上市公司经营水务产业的模式分析目录：一、水务产业链二、多元资本投资水务的主要模式三、上市公司经营水务的具体领域四、上市公司进入水务领域的模式分析五、上市公司经营水务的盈利模式分析一、水务产业的产业链和参与主体分析1、产业环节就国际趋势来看，水务业中的供水和污水处理业务已经被充分整合，现代大型水务公司已经渗透到产业链的各个环节。

就国趋势来说，各地包含供水和污水业务的水务局或水务集团已经在各地纷纷成立，但上述水务集团或水务局具有明显的行政区域性特征。

（全国已经有40％以上的市县建立了城乡水资源一体化管理体制，水源、供水、排水、污水处理统一管理的水务局管理体制，截至2002年3月31日，全国已有29个省、自治区、直辖市的1009个单位成立水务局或由水利系统实施水务统一管理。

其中，成立水务局744个，约占全国县级以上行政单位总数的31％，包括市、市、市、市、市、呼和浩特市、市、市、市和乌鲁木齐市等大城市。

资料来源：国泰君安证券研究所）就产业开放度来说，目前上述产业链的各个环节已经全部向非国有资本开放。

（外资在国投资的领域主要分布在B、E两个环节。

2002年通用水务投资浦东的自来水项目则包括B、C两个环节，这是外资投资中国水务的一个突破）在上述各个环节中，最成熟、也是非国有资本主要投向的是B，即自来水厂。

近年来，随着水资源的日益紧和环保意识的增强，污水处理需求旺盛，该环节也日益受到投资者的青睐。

投资管网，即C、D环节，是确保对所投资城市水务市场垄断的条件。

国家在2002年才开始将该环节对非国有资本开放。

二、多元资本投资水务的经营模式分析1、BOT模式介入水厂和污水处理厂建设开放早期，国家首先放开了部分自来水厂的建设，采用由外资投资并经营一定时间，取得合理回报后无偿移交的BOT模式，其目的是引进资金和改善管理模式，促进供水企业的改革，打破垄断行业机构臃肿、人浮于事、成本过高的弊端。

早在1994年，法国的里昂水务（现已与伊士合并）在省的市附近承担了中国第一个BOT水厂项目。

1996年，市政府即批准了泰晤士水务公司（Thames Water International）和宝维士（Bovis）在大场水厂20年专营的BOT项目，价值6800万美元。

1998年，威望迪与市政府已草签了自来水六厂B厂项目BOT合同，投资额1.06亿美元。

但是，以固定高回报率（一般性为15%左右）的外资BOT的合作经营方式存在很多弊病，给国许多自来水公司带来深刻的教训和沉重的经济负担：1）洋水务通过建水厂购买外国设备，先取得较丰厚的利润。

同时他们控制和掌握了国部分自来水企业技术改造和技术进步关键环节，并以此获取进一步利润。

2）固定回报的方式把最难的价格之球踢给自来水公司，最终把负担转嫁给市民群众，难题推给以后的当地政府。

国家统计局1999年提供的报告揭示：外资在中国最有利可图的产业是自来水厂，其利润和成本的比率为24.48%，是所有外商投资产业项目中最高的。

其中BOT功不可没！早期的BOT投资是没有市场风险和财务风险的，而无风险的高回报的“超国民待遇”并不符合市场规则的要求，外资企业不能在同一起跑线上竞争，因而设定回报率的BOT仍然是一种变相的行政性垄断。

1997年，在BOT和其他合作模式中明文规定回报的做法已经被国家废止，但变相回报的方式依然存在，通常是根据外资投资额度和经营期限，加上外资希望得到的投资回报率——往往在12%～18%之间，高者可达20%以上——制定出一个供水价格并写进合同条款里，同时约定自来水公司必须向外资水厂购水的数量。

另外应该提到的是，资BOT项目也屡见不鲜，尤其集中在并不是很成熟的污水处理方面，目前国规模最大的竹园第一污水处理厂项目，即是由以民间资本为主的投资联合体以BOT形式投资建设并专营20年。

除此之外，沥窖污水处理厂、宝安固戌污水处理厂和清河污水处理厂，自去年以来都在探讨通过资BOT方式进行建设。

2、合资模式取得突破，外资购并介入管网随着水务行业对外开放政策的逐步到位，威望迪、泰晤士和伊士等水务巨头纷纷与国水厂进行合资，促成了水务业开放的第二次浪潮。

此外，英格利安水务公司、国泰国际集团、注册地在的澳大利亚汇津中国水务、麦克唐纳水与环境公司以及嘉诚之子泽钜旗下的长江基建等也相当活跃，迄今它们在中国少的有两三家合资水厂，多的有十家左右。

模式主要有两种：一是中外成立合作公司（CJV）建设、经营新的水厂或污水厂，已成为外资介入的重要模式之一。

这种模式要求外方投入一定比例的资本金，中方以现金或者存量资产入股。

一般的，外方取得特许经营期的治水权，而没有售水权；在合同期满后，如双方协议不再延长，合作公司的固定资产即归中方所有。

威望迪控股55%与天津市有关部门成立的合资企业——天津通用水务公司，是中国政府第一次特许外国公司经营现有水厂。

2001年法国昭和水务公司与奉贤自来水公司第三水厂合作成立了首家中外合作的昭和自来水公司。

2002年2月，伊士——里昂水务集团登陆，与星火开发区合资创建了星火中法供水。

市自来水集团有限责任公司与中法水务投资合作经营水厂合作方各占50%的股份，其中市自来水集团以白沙河水厂和已投产的仙家寨新水厂的资产作为投资（这两个水厂现供水量占到市区供水总量的80％），中法水务投入相当于1.25亿元人民币的港币现金。

双方合作期限为25年，合作期满后，固定资产无偿交还市自来水集团。

另外一种是直接购并，外资收购原有水厂的部分股份，对水厂进行改造和运营，也成为成功的模式之一。

如1997年，威望迪和天津市合作兴建的天津凌庄水厂。

最近，外资更是利用此模式取得了新突破：5月，浦东自来水公司50%国有股股权溢价转让于威望迪。

此次收购中，外资第一次大规模介入了城市供水管网。

威望迪以20亿元现金，超过资产评估价格近三倍的价格，承诺对合资公司1582名员工不进行裁员，保证提供优于现有标准的优质自来水并将保持政府统一定价的条件首次涉足供水网络。

威望迪之所以如此不惜血本，是因为与单纯的水厂相比，管网的诱惑力无疑更大：1）市场容量更大，遍布城市的庞大的管网和供排水设施更能容纳大规模的资金。

2）管网放开经营，让外资直接面对中国市场和最终用户，外资更能在水价调整中获益。

与BOT模式相比，以合资的形式来共同经营，共担风险和收益，是符合市场规律和国际惯例的，将成为水务业引入外资的主流。

三、上市公司经营水务的具体领域原来我国水务类上市公司有原水股份、控股、南海发展和创业环保等4家。

近期，钱江水利调整了发展战略，将主业定位由原来的水电、供水并举转向以供水为主、水资源综合开发，首创股份、实业和燃气等公司也都开始不同程度地介入水务业。

随着水务业的发展，将会出现更多的水务类上市公司，许多上市公司也将会涉足水务业。

1、原水股份（600649）原水股份生产的原水销售对象为市南、市北、浦东自来水公司。

公司近期在稳定原水生产主业的基础上，决定投资16.3982亿元收购合流污水治理一期工程资产，进入城市排水环节（D），逐步拓展水务产业链，以改变单一的原水供应格局，以期形成新的利润增长点。

2、控股（600168）公司拥有的宗关水厂是市规模最大的水厂，担负着汉口地区四个行政区域的工商业用水和约150万人口生活饮用水的制、供水任务，其制水能力达105万立方米/日，在全国同行业中排名第四位，制水水质在全国大中城市中名列前茅。

3、南海发展（600323）目前，公司主要的经营性资产是南海市自来水厂、南海市第二水厂、西樵大桥收费经营权。

公司的主营业务收入和主营业务利润均主要来自供水业务，收入具有随着经济发展、人口增长而稳定增长的特点。

南海市自来水厂已达到规模生产，生产处于稳定增长期，公司未来供水量的增长主要依靠南海市第二水厂。

4、创业环保（600874）2000年公司在天津市政府的支持下对原有资产进行彻底置换，由化工行业全面转向污水处理、道路收费等公用事业。

公司在2001年9月签订的纪庄子污水处理扩建工程、路污水处理厂、北仓污水处理厂在建工程的协议，将使公司在2005年后的年污水处理能力将由现在的66万吨增至149万吨，天津市的污水处理率也将由现在的43.8％提高到85％。

2001年公司投资的中水公司也将在未来对水资源实施回收利用，有利于缓解天津水资源短缺，同时将对公司业绩增长做出贡献。

公司所从事的经营项目均受到国家强有力的产业政策扶持，同时新的水价形成机制将使公司污水处理投资项目有一定收益保证，对政府补贴收入依赖性将逐步减弱。

5、钱江水利（600283）由于电力市场政策环境发生重大变化，公司拟投资的水电站未来上网电价没有一定保证，为降低投资风险，该公司变更募集资金投向，将主业定位由原来的水电、供水并举，转向以供水为主、水资源综合开发。

2000年9月，公司通过竞拍以1.5亿元取得市赤山埠自来水厂30年的特许经营权。

2001年2月，公司斥资4900万元与嵊州市自来水总公司、南山水库管理局共同组建嵊州市投资发展，投资建设嵊州市第二水厂引水管道。

2001年底，与市政府合作，投资2.11亿元，收购本岛整体供水项目，共同组建市自来水。

公司还计划继续加大对供水产业的投资力度，并逐步向原水、供水、污水处理产业链拓展，向水资源综合开发经营拓展。

5、燃气（600333）2002年7月采取“买断项目优先收益权”的投资方式对市西郊污水处理工程投资了8000万元。

该工程设计规模为15万吨/日处理能力的二级污水处理厂—座及相应截流管网55公里。

6、实业（000736）公司投资6300万元与山河实业集团共同组建南方水务。

7、首创股份（600008）公司与城市排水集团有限责任公司签署协议，将共同投资成立排水首创水务有限责任公司（暂定名），其中，首创股份拟以10亿元作为出资，城市排水集团有限责任公司拟以其拥有的高碑店污水处理厂二期工程的全部资产出资。

这一重大举措表明了首创股份尝试借助行业多元化资源，以期共同开拓水务市场。

四、上市公司进入水务产业的模式分析1、水务资产进入上市公司模式（1）调整型资产/股权置换：公司为了使资源获得最佳配置，而将部分资产与其他公司进行交换。

创业环保2000年在天津市政介入后，将其原有的全部化工业务、资产及负债转至渤化集团，并置入16个天津市外埠车辆进津收费站、中环线东南半环和污水处理相关的资产公司，从而高起点地全面进军环保领域，是一个较为成功的资产置换的例子。

资产剥离：通常是企业为增强获利能力，将部分盈利较差资产出售给其他经济主体；有时公司为实现业务转型，也会将部分盈利资产从公司中剥离。

资产剥离可以独立进行，也可能是其他资本运营模式（如资产置换）的一部分。

债权－股权置换：企业将对某一经济主体的债权与其拥有的其他经济主体债权进行置换。