投资；在投资之后，他们 将力图对风险投资公司进行有效的激励和 监督，以使自身的投资收益得到保障和实 监督， 现最大化。 现最大化。
另一方面，他们需要不断寻找优 另一方面， 良的投资项目( 良的投资项目(一般项目往往是以企业 形式存在的，我们称之为风险企业) 形式存在的，我们称之为风险企业)并 进行投资。在投资之后， 进行投资。在投资之后，风险投资家 需要对投资项目进行有效的激励和监 管以使项目顺利成长， 管以使项目顺利成长，从而达到在一 段时间后能使投资变现获得高额收益 的目的。 的目的。
（三）风险投资的三方参与主体
★风险投资机构与风险投资家 （1）风险投资机构
风险投资体系中的主体是风险投 资机构， 资机构，这是由若干被称为风险投资 家的专业人士组成的公司制或合伙制 基金形式的组织，他们从投资者( 基金形式的组织，他们从投资者(主 要是机构投资者)处融通资金， 要是机构投资者)处融通资金，然后
（四）风险投资公司的投资过程
容则是风险投资公司如何从不同的项目中 挑选投资项目和使用何种投资工具以及如 何进行交易和定价。 何进行交易和定价。
（2）经营阶段
经营阶段是风险投资过程的第二阶段， 经营阶段是风险投资过程的第二阶段， 该阶段通过对风险企业和风险投资 项目的经营、管理来获得实质性的成果。 项目的经营、管理来获得实质性的成果。
（四）风险投资公司的投资过程
◆风险投资公司的投资过程可分为 三个基本阶段： 三个基本阶段：
（1）决策阶段
决策阶段是风险投资公司通过对项目 评估，筛选出一些自己感兴趣的风险投资 评估， 项目，再作出投资决策。决策的目的即是， 项目，再作出投资决策。决策的目的即是， 在相同资金投入下， 在相同资金投入下，选择产生最大收益的 项目，并尽可能减少风险。 项目，并尽可能减少风险。决策的主要内
（三）风险投资的三方参与主体
★风险企业家
风险企业家的核心行为是为风险 风险企业家则是风险企业的创建者， 风险企业家则是风险企业的创建者， 在风险投资进入企业之前，他是风险 在风险投资进入企业之前， 企业进行融资，一般来说他们要千方 企业进行融资， 企业的经营者；在风险投资进入之后， 百计地取得风险投资家对企业的信任 ， 企业的经营者；在风险投资进入之后 (当然好的项目会有许多风险投资公司 如果风险投资家认为风险企业家的经 同时竞争) 营管理才能不适合作企业的经营者时， 同时竞争)，以获得企业发展所必须的 营管理才能不适合作企业的经营者时， 资金。 资金。 风险投资家将会用职业经理人来取代 风险企业家，而使其成为风险企业的 风险企业家， 实际经营者。 实际经营者。