（1）计算以下指标 ① 甲公司证券组合的β系数； ② 甲公司证券组合的风险收益率； ③ 甲公司证券组合的必要投资收益率； ④ 投资A股票的必要投资收益率
（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利
答案
（1）计算以下指标： ① 甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4 ② 甲公司证券组合的风险收益率=1.4×（15%-10%）=7% ③ 甲公司证券组合的必要投资收益率=10%+7%=17% ④ 投资A股票的必要投资收益率=10%+2×（15%-10%） =20%
基金收益率＝（年末持有份数×基金单位净值年末数 －年初持有份数×基金单位净值年初数）/（年初持有 份数×基金单位净值年初数）
（三）基金投资特点 优点：
不承担太大风险的情况下获得较高收益 缺点：
无法获得很高收益 可能承担较大风险
五、衍生金融资产投资
1.商品期货 2.金融期货 3.期权投资 4.认股权证、优先认股权和可转换债券
3 1.4 × 1.133=2.02
0.658
1.3292
4.057
第二、再计算第三年末至未来的股票内在价值
P3
D4 kg
D3 (1 g) kg
2.02(1 7%) 15% 7%
27.0175
将其贴现至第一年年初的现值为：
27.0175* (P / F ,15%,3)＝17.7775
第三、将上述两步计算结果相加，就是A公司股票内在 价值 P0=４.05696+17.7775=21.83元
投资组合的总风险 总风险
可分散风险 不可分散风险
投资组合的资产数量
（二）证券投资组合收益的度量
资产组合中所有资产期望收益率的加权平均数。用公 式表示为
n
k p w1k1 w2 k 2 ...... wn k n wi ki i 1
wi——表示第i项资产在投资组合中所占的比重
ki——表示第i项资产的期望收益率
例题
甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组 合中，各股票所占的比重分别为50％，30％和20％，其β系数 分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为15％，无风险收益率为 10％。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每 股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％。要求
股票投资本身带来的收益：股利；未来出 售的收入
因控制权的获得所带来的相关经济利益： 廉价原材料的取得；资产转让和重组的收 入等
将内在价值与市场价值进行比较，予以决策
以获利为目的的股票投资决策 一般比较内在价值与市场价值 现金流量构成只包括股票投资本身带来的收益 股利 未来出售的收入
1.4元，在以后的3年中，股利以13%的速度高速增 长，3年后以固定股利7%增长，股东要求的收益率为 15%。求A公司股票价值。
答案
第一、先计算高速增长阶段预期股利现值
t
第t年股利
系数
股利现值
1 1.4 × 1.13=1.58
0.870
1.3746
2 1.4 × 1.132=1.79
0.756
1.3532
第四章 证券投资
主要内容
证券投资概述 证券投资决策 证券组合投资
一、 证券投资概述
（一）证券投资的种类 到期日长短：短期证券投资和长期证券投资 发行主体：政府证券、金融证券和公司证券投资 收益状况：固定收益证券投资和变动收益证券投资 权益关系：股权投资和债权投资 收益的决定因素 原生证券投资:收益取决于发行者的财务状况 衍生证券投资：收益取决于原生证券的市价和期 权合约的执行价格
人 生 得 意 须 尽欢， 莫使金 樽空对 月。10:53:0510:53:0510:5310/14/2020 10:53:05 AM
安 全 象 只 弓 ，不拉 它就松 ，要想 保安全 ，常把 弓弦绷 。20.10.1410:53:0510:53Oct-2014-Oct-20
加 强 交 通 建 设管理 ，确保 工程建 设质量 。10:53:0510:53:0510:53Wednesday, October 14, 2020
970=100×(P/A，I，2)＋1000×(P/F，I
，2)
I=10％，NPV＝1000－970＝30；
I＝12％，NPV＝966.21－970＝-3.79；
采用插值法，得到期收益率＝11.78％。
二、 证券投资决策
决策标准：是否有投资价值 比较内在价值与目前的市价 内在价值含义：又称投资价值、公正价值、资本 化价值和理论价格（投资者） 表明了投资者为取得未来的收益所愿意投入 资金的最高数额 如果内在价值大于或等于购入价格（发行价格或 市场价格），则表明投资可行
（2）计算A、B公司股票内在价值。 A公司股票内在价值＝0.268(1+6%)/(10%－6%)＝ 7.102(元)
B公司股票内在价值=0.5/10%＝5(元) 该企业应购买A公司股票。 （3）A股票的投资报酬率＝（7.5-6.7+0.3） /6.7×100%＝16.42％。
树 立 质 量 法 制观念 、提高 全员质 量意识 。20.10.1420.10.14Wednesday, October 14, 2020
运用逐步测算法，
12% 927.91
X
920
13% 894.48
X=12.237% >12%
3.债券投资的特点 优点
收益稳定 风险较小 缺点 购买力风险较大 无经营管理权
（二）股票投资决策
1.股票投资目的 控制 获利
2.股票投资决策的程序 以控制为目的股票投资决策 计算股票的内在价值 现金流入构成
（三）证券投资组合的风险报酬
投资者因承担市场风险而要求的额外报酬。 证券投资组合的风险报酬率＝β×（证券市场的平均收
益率－无风险收益率） 证券投资组合β ＝∑（单个证券β×单个证券的比重）
（四）资本资产定价模型
证券投资的收益率＝无风险收益率＋β×（证券市场的 平均收益率－无风险收益率）
四、基金投资
8% - 3%
D 0.4
乙股票价值= —— =—— =5元
Ｒ
8%
结论：甲股票市价高于其价值，不宜投资，乙股票市价低
于其价值，应该进行投资
4.股票投资特点 优点
期望收益高 拥有经营控制权 购买力风险较低 缺点 违约风险较大 收益波动较大
举例说明
参见书本： 例：A公司拥有一种新药，从现在起每股股利D0为
解： PV=1000×10%×PVIFA(12%,5)+1000×PVIF(12%,5)=10 0×3.6048+1000×0.5674=927.91(元)
92.791>920，所以，投资可行。说明其实际收益率肯 定>12%。计算实际收益率，即求IRR
920=1000×10%×PVIFA(i,5)+1000×PVIF(i,5)
要求： (1)计算A股票上年每股股利。 (2)利用股票估价模型，分别计算A、B公司股票价值,
并为该企业作出股票投资决策。
(3)若该企业购买A公司股票，每股价格为6.7元，一年 后卖出，预计每股价格为7.5元，同时每股可获现金股 利0.3元。要求计算A股票的投资报酬率。
（1）A股票去年每股股利＝（6500－500）×（1－33 ％）×20％/3000＝0.268（元/股）。
企业进行投资，有甲、乙两股票可选择，已知甲公司 股票现行市价每股10元，上年每股股利为0.3元，预 计以后每年以3%增长。乙股票市价4元，上年股利 0.4元，并采用固定股利形式。企业进行投资必要报酬 率为8%，要求：计算甲、乙股票的价值，并作出投 资决策。
0.3×（1+3%）
甲股票价值 =—————— =6.18元
安 全 在 于 心 细，事 故出在 麻痹。 20.10.1420.10.1410:53:0510:53:05October 14, 2020
（二）基金投资的财务评价 基金单位净值＝基金净资产价值总额/基金单位总分数 基金累计净值：最新净值与成立以来的分红业绩之和 封闭式基金在市场上竞价交易，围绕单位净值波动 开放式基金的交易价格取决于单位基金资产净值：
认购价格＝基金单位面值＋认购费用 申购价格＝单位基金净值（1＋申购费率） 申购单位数＝申购金额/申购价格 赎回价格＝单位基金净值－基金赎回费 赎回金额＝赎回单位数×赎回价格
投资额 考虑货币时间价值
证券投资收益率就是计算其内含报酬率
甲公司发行债券的每张面值1000元，票面利率10% ，5年期，2008年1月1日到期，每年12月1日付息 一次，到期按面值偿还。假定2006年1月1日乙公司 以每张970元的价格购买该债券并持有到到期。计算 该债券的到期收益率。
根据970＝1000×10% (P/A，I，2)＋ 1000×(P/F，I，2)
3.常见估价模型 （1）永久持有、股利固定的股票价值估价： 股票的内在投资价值是股利的永续年金的现值 （2）长期持有，未来准备出售的股票价值估价 股票内在价值等于持有期间收到股利的现值与股 票出售贴现价值之和
（3）永久持有、股利固定增长的股票价值估价 股票内在价值=预计股票第1年股利÷（资本成 本-股利增长率）
2.债券内在价值的计算 计算通式：债券内在价值=面值的现值+各期利息 的现值 影响债券价值的因素：现金流入；贴现率；期限 常见估价模型 P129-130 每年年末付息、到期还本的债券 每年付息多次、到期还本的债划以92,000元购入100张面值1000元的企业 债券，该债券票面利率为10%，每年年末付息一次，到 期还本，期限为5年。当时的市场利率为12%。试问该 项投资计划是否可行？
三、 证券组合投资
证券投资组合的风险 证券投资组合收益的度量 证券投资组合的风险报酬