1.决策过程可视为期望效用最大化的过程
•效用（Utility）， 丹尼尔·伯努利，1738年
•效用指对于消费者通过消费或者享受闲暇等使 自己的需求、欲望等得到的满足的一个度量。
•经济学家用效用来解释有理性的消费者如何把 他们有限的资源分配在能给他们带来最大满足 的商品上。
一、期目的是挑战 以金额期望值作为决策的标准。主要包括 两条原理：
一、期望效用理论及其问题
• ⑵连续性公理（Continuity Axiom） • 如果A＞B＞C，存在唯一概率P（0＜P ＜1）以使得确定事件B与不确定事件L （P，A，C）之间无差异 • 即B ～PA+（1-P）C
• 一、期望效用理论及其问题
（3）传递性公理（Transitivity Axiom）
• PA+(1-P)C>PB+(1-P)C
一、期望效用理论及其问题
• 若A>B，则u（A）> u（B） • 一个决策问题的效用值同时乘以任意正数及
加上任意正数不影响以期望效用值为准则所 做的决策。 • 对于一个决策人来说，在给定市场外部条件 （即给定可能的行为结果集{W}，以及其每 个元素所对应的概率Pi）时：
一、期望效用理论及其问题
• 期望效用理论的提出建立在一系列假设的 基础上（四个公理，决策偏好的公理）
一、期望效用理论及其问题
⑴可比较性公理（Comparability Axiom） •个体在任意两个可选择的方案A和B之间 总是可以比较的： •偏好A胜过B（A＞B）； •偏好B胜过A（A＜B）； •两者之间无差异，即A～B •完备性，保证消费者具备选择判断能力
•对于任意的期望A、B、C，若A优于B、且B 优于C，那么，A必定优于C。 •消费者在不同商品之间偏好的首尾一贯性
一、期望效用理论及其问题
• （4）独立性公理（Independence Axiom） • 面临两个行为选择A和B时，如果A>B， 则对任何选择C及不确定事件L1=（P，A ，C），L2=（P，B，C），L1>L2。
一、期望效用理论及其问题
• 期望值取决于事物收益值以及该收益发生 的概率。
一、期望效用理论及其问题
• 实验一 • 假如有一天，你走进一家赌场，有两种博彩让
你选择： • A.80%的可能赢3000元，20%的可能输1000元； • B.30%的可能赢4000元，70%的可能输掉800元。
• 不考虑人的风险偏好、效用
• 期望效用理论建立在假设基础上，假设构建的理 性虚拟人，理论的有效性很大程度上取决于虚拟 人与正常人在决策行为上是否一致。
二、阿莱斯悖论
• 1953 年 莫 里 斯 ·阿 莱 斯 (Maurice Allais) 提出 “阿莱斯悖论(Allais Paradox)”， 指出风险下的决策偏离预期效用理论这 一事实，并凭借此获得了1988年的诺贝 尔经济学奖。
行为经济与行为金融学 前景理论
前景理论
• 一、期望效用理论及其问题 • 二、阿莱斯悖论 • 三、前景理论
• 一、期望效用理论及其问题
• （一）期望效用理论的提出
• 1.期望值理论
– 不确定条件下的决策理论
– 假定市场个体在不确定条件下对风险的态 度是中立的，人们只考虑期望值的大小， 不考虑对风险的偏好，认为市场中的主体 会根据风险的期望值大小对资产价值进行 判断。
二、阿莱斯悖论
• 实验一 • 博彩1： • A：33％的机会得到2500，66％的机会得到2400，
1％的机会什么也得不到； • B：100％的机会得到2400； • 博彩2： • C：33％的机会得到2500，67％的机会什么也得
不到； • D：34％的机会得到2400，66％的机会什么也得
不到。
n
MaxU U(Wi )Pi i1
一、期望效用理论及其问题
• 3.期望效用理论的贡献与局限
• 阿罗和德布鲁（Arrow and Debreu）将其吸收进 瓦尔拉斯均衡的框架中，成为处理不确定性决策 问题的分析范式，进而构筑起现代微观经济学并 由此展开的包括宏观、金融、计量等在内的宏伟 而又优美的理论大厦。
• ①边际效用递减原理 • 一个人对于财富的占有多多益善，即效用
函数一阶导数大于零；随着财富的增加， 满足程度的增加速度不断下降，效用函数 二阶导数小于零。
一、期望效用理论及其问题
• ②最大效用原理 • 在风险和不确定条件下，个人的决策行为
准则是为了获得最大期望效用值而非最大 期望金额值。
一、期望效用理论及其问题
一、期望效用理论及其问题
• 实验二 • A.100%的可能得到1000元； • B.50%的可能得到2100元，50%的可能什么
都得不到。
• 实验结果：虽然B的期望值大于A的期望值； 但是大多数人们会选择A而不选择B。
一、期望效用理论及其问题
（二）期望效用函数（Expected Utility Theory）
二、阿莱斯悖论
博彩1
博彩A
18%
博彩B
82%*
博彩2
博彩C
83%*
博彩D
17%
注：1参加实验总人数为72人；2加*数据在0.1 的水平上是显著的。
二、阿莱斯悖论
• 实验分析
• 由博彩1得：
U(2400) 0.33U(2500) 0.66U(2400)
• 博彩2是在博彩1的基础上，将双方期望效用分别 减去 0.66U(2400)
• 决策人的决策发生了重大变化，这一事实明显违 反了前面所证明过的“独立性公里”
二、阿莱斯悖论
实验二 • 博彩1： • A：80%的机会得到4000，20%的机会什么都得
不到； • B：100%的机会得到3000；
• 博彩2： • C：20%的机会得到4000，80%的机会什么都得
不到； • D：25%的机会得到3000。
• 2.期望效用理论 • 20世纪40年代，Von Neumann J.和
Morgenstern创立的期望效用理论（ Expected Utility Theory）开始在经济学的 风险决策行为分析中得到广泛应用。 • 在公理化假设的基础上，运用逻辑和数学 工具，建立了不确定条件下对理性人 (rational actor)选择进行分析的框架。