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（2）汇率变动对金融市场的影响

将研究范围进一步集中到股票市场，有 非常成熟的理论：


汇率变动如何影响股票价格：传统渠道，即 汇率的变动影响跨国公司的竞争力，从而影 响他们的收益和股票价格。 股价变动如何影响汇率水平：资产组合渠道， 即汇率决定的资产组合平衡模型。
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其他影响渠道



仍然是从资产组合平衡渠道出发，汇率升值及进一步升值 的预期会提高投资于本国资产的预期收益，从而吸引外国 投资者投资本国资本市场，从而推动本国资产价格上升。 由于汇率升值及进一步升值的压力，货币当局在外汇市场 上进行公开市场操作进行干预，买进外币放出本币，从而 增加本国的货币供给，本国流动性增加后会寻找投资渠道， 也会推动资产价格上升。 还有一种是与传统渠道有关的，金融业和房地产业，虽然 没有商品的进出口，但也会因为汇率变动产生货币错配。 在本币升值的情况下，如果这种货币错配是外币净负债， 则会带来企业以本币计价的负债减少，反之，如果这种货 币错配是外币净资产，则会带来企业以本币计价的资产减 少，从而对企业利润产生影响，进而影响到该企业的市场 价值。
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（3）汇率变动对宏观金融变量的影响

可以把与货币相关的宏观金融变量具体 化为：


货币政策的最终目标：通货膨胀、经济增长 与国际收支余额 货币政策的操作目标：利率和基础货币（货 币供应量的一种替代）

分别考察汇率变动对这两方面因素的影 响。
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汇率变动对以上各变量的理论影响渠道 的分析结论是，通过不同的途径，汇率 变动后会对各变量产生不同的、甚至方 向相反的影响，因此最终的影响结果是 难以确定的，主要看各国的具体经济情 况和各种影响渠道的作用大小。 因此需要利用中国的实际数据进行检验。
计量经济学在金融中的应用
一般说来，用经济计量方法研 究经济问题可分为如下步骤：
1、理论或假说的陈述； 2 、收集数据； 3 、建立数学模型； 4、 建立统计或经济计量模型； 5、 经济计量模型参数的估计； 6 、检查模型的准确性：模型的假设检验； 7、 检验来自模型的假说； 8、 运用模型进行预测。

还有其他的影响，如：交易风险、折算风险、经 济风险，另外还有交易对手的信用风险、外汇业 务还面临操作风险、外汇管制风险等等。
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问题最后集中在：汇率升值如何通过银 行资产负债表上的货币错配导致银行业 危机？ 本文构建了一个考察本币升值冲击，如 何在不对称信息的作用下，通过银行的 资产负债表渠道对银行业稳定产生影响 的分析框架。
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2、收集数据

一般来说，有三种统计数据可用于实践分析：
(1) 时间序列数据 (2) 横截面数据：某一时点的数据 (3) 合并数据(时间序列数据与横截面数据的联合)： 特别是面板数据

数据来源
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汇率变动与股票价格

本文的实证研究思路是，考察2002-2007年 间 中美名义汇率和实际汇率的变动对A股和B股价 格的长期和短期影响。检验方法是运用 GRANGER因果关系检验和以无约束VAR模型为 基础的脉冲响应和方差分解，考察汇率与各个股 价指数之间的双向影响。
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1、理论或假说的陈述


首先要了解经济理论对这一问题的阐述 是怎样的。 以汇率升值为例


汇率变动对金融中介（特别是银行业）的影 响 汇率变动对金融市场的影响 汇率变动对宏观金融变量（货币政策相关） 的影响
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（1）汇率变动对银行业的影响

对这一问题的分要影响：危机的可能性--汇率 水平变动对银行业稳定产生的最直接的影响， 就是由银行资产负债表上资产和负债的外汇 风险暴露造成的。这种外汇风险暴露的产生， 一个最基本的条件就是银行的资产和负债存 在货币错配的现象。
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汇率变动与货币政策最终目标

本文根据中国的实际情况选取了最长的样本区间和 可能得到的最高频率（月度）的数据——从汇率并 轨的1994年1月到2007年7月的月度数据。另外， 本文是针对麦金农理论的逻辑来检验汇率、贸易收 支、国内价格和产出水平这四者之间的长期关系， 这在以往的文献中也是没有的 。在本部分的检验中， 所采用的检验方法是基于VAR模型的Johanson多 变量协整检验方法以及考察变量之间短期动态关系 的脉冲响应分析。将近13年的月度数据既满足了 VAR模型对数据样本容量的要求，同时也避免了年 度数据掩盖变量在一年内发生的波动。
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汇率指标选取人民币兑美元实际汇率（简写为RE，下 同），由IFS所公布的人民币兑美元名义汇率，经中美两 国的定基比CPI调整得到；贸易差额选取净出口总额（由 IFS公布的总出口－总进口，简写为BP，下同）；而国内 物价水平用中国人民银行统计季报所公布的CPI环比指数 （简写为CPI，下同）表示；对于产出水平，由于缺乏月 度的GDP数据，用IFS所公布的工业增加值指数来近似代 替。另外我们还选取IMF所公布的人民币实际有效汇率 （简写为REER，下同），同时考察人民币实际有效汇率 与产出水平、贸易余额和国内物价水平之间的关系，并以 之与人民币兑美元实际汇率作对比。
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中美名义汇率来自于中国国家外汇管理局网站上公布的，每 日人民币兑美元中间价格；中美实际汇率是用定基比的中国 CPI和美国CPI对名义汇率调整得到，由于没有每日的CPI 数据，我们用每月的CPI数据近似替代；另外，由于目前中 国的股价指数中并没有针对进出口企业而进行编制的指数， 所以我们选取了三类指数来分别考察汇率变动对股票价格的 影响：一类是综合指数，包括上证综指、深证成指、上证B 股和深证B股；一类是与进出口产品有关的分类指数，包括 农林牧、采掘业、制造业、食品饮料、纺织服装、造纸印刷、 石化塑胶、金属非金属和机械设备；还有一类是与金融业有 关的金融保险和房地产业。股价指数的数据来源于Wind资 讯。
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以汇率变动对金融体系的影响为例

考虑：汇率变动对金融体系的影响


汇率变动：包括汇率水平变动（即原有汇率 制度下的一次重新定值）和汇率制度改革 （即汇率形成机制由政府计划规定还是市场 供求决定，以及汇率波动幅度的改革） 金融体系：一般而言，可以具体化为金融中 介（机构）、金融市场和以货币为中心的宏 观金融层面。