专业化资产管理机构
• 是指通过全资或控股子公司的运作，投资 管理公司的运作模式。这是目前国际上大 型寿险公司比较普遍采用的模式。投资管 理公司的运作模式能够弥补内设投资部门 及委托外部机构管理的不足，有利于对保 险资金进行专业化、规范化的市场运作， 降低投资的市场风险和管理风险，提高保 险资金的收益水平。
全球资产配置要求更严格地风险控制
• 国际顶级金融保险公司大都具有强大的全球化资产 配置能力，通过资产全球化配置，可以平滑不同金 融市场的周期波动，有效分散资产管理的市场风险。 • 比如安盛投资公司在欧洲、亚洲、北美的19个国家 设有分支机构，雇员超过 2800 人，具有较强的全 球配置能力。截至 2006 年末，公司在欧洲、美国 和亚洲拥有包括养老金、保险公司和其他公司在内 的588 个机构客户，来自第三方的资产占其管理的 资产总额的41%，相应收入占其总收入的70%。另 外，安盛集团控股的 AB 公司在全球 24 个国家设有 分支机构，36%的客户来源于美国以外，投资于美 国以外市场占其资产的54%。
4.美国国际集团竞争性专业化模式
• 美国国际集团的资产管理模式主要采取业 务模块的方式进行管理，不同子公司之间 存在竞争性，并实施地区性差异化战略。 美国国际集团资产管理的主要业务模块分 为： AIG 投资公司、 AIG 私人银行、 AIG 美 洲 太 阳 资 产 管 理 公 司 、 AIG 顾 问 公 司 。 2003-2007年AIG资产管理经营收入年均复 合增长 22.3%，同期整个AIG集团的年均利 润增长为-6.5%，表明资产管理已成为其重 要的利润来源。
公司内设投资部门
• 公司内设投资部门是指由保险公司内部设立部门 来具体负责本公司的保险投资活动，例如美国大 都会人寿采用的就是这种资金运作模式。投资部 一般管理保险公司的一般账户资产，因为一般账 户资产与其他产品的资产不同，必须准确分析其 负债特性，计算退保率和到期偿付的数量及定期 预测现金流量。同时，一般账户的投资主要在固 定收益品种上，这是保险公司投资的长处。 • 按部门进行运作，有利于公司对其资产直接管理 和运作，可直接掌握并控制保险投资活动，但缺 少专业性和竞争性。
• 总体而言，高效和多样化的资金运用给发 达国家的保险业带来了丰厚的收益，根据 瑞士再保险公司的估计，在长达20年的一 个区间内，发达国家保险资金投资收益率 一般都在8%以上，美国保险业甚至达到了 14%。如此高额的投资回获得了较高的综合经营收益。
资产管理机构设置方式各有千秋
• 虽然都对投资业务非常倚重，但是各 大保险公司依据各自的经营风格和所 在国的监管要求，资产管理机构设置 的方式也不尽一样。
1.安盛集团的专业化模式
• 安 盛 集 团 位 居 全 球 500 强 中 保 险 业 第 一 。 1994年，安盛集团成立了安盛欧洲资产管理 公司 (1997年更名为“安盛投资管理公司”)， 同时成立安盛咨询公司。2002年，安盛开始 出售健康险，集中寿险与金融咨询业务。此 外，安盛集团还控股著名的资产管理公司 — —Alliance Bernstein。这样，安盛集团实际 上同时拥有两家著名的资产管理公司。
保险公司的经营模式
第二组： 张超、赵宗禹、孙大雨、钱哲
保险公司的定义
• 保险公司是销售保险合约、提供风险保障 的公司。 • 保险公司分为两大类型——人寿保险公司、 财产保险公司。 • 保险关系中的保险人，享有收取保险费、 建立保险费基金的权利。同时，当保险事 故发生时，有义务赔偿被保险人的经济损 失。
• 该模式又可细分为专业化控股投资模式和 集中统一投资模式。子公司除重点管理其 母公司的资产外，还经营管理第三方资产。 许多规模庞大的保险公司不仅拥有一家全 资的资产管理公司，还收购或控股其他的 基金管理公司，以满足其不同的投资需求。 在国际保险业中，有 80% 以上的公司是采 取专业化保险资产管理机构的模式对保险 资金进行经营管理和运作的。
日本
• 相对而言，日本保险公司比较注重投资收益， 在经济的不同发展阶段，其投资的重点截然不 同，自战后以来，其保险公司的资产结构先后 出现了几次比较大的变化。到 90 年代末，日本 寿险公司的投资比重依次为：抵押贷款(38%)、 股票 (27%) 和债券 (18%) 。财险公司主要资产的 投资比重则为债券 (32%) 、抵押贷款 (25%) 、股 票(20%)。
经营模式
• 保险公司的传统经营模式是依靠“三差”来实 现利润的。“三差”分别指实际死亡人数少于 预定死亡人数而产生的“死差益”；实际所用 的营业费用少于预定营业费用而产生的“费 差益”；保险资金投资收益率高于保险合同 预定的平均利率而产生的“利差益”。
投资业务是重要的利润来源
• 随着保险业的发展，保险公司之间的竞争日 益激烈。从国外保险行业的经营状况看，大 多数国家的保险公司其保险业务本身都是亏 损经营，它们都是通过预期投资收益来弥补 直接承保业务的损失。近年来，国际大保险 机构的实践也有效地验证了资金运用对于保 险业发展的重要性。投资业务开始与承保业 务并驾齐驱，成为保险公司发展不可或缺的 两个轮子。
• 目前，发达国家的保险公司在国际金融市 场上管理着规模庞大的投资资产，资金运 用率超过了90%，所涉及的投资领域包括 债券、股票、房地产、抵押或担保贷款、 外汇以及各种金融衍生产品等。
美国
• 美国保险公司主要投资品种为债券和股票， 其中，寿险公司主要资产的投资比重分别 为 68% 的债券、 23% 的抵押贷款和不动产 投资和 5% 的股票；而在财险公司的总资产 中，债券和股票占据了最主要的份额，分 别为70%和18%。
3.忠利保险的控股公司模式
• 意大利忠利保险是一家具有170多年历史的保险 公司。忠利集团旗下的331家附属子公司遍布全 球40多个国家，其中包括148家保险公司以及 97 家金融和房地产公司。20世纪90年代后，忠利集 团开始进入亚洲，并相继在香港、日本、菲律宾、 泰国、印度成立了子公司或合资公司，在中国也 成立合资保险公司(中意财险、中意人寿)。在投 资管理方面，忠利保险主要按区域设立相关投资 管理机构，拥有忠利意大利投资公司、忠利德国 投资公司、忠利法国投资公司、忠利意大利银行 集团、忠利瑞士BSI集团等。
英国
• 英国的保险业发展时间最长也最为完善， 加之宽松的监管环境，高盈利性的投资产 品(如股票、抵押贷款等)，在其资产结构中 占有重要的份额。英国寿险公司主要资产 的投资比重为 60% 的股票、 25% 的债券、 11% 的抵押贷款和不动产投资。财险公司 的投资结构则为债券 (60%) 、股票 (32%) 以 及抵押贷款和不动产投资(9%)。
设立专业资产管理机构是主流
• 国际保险业资金管理的模式有三种： • 外部委托投资 • 公司内设投资部门 • 设立专业化保险资产管理机构
外部委托投资
• 外部委托投资是指保险公司将全部保险资金委托 公司外部的专业投资公司进行管理。外部委托的 控制风险较大，适于规模较小的保险公司。部分 大型保险公司也将个别自己管理能力较弱的投资 品种交由基金公司运作。提供委托管理的机构主 要是一些独立的基金公司和部分综合性资产管理 公司，它们主要为保险资金、基金、捐赠基金、 养老金及其他机构投资者提供服务，其中有的机 构专门管理特定保险产品的资金，如养老金、年 金、投资连结产品，有的兼营管理保险公司的一 般账户资金，如安联资本管理公司和威灵顿资产 管理公司。
• 安盛投资公司通过组建专业子公司或收购 其他投资机构，不断扩大其投资和服务领 域，其受托管理的资产规模从最初的 230亿 欧元增长到2007年的 4863亿欧元。另外， 安盛集团控股的 Alliance Bernstein 公司是 全球最大的资产管理公司之一，在全球 24 个 国 家 的 47 个 城 市 设 有 分 支 机 构 ， 雇 员 4914 人，截至 2007 年 6 月，其管理的资产 达 7930亿美元。
• 审慎的风险管理是国际顶级保险公司保持稳健经 营的法宝，正是为了适应全球化与金融创新的要 求，它们采取了全面的风险控制体系。 • 仍以安盛集团为例，它们把风险控制主要集中在 以所需资本作为适当的储备，并在保险行业最早 运用资产负债管理技术。 • 安联风险管理的最佳实践，是建立各成员公司共 享的中央风险控制系统，采取服务导向、灵活、 可升级、安全、用户喜好的技术支持，其最大的 优点在于风险分析。为了适应全球化和金融市场 不确定性增加的需要，安联集团强调风险咨询、 风险转换、风险融资、网上服务等，注重从投资 者角度来创造良好的风险管理环境，聘用了 100 多名具有工程技术等领域专长的风险咨询专家。
• 2008年全球500强中，前五大保险公司大都 拥有强大的投资管理机构。这些公司分别 是排名第 15 位的法国安盛集团、排名第 22 位的德国安联集团、排名第 30 位的伯克希 尔· 哈撒韦公司、排名第34位的意大利忠利 保险以及排名第 35 位美国国际集团。其中 最为著名的无疑是由沃伦 · 巴菲特创建的伯 克希尔 · 哈撒韦公司，作为一家保险和多元 化投资集团，伯克希尔 · 哈撒韦公司运作备 受市场关注，巴菲特的长期价值投资已经 成为投资机构坚持投资理念的典范。
2.安联集团的模块分工模式
• 安联集团作为一家金融保险集团，其业务涉及保 险、资产管理、银行，并分别由安联寿险和财险 公司、安联全球投资公司 (AGI) 和德累斯顿银行 (Dresdner Bank)专业化分工运作。在投资管理方 面，安联集团实行集中化管理，由安联全球投资 公司(AGI)统一运作。其下分设权益投资、固定收 益投资两个模块。 2006年底AGI受托管理的总资 产达到17064亿美元，其净投资收入占安联集团总 营业收入的44%。