– Example – Citigroup’s Salomon Smith Barney
Sarbanes-Oxley Act 萨班斯-奥克斯法案 – Tighten the rules of corporate governance 强化公司治理法规
The Investment Process 投资过程
– Reduced current consumption 减少现期消费 – Planned later consumption 筹划未来消费
Real Assets 实物资产
– Assets used to produce goods and services 创造产品和服务的资产
– 实资产一般包括有形资产，例如土地、机 器、厂房、自然资源、人力资源等
• Bonds 债券
Common sΒιβλιοθήκη ock 普通股Preferred stock 优先股 Derivative securities 衍生证券(如期权和期货合约)
证券投资就是运用投资购买有价证券及 其派生工具以期获得收益的一种行为。
证券投资具有两个特性
– 时间：时间 VS 价值 – 风险：风险 VS 价值
对投资的证券种类、数量、投资的时间作 出决定
Asset allocation 资产配置
– Choice among broad asset classes
Security selection 证券选择
– Choice of which securities to hold within asset class
我国的投资工具类别 – 银行存款 – 债券投资 – 股票投资
– 基金 – 期货
• 股指期货
– 外汇 – 房地产 – 黄金 –
证券市场
– 一级市场 – 二级市场
金融中介与投资银行
– 银行、投资公司、保险公司、信托公司 – 投行 – 特点：
• 中介 • 集少成多 • 分散风险 • 专业化、规模经济（数量、声誉、搜集信息等）
Financial Markets and the Economy
金融市场和经济
Information Role ：工商银行VS浦发银行 Consumption Timing 消费时机 Allocation of Risk 风险分配 Separation of Ownership and
Management 所有权和经营权的分离
投资环境
证券：在指定的条件下，获得将来预期利润的权利的 一种法律证明
证券种类
– 货币市场
• 短期、流动性好、风险小的债券
– 资本市场
• 长期固定收益证券 • 股票 • 期权、期货及其它衍生证券
回报率与风险之间的关系
• 一般来说，具有高平均回报率的证券也具有高的风险
• The historical variability is not necessarily an indication of prospective risk.
两者之间是一种互补关系，而不是替代关系
– 例子：房地产
金融资产的价值来源并依赖于实资产的价值 金融资产是投资者拥有实物资产的方式
Table 1.1 Balance Sheet – U.S. Households 美国家庭资产负债表
Table 1.2 Domestic Net Worth 国民财富净值
Financial Assets 金融资产
– Claims on real assets 对实物资产收益的索 取权
– 金融资产包括写在纸上的各种合约，例如股 票、债券等
各自的特点
– 实物资产代表一个经济体的生产能力，决定一个社 会的财富
– 金融资产不代表一个社会的财富，对生产能力具有 间接的作用
– Agency Issues 代理问题 – 李开复
Crisis in Corporate Governance 公司治理的危机
Accounting Scandals 会计丑闻
– Examples – Enron and WorldCom – 银广夏陷阱VS蓝田神话
Analyst Scandals 分析师丑闻
Major Classes of Financial Assets 金融资产分类
Fixed income or debt 固定收益或负债 – Money market instruments 货币市场工具
• Bank certificates of deposit 银行大额存单
– Capital market instruments 资本市场工具
• 所有权和经营权的分离 • 使得资金流向具有好的投资机会的企业 • 风险分担
– 金融资产的特点：
• moneyness • divisibility • reversibility • term of maturity • liquidity • convertibility • tax status
Passive Management 消极管理
– No attempt to find undervalued securities – No attempt to time – Holding an efficient portfolio 持有有效投资组合 – GM Historical Stock Prices 通用汽车历史股票
第1章
金融市场与投资环境
投资：投资者运用自己持有的资本，用 来购买实物资产或金融资产，或者取得
这些资产的权利，目的是在一定时期内 预期获得资产增值和一定收入。
Investments & Financial Assets 投资和金融资产
Essential nature of investment投资的重要特征
Risk-return trade-off 风险和收益的权衡 Market efficiency 市场效率 Active vs. passive management 积极/消极
管理
Active vs. Passive Management
Active Management 积极管理
– Finding undervalued securities 寻找被低估的证券 – Timing the market 瞄准市场时机