u 一、投资目标的设定 u 作为投资过程的第一阶段，确定了投资的路径和投
资的风格。 u 在投资目标确定的过程中 ，有两个因素非常重要：
投资者行为偏好，以及对风险和收益的衡量。
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u 二、投资策略的选择
u 投资策略的选择与市场的属性、投资者具备的条件和 其他投资者状况密切关联。
u 从市场属性的角度看，对市场的认识构成了对投资环 境的基本认识。对一个市场来说，其微观结构由五个 关键的部分组成：技术、规则、信息、市场参与者和 金融工具。
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u 证券的价值分析主要包括债券价值分析、普通股价值分 析和衍生证券价值分析。
u 在债券的价值分析中，着重分析收入资本化与债券价值 分析、债券属性与价值分析等；在普通股价值分析中， 着重分析收入资本化与普通股价值分析、股息贴现模型 等；在衍生证券的价值分析中，着重分析远期与期货价 值下、期权价值分析等。
u 我们从以下几个方面加深对投资概念的理解：
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u 从典型的经济人角度看，国家、家庭、个人都在进行着 不同种类但本质相同的投资。
u 从投资产品来看，我们可以看到这些投资产品延迟消费 的本质。
u 从一般性的人类行为中，我们也可以看到许多延迟消费 进行投资的现象。
u 二、当期消费与将来消费的关系
第一部分
导论
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第一章 绪论
u 第一节 投资的概念
u 一 投资的定义
u 投资作为经济行为有许多含义。
u 纵观人类经济行为中的诸多投资现象，从中观察到 一种在本质上相同的经济行为，那就是人们在时间 跨度上根据自身的偏好来安排过去、现在和将来的 消费结构，并使得在这种消费结构安排下的当期和 预期效用最大化。所以，投资在本质上是一种对当 期消费的延迟行为。
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u 四、投资组合的构建
u 构建投资组合之前，首先需要进行投资组合的价 值分析。与资产价值分析不同的是，因为组合中 各种资产在收益和风险方面的不同相关性，使得 投资组合的价值有别于各种资产价值的简单加总 。所以，有必要对各种资产的相关性进行分析， 并在此基础上以实现最大组合价值为目标进行投 资组合构建。
u 在上述跨时消费－投资决策的分析中，我们看到了财富的时 间偏好性。为了吸引人们通过延迟消费而进行投资，潜在的 投资机会必须提供一个正的汇报率，从而对延迟消费的投资 者构成了一种激励。
u 投资收益率由三部分组成：
u 投资收益率＝无风险的实际利率＋预期的通货
u
膨胀率＋投资的分析报酬率
u 当利用投资收益贴现法进行投资决策分析时，我们可以根 据上式得出的投资收益率，对未来预计的投资收益进行贴现 。所以，投资收益率作为折现率，可以看做是对延迟消费的 一种补偿。
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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u 五、投资的业绩评价
u 为了检验投资的业绩是否与预期的投资目标相吻合， 必须进行业绩评价。
u 从时间上看，业绩评价可以分为过程评价和事后评价 两种。
u 在业绩评价中，主要包括投资组合的分析评价和投资 组合的业绩评价。
u 在投资实践中，投资过程五个步骤的工作并不是机械 地进行的，而是应该根据投资实践的动态变化二不断 地做出适应性调整。以上五个步骤之间是一种动态反 馈和调整的关系，投资就是在这种反馈和调整循环中 不断地进行着。
u 当从延迟消费角度去理解广义的投资时，我们就需要把 握当期消费与将来消费之间的跨时关系。这种关系决定 了再投资的一般性条件，即跨时消费的效用要大于等于 全部当期消费的效用。
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103
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图1－1 当期消费与将来消费之间的权衡
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u 三、投资收益率的决定因素
u 在不同偏好导向下的供需关系汇总就形成了不同的 市场。
u 在不同的市场中，投资者根据自己的偏好进行投资 选择，获得投资收益。投资收益主要包括
u 投资期内的收益和投资品卖出后的资本利得。
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第二节 投资过程
u 一般说来，一个完整的投资过程可以分为五个步骤 ：投资目标的设定、投资决策的选择、资产的价值 分析、投资组合的构建以及投资的业绩评价。
u 由于投资收益率中第三部分的个体性和不确定性，所以投 资收益率的确定本身也具有明显的投资者行为属性。
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u 四、偏好、市场与投资选择
u 因为投资是对资源的跨期配置，而经济资源又具有 明显的产权属性，所以投资者的偏好就成为影响投资的 重要因素，即投资行为具有依赖于不同投资者的个体行 为的属性。
u 从投资者对自己和其他投资者认识的角度看，其知己 知彼的程度对投资策略的选择有着重要影响。
u 此外，根据人类行为模式的一些共同特性，人们总结 出了一些具有共性的投资策略。
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u 三、资产的价值分析
u 资产的价值分析反映到证券投资中就是证券的价值分析 ，即对具体的投资产品进行精确的价值计算，从而为投 资品的选择奠定基础。