5.26
期权VS期货/远期
期货/远期合约赋予持有人在一定的价格购 买或出售某种资产的义务
期权赋予持有人在一定的价格购买或出售 某种资产的权力
5.27
一个套期保值的例子
一家美国公司在未来3个月内要支付1000万 英镑从英国进口商品，并决定利用远期合 约的多头进行套期保值
一个投资者拥有微软公司1000股股票，每股 现价$28 ，一个两个月期的行权价格为 $27.50的看跌期权价值$1。这个投资者决定 买10份合约来进行套期保值
价格


100



5.37
例2

5.39
例3
一个交易员在股票价格为50美元时卖空了 500股股票，初始准备金要求为160%，维持 资本金要求为130%，交易员最初需要支付 的准备金数量为多少？股票上升到多少时 会产生准备金催付？
5.40
即期 1个月远期 3个月远期 1年远期
买入价 1.6398 1.6392 1.6382 1.6328
卖出价 1.6402 1.6397 1.6387 1.6334
5.8
远期合约可被用来对冲外汇风险； 假定2011年8月24日，美国某企业资金部主
管预知在一年后公司业务要支付100万英镑 ，其准备对冲外汇风险。 在合约1年后，这家企业必须以每英镑 1.6334美元买入100万英镑。 当汇率上升时以及下降时的情形。
5.30
保证金
保证金购买 卖空 期货 期权 场外交易市场
5.31
以保证金买入（Buying on Margin）
某交易员通过经纪人以保证金形式买入1000份股票，每股价格为120美 元，经纪人要求初始保证金(initial margin)为50%，维持保证金（ maintenance margin）为25%。
在一年后，公司收到黄金后可以马上在现市市场 将黄金变卖。
这个远期合约可被认为是一个互换合约。
该互换合约中，公司同意在一年后，也就是2018 年3月1日以160 000美元现金交换数量为100*黄金 现市价格的美元。
5.16
一个基本利率互换(plain vanilla interest rate swap)的例子
5.32
卖空中的保证金（Margin for short sales）
当交易员进行卖空交易时，假设初始保证金数量为股票价 值的150%，假定某交易员在股价为60美元时卖空100份股 票。
交易员首先借入股票，然后在股票市场出售，交易员收入 卖出所得资金6 000美元，但最初保证金是买入股票价值6 000美元的150%，即9 000美元。
5.28
期权VS远期
远期合约锁定为未来的交易价格 期权提供保险。他们在不放弃的升值潜力
的同时限制了下跌的风险 出于这个原因对于许多企业财务主管来说，
期权比远期合约更具吸引力
5.29
利率期权
利率上限(cap)和利率下限 (floor) 互换期权(swap option) 债券期权
金融风险管理
金融产品
5.1
金融市场
交易所交易(Exchange Traded)
交易所在传统的交易中使用公开喊价系统，但 现在他们都逐步转向电子交易
合同是标准的；几乎没有信用风险
场外市场交易(Over-the-counter, OTC)
金融机构、公司、基金经理之间通过电话、电 脑网络等设施相互联系。
初始保证金指在最初交易时，交易员最初支付以起始费用百分比为计 量的资金数量。
交易员必须支付60 000美元，从经纪人那里借入用于买入股票的另外 60 000美元现金（经纪人将股票用作抵押品），股票头寸的盈亏（ profit & loss）会体现在保证金账户的余额（交易员在头寸中的本金）
维持保证金（25%）是指保证金账户的余额作为买入股票价值的百分 比的最低数量。当保证金低于这一最低数量时，交易员会收到催付通 知，这时交易员需支付额外保证金来维持保证金的水平。
时间内的极大或极小值有关。
5.35
使用奇异期权的例子
5.36
结构性产品
产品的创建是为了满足客户的需求 一个奇怪的产品结构是“5/30”美国信孚银
行和宝洁之间的交易 (见业界事例5.4) 保洁公司的付款为
max
0,
98.5

5年期的 CMT 5.78%
%


30
年期的TSY
---------百万美元--------
LIBOR FLOATING FIXED
Net
Rate Cash Flow Cash Flow Cash Flow
4.2%
4.8%
+2.10
–2.50 –0.40
5.3%
+2.40
–2.50 –0.10
5.5%
+2.65 –2.50 +0.15
5.6%
+2.75 –2.50 +0.25
5.12
期货合约
约定合约双方在将来某一时间以某一约定 的价格买卖某种资产
与远期合约相似 远期合约的交易是在场外市场交易的，而
期货合约的交易是在交易所内进行的
5.13
期货合约
期货合约每天都要结算(例如，持有200盎司 的12月份黄金合约，如果12月期货价格上涨 $ 2，则收到$400，如果下跌$ 2，则支付$ 400 )
合同是非标准的；有少量的信用风险
5.2
卖空
卖空就是卖出自己并不拥有的证券 你的经纪人可以向其他客户借得证券并用
一般的方式在市场中把它们卖出去 在某些时候你必须把这些证券买回来以便
可以归还给客户
5.3
卖空
卖空着必须支付给股票所有者股利或者其 他好处
除了为借入资产支付一些费用外，空头的 现金流与多头的现金流正好相反
5.33
非传统的衍生工具
天气衍生工具 能源衍生工具
石油 天然气 电力
5.34
奇异期权（exotic option）
亚式期权 (Asian options): 亚式期权期满的回报同标的资产 在某一固定时间段价格的平均值有关。
障碍期权（barrier options）:这些期权往往在标的资产的价 格达到一定水平后，才得以存在或者消失。
美式期权的买方可以在到期日或之前任一 交易日行权
欧式期权的买方在到期日前不可行权，只 能在到期日行权
5.23
5.24
因特尔股票期权价格:2008年4月27日; 股票价格为$23.45 (见表 5.6)
5.25
在期权交易时，有以下4中交易形式： （1）买入看涨期权； （2）卖出看涨期权； （3）买入看跌期权； （4）卖出看跌期权。 期权的买入方被称为多头寸方，期权的卖出 方被称为空头寸方，卖出期权也被称为期权 承约(writing the option).
5.20
5.21
期权
看涨期权的持有者有权在将来某一确定的 时间以某一确定的价格（执行价格/敲定 价格）去购买某种资产
看跌期权的持有者有权在将来某一确定的 时间以某一确定的价格（执行价格/敲定 价格）去卖出某种资产
期权既可以在交易所内交易，也可以在场 外市场交易
5.22
美式期权和欧式期权
期货合约的双方都需要支付所保证金（现 金或有价证券），以保证他们能履行合约
5.14
互换
互换协议是指根据某些特定规则在指定的 未来时间内交换现金流的协议
互换是远期合约的组合
5.15
假定现在时间为2017年3月1日，某公司签署了一 个一年期的远期合约。在合约中，这家公司同意 在一年后以每盎司1600美元的价格购买100盎司的 黄金。
5.9%
+2.80
–2.50 +0.30
6.4%
+2.95
–2.50 +0.45
5.18
利率互换的典型用途
转换负债从
固定利率到浮动利率 浮动利率到固定利率
转换投资从
固定利率到浮动利率 浮动利率到固定利率
5.19
利率互换可将公司A的以LIBOR+1%为浮动 利率的借贷转为6%固定利率的借贷。对公 司A而言，进行利率互换后的合成效果是：
篮筐期权（basket options）:期权的标的资产为一投资组合 而不是单一资产。
两值期权 （binary options）:这种期权在某种条件满足时会 给出一个固定数量的回报。
复合期权(compound options)：这种期权内含的资产也是期 权。

回望期权 (lookback options)：回报与标的资产在过去一段
5.9
远期合约多头的利润
利润
到期价格，ST
K
5.10
远期合约空头的利润
利润
到期价格, ST
K
5.11
例1
某投资人作为一远期合约的空头方同意在 某一时刻以每英镑1.7000美元的价格卖出10 万英镑。在合约结束时汇率分别为 (1)1.6900;(2)1.7200.对应以上汇率投资人的盈 亏分别为多少？
5.4
衍生工具
远期合约 期货 互换合约 期权 奇异期权
5.5
衍生工具市场的增长(图5.1)
5.6
远期合约
远期合约是指可以在将来某一时刻以某一 固定的价格购买/出售资产的一项协议
远期合约是在场外市场交易的 比较流行的有外汇远期合约和利率远期合
约
5.7
2011年8月24日美元(USD)/英镑 (GBP)即期及远期的报价
一份互换协议，期限为3年，本金为1亿美元， 接受6个月LIBOR利率，支付年利率为5％的 固定利率，每半年互换一次(2013年3月5日 开始) 下一张幻灯片将显示现金流