二、期货交易基本特征
• 期货交易建立在现货交易的基础上，是一 般契约交易的发展。为了使期货合约这种 特殊的商品便于在市场中流通，保证期货 交易的顺利进行和健康发展，所有交易都 是在有组织的期货市场中进行的。因此， 期货交易便具有以下一些基本特征。
（1）合约标准化---期货交易具有标准化和简单化的特征期 货交易通过买卖期货合约进行，而期货合约是标准化的合 约。这是期货交易区别于现货远期交易的一个重要特征。 期货合约期货合约标准化，大大简化了交易手续，降低了 交易成本，最大程度地减少了交易双方因对合约条款理解 不同而产生的争议与纠纷 。 （2）场内集中竞价交易---期货交易实行场内交易，所有买 卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交。只有交易所的 会员方能进场交易，其他交易者只能委托交易所会员，由 其代理进行期货交易。 （3）保证金交易---期货交易实行保证金制度， 交易者在买卖期货合约时按合约价值的一定比率交纳保证 金（一般为5%~15%）作为履约保证，即可进行数倍于保 证金的交易。这种以小博大的保证金交易也被称为“杠杆 交易”。期货交易的这特征是期货交易具有高收益和高风 险的特点。保证金比率越低，杠杆效应就越大。
期货品种
• 上海期货交易所：铜、铝、锌、铅、螺纹 钢、线材、燃料油、天然橡胶、黄金 • 郑州商品交易所：小麦、棉花、白糖、精 对苯二甲酸PTA、菜籽油、早籼稻、甲醇 • 大连商品交易所：黄大豆、豆粕、豆油、 玉米、棕榈油、线性低密度聚乙稀LLDPE 聚氯乙烯PVC、焦炭
三、期货交易者
1、套期保值者是从事商品生产、储运、加工以及金融投资活 动的主体。他们利用期货市场的价格发现机制来完成对现货市 场交易的套期保值，同时放弃在期货市场赢利的目的。 2、投机商是以自己在期货市场的频繁交易，低买高卖赚取差价 利润的主体。他们是期货市场的润滑剂和风险承担者，没有投 机商的参与就无法达到套期保值的目的。在现实市场中，投机 商与套期保值者并不是截然可分的。
（二）期货市场的作用
1、期货市场的发展有助于现货市场的完善 2、期货市场的发展有利于企业的生产经营 3、期货市场的发展有利于国民经济的稳定， 有助于政府的宏观决策 4、期货市场的发展有利于增强在国际价格形 成中的主导权
二、中国的期货交易所及期货品种 我国境内现有四家期货交易所：
上海期货交易所（会员制） 郑州商品交易所（会员制） 大连商品交易所（会员制） 中国金融期货交易所（公司制）
二、套期保值的种类
• 套期保值的目的是回避价格波动风险，而对价格 的变化无非是下跌和上涨两种情形。与之对应， 套期保值分为两种： 1、卖出套期保值（Selling Hedging）又称空头套 期保值（Short Hedging）是指套期保值者通过在 期货市场建立空头头寸，预期对冲其目前持有的 或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险的 操作。 2、买入套期保值（Buying Hedging）又称多头 套期保值（Long Hedging）是指套期保值者通过 在期货市场建立多头头寸，预期对冲其现货商品 或资产空头，或者未来将买入的商品或资产的价 格上涨风险的操作。
• 买入期货称“买空”或称“多头”，亦即多头交 易，卖出期货称“卖空”或“空头”，亦即空头 交易。期货交易的买卖又称在期货市场上建立交 易部位，买空称作建立多头部位，卖空称作建立 空头部位。开始买入或卖出期货合约的交易行为 称为“开仓”或“建立交易部位”，交易者手中 持有合约称为“持仓”，交易者了结手中的合约 进行反向交易的行为称“平仓”或“对冲”，如 果到了交割月份，交易者手中的合约仍未对冲， 那么，持空头合约者就要备好实货准备提出交割， 持多头合约者就要备好资金准备接受实物。一般 情况下，大多数合约都在到期前以对冲方式了结， 只有极少数要进行实货交割。
三、期货交易与现货交易
（1）期货交易与即期现货交易---即期现货交易在成交
后立即交割，是一种表现为“一手交钱，一手交货”的交 易方式。现货交易的对象是实物商品或金融产品，期货交 易的对象是标准化合约。可见，在期货交易中买卖的是关 于某种标的物的标准化合约，而非标的物本身，而且并非 所有的实物商品和金融产品都能成为期货合约的标的物。 期货合约的标的物是有限的特定种类的实物商品和金融产 品，一般具有便于储藏运输、品质可界定、交易量大、价 格频繁波动等特性。 现货交易的目的是获得或让渡实物商品或金融产品。期货 交易的主要目的，或者是为了规避现货市场价格波动的风 险，或者是利用现货市场的价格波动获得收益。
期货基础知识
主要内容
• • • • 第一章、期货市场及交易概述 第二章、期货市场的组织结构 第三章、期货的套期保值 第四章、期货投机与套利交易
第一章、期货市场及交易概述
• • • • 一、期货交易概述 二、期货交易基本特征 三、期货交易与现货交易 四、期货市场的功能与作用
一、期货交易概述
（1）期货合约 ：是指由期货交易所统一制订的，规定在
（二）买入套期保值的应用 买入套期保值的操作主要适用于以下情形： 第一，预计在未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未确 定时，担心市场价格上涨，使其购入成本提高。 第二，目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价格将该 商品或资产卖出（此时处于现货空头头寸），担心市场价 格上涨，影响其销售收益或者采购成本。例如，某商品的 生产企业，已按固定价格将商品销售，那么待商品生产出 来后，其销售收益就不能随市场价格上涨而增加。 第三，按固定价格销售某种商品的产成品及其副产品，但尚 未购买该产品进行生产（此时处于现货空头头寸），担心 市场价格上涨，购入成本提高。
四、期货市场的功能与作用
（一）期货市场的功能 1、规避风险功能---是指期货市场能够规避现货价格 波动的风险。这是期货市场的参与者通过套期保 值交易实现的。企业如何套期保值呢？就是利用 期货市场的双向交易和对冲机制，在适当的时候 做反方向交易。 2、价格发现功能---根据期货市场的走向，可以预 测和指导现货市场价格的未来走向，使企业合理 安排生产，规避风险。价格发现不是期货市场所 特有的，但期货市场比其他市场具有更高的价格 发现效率。这是基于期货市场的特有属性实现的。 3、投机---期货市场为广大投资者提供了投资的渠道。
（4）双向交易---期货交易采用双向交易方式。交易者即可 以买入建仓(或称开仓)，即通过买入期货合约开始交易； 也可以卖出建仓，即通过卖出期货合约开始交易。双向交 易给予投资者双向的投资机会，也就是在期货价格上升时 可通过低买高卖来获利；在期货价格下降时可通过高卖低 买来获利。 （5）对冲了结---交易者在期货市场建仓后，大多并不是通 过交割(交收现货)来结束交易，而是通过对冲了结。买入 建仓后，可以通过卖出同一期货合约来解除履约责任；卖 出建仓后，可以通过买入同一期货合约来解除履约责任。 对冲了解使投资者不必通过交割来结束期货交易，从而提 高了期货市场的流动性。 （6）当日无负债结算---期货交易实行当日无负债结算，也 称为逐日盯市。结算部门在每日交易结束后，按当日结算 价对交易者结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、 税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，并相 应增加或减少保证金。
• 卖出套期保值与买入套期保值的区别：
市场
套期保值种类
现货市场
期货市场 期货空头 期货多头
目的
防范现货市场 价格下跌风险 防范现货市场 价格上涨风险
卖出套期保值 现货多头或未 来要卖出现货 买入套期保值 现货空头或未 来要买入现货
三、套期保值的应用
（一）卖出套期保值的应用 卖出套期保值的操作主要适用于以下情形： 第一，持有某种商品或资产（此时持有现货多头头寸），担 心市场价格下跌，使其持有的商品或资产市场价值下降， 或者其销售收益下降。 第二，已经按固定价格买入未来交收的商品或资产（此时持 有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其商品或资产 市场价值下降或其销售收益下降。 第三，预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未 确定，担心市场价格下跌，使其销售收益下降。
（三）套期保值的实现条件 套期保值的核心是“风险对冲”，也就是将期货工具的盈亏 与被套期保值项目的盈亏形成一个相互冲抵的关系，从而规 避因价格变动带来的风险。利用期货工具进行套期保值操作， 要实现“风险对冲”必须具备以下条件： 1、期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值 变动大体相当。 2、期货头寸应与现货头寸相反，或作为现货市场未来要进行 的交易的替代物。 3、期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对 应起来。 注：期货头寸，也叫“部位”（position）。是指期货投资者 持有的仓位。持有的多单成为“多头”，空单成为空头。多 单与空单的差值，成为“净头寸”。
（2）期货交易与远期现货交易---期货交易直接由远期
现货交易演变发展而来。远期现货交易与期货交易存在着 许多相似的外在表现形式，目前的远期现货交易往往也采 用集中交易、公开竞价、电子化交易等形式。因此，在现 实当中容易把远期现货交易与期货交易相混淆。 a. 期货交易与远期现货交易同属于远期交易，但二者交易 的 远期合约存在着标准化与非标准化的差别。 b.期货交易可以通过对冲或到期交割了结，其中绝大多数 期货合约都是通过对冲平仓的方式了结。远期现货交易的 履约主要采用实物交收方式，虽然远期合同也可以转让， 但最终的履约方式是实物交收。 c.期货交易以保证金制度为基础，实行每日无负债结算制 度，每日进行结算且有结算机构担保履约，所以信用风险 较小。远期现货交易从交易达成到最终完成实物交收，有 相当长的一段时间，此期间时常会发生各种变化，违约行 为因此有可能发生。所以远期现货交易的信用风险较大。
参与期货交易的各类投资者包括套期保值者和投机商。
第三章、期货的套期保值
一、套期保值的概念、基本特征及实现条件 二、套期保值的种类 三、套期保值的应用 四、基差与套期保值
一、套期保值的概念、基本特征及实现条件
（一）套期保值的概念 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用 期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物， 对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的 价格进行保险的交易活动。 （二）套期保值的基本特征 在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相 等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时， 在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间， 当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上 的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近 期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最 低限度。