4、 发行垃圾债券。垃圾债券是 高收益债券 的俗称 ,其质 量评级低 于 3B级。 发行垃 圾债券的企业大 多是资信度 不够 ,但企业 前景仍然
看好 的科 技企 业 ,因而 ,垃 圾 债券 具有很大的投机因素。发行垃圾债 券的 目的 常常 是为 科技 开发 项目 的产业化筹集资金。垃圾债券是中 等规 模高 新技 术企 业筹 资的 重要
2、建 立第二板市场。第二板市 场是资本市场的组成部分。所谓的 第二板市场是相对第 一板市场 ,也 称主板市场 ,如美国的纽约证 券交 易所而言的。在第二板市场上挂牌 上市的 公司 多为 具有 潜在 成长 性
的新兴中小企业 ,其上市条件 较主 板市场略有宽松。 同时 ,投资 第二 板市场 相对 主板 市场 有更 大的 风 险。 1971年 ,全美证券交易商协会 自动 报价 系统 ( N ASD AQ )的成 立 标志 着 第 二板 市 场的 诞 生。 1993 年 ,美 国 N A SD AQ 的 交易 额仅 次 于纽约证券交易所 ,位居世界 第二 位 ,已被公认 为高科技公司成 长的 摇篮。
现 阶段 我国 设立 风 险投 资基 金是大势 所趋 ,发展 风险投资基金 无 论从外 部环 境或 技术 细节 上考 虑都是 可行的。 目前 ,我国城乡居 民 储蓄存 款余 额已 超过 了 5万亿 元人民 币。 而且 ,随着 个人投资意 识 的逐渐 增强 和风 险投 资的 深入 人心 ,一部分投资者 会将资金转向 风险投资。另外 ,我国的投资银行、
技企业已 有的海外市场份 额 ,从而 保证了银行系统的正常运转。进一 步分析 ,在台湾以中 小企业为主的 高 科技产 业所 以得 到良 好的 发展
条件 ,主要得益于其 多样化的金融 机构。例如 ,台湾的股票市场 ,在三 个形成梯 次的板块之外 ,还有一个
报备 市场。 这 种多 层 次的 市场 结 构 ,为企业发 展提供了良好的 金融 支持体系。现在许多国家和地区都 把振兴 经济 的希 望寄 托于 发展 中 小型高科技企业方面。而发展以支 持中小 型高 科技 企业 为主 要任 务 的金融机构体系和金 融市场体系 , 已经成 为许 多国 家和 地区 振兴 经 济的主要举措。
3、 发展风险投资公司。风险投 资公 司或 者是 高科 技风 险投 资公
司 ,是 专门向高科技企业 投入研究 开发 资金 ,并 可以 从事 一 定融 资、 担保业务的 金融机构 ,其 主要职能 就是进行风险投资。我国倾向于把 现有 的各 种风 险投 资公 司改 组成
正式的规范 化的风险投资公 司 ,增 加风险资金投入的主体。由于风险 投资公司专 门进行风险投资 ,经营 的不 确定 性和 出现 损失 的可 能性 比一般企业 要大得多。 因此 ,从政 策扶持的角 度来讲 ,国家 应当通过 税收 优惠 或直 接的 财政 补贴 方式 给予扶持。 如减 免所得税 ;投资于 风险 企业 的股 权出 让的 收益 免交 所得税。各级政府也可以从财政资 金或银行贷 款中拿出一定比 例 ,由 风险投资公司运用。
我国 的中 小型 高科 技 企业 在 发展中 面临 着一 个根 本性 的制 约 — — 融资困难 ,其原因就在于 我国 还没有 形成 合理 的金 融渠 道向 它 们注入资金。信贷资金是我国资金 循环的主渠道 ,但中小企业想 从银 行得到贷款确实非 常难。 在我国 , 资金的 不足 已严 重地 阻碍 了技 术 和资金 密集 型的 高技 术产 业的 发
化前景的条 件下 ,企业可 能争取到 一定数量的 借贷资金 ,但 在第一至 第三阶段 ,由于高科技中 小企业的 资本少、规模小 ,市场前景不 明朗 , 科技开发贷 款具有较高的风 险性。 高科 技中 小企 业不 可能 以银 行体
系作为主要 的融资渠道 ,而需要更 多地依靠非银行渠道融资。这时就 需要风险投资体制了。而在第五阶 段 ,需要 的资 金量 更大 ,但 投 资的 风险 也大 规模 减少 ,这 时 ,就 需要 商业银行的 介入 ,企业也 成长为大 中型企业了。
经过五个 阶段: 种子 (研制开发 )阶 段 ,初创 (事 业开创 )阶 段 ,幼稚 (早 期发展 )阶段 ,产 业化 (完善 成熟 ) 阶段和市场化 (持续发展 )阶段。在 这五个阶段 中 ,第一至第 四阶段属 于真正的创 业过程 ,它们 耗费的时 间一般需 3- 7年。从资金特征看 , 虽然在第四 阶段期间 ,在 高新技术 产品 逐渐 成熟 并初 步展 示其 产业
1、建立风险投资基金。风险投 资 基金主 要用 于科 技创 新开 发和 科 技 企 业 创 业 ,是 面 向 小 型企 业 的。 与一般 投资基金不同 的是 ,风 险 投资基 金的 经营 方针 是在 高风 险中追 求高收益。 我们知 道 ,对单 个高新技 术项目进行投资 ,风险很 大 ,但投资基金所筹 集的资金规模 大 ,可 对 若 干 个 项 目 同 时 进行 投 资 ,只要其中的一两 个项目能够成 功 ,全部基金都可以 获得较好的回 报。风险投资基金可以从科技创意 和产品开 发阶段就开始投 资 ,一直 将 企业扶 持到 可规 模化 生产 以及 股票公开上市。风险投资基金有以 下 特点: 一 般不 要求 企业 分红 ,以 便使企业 能迅速积累资本 ;通常参 与企业的 经营管理 ,拥有企业的控 股权 ,但通常不以谋 求企业控制为 目 的 ; 不从 企业 收回 投资 ,而 是在 股 票市场 抛售 股票 以求 得高 额回 报。风险投资基金的上述特点受到 了小型高科技企业的欢迎。
贡 献 率仅 为 20% ,而 经 济 发 达国 家和工业化国家则达到 65- 80% 。 所 以 ,大力 发展 我国 高科 技产 业 , 对 于提高 我国 的综 合国 力非 常重 要。
与传统 产业不同 ,在高科技产 业 中 ,中小 型企 业占 有重 要地 位。 众所周知 ,我国台湾 在此次亚洲金 融危机中 表现不俗 ,一个重要原因 就 在于台 湾经 过十 年结 构调 整形 成了高技 术、高素质 的中小企业群 体。 这些企 业的出口产品 在品种、 设计、技术含量等方 面都居于较高 的层次 ,致使东南亚 其他国家无法 以 货币贬 值抢 占台 湾中 小型 高科
多年来 ,我国已为 建立风险投 资体系做 了不少工作 ,但并不很成 功。今后 ,我们还需在动力机制、融 资 渠道和 宏观 环境 等方 面进 行努 力。这里我们主要是从资金渠道方 面 提出我 国发 展风 险投 资的 一些 建设 ,从而对如何解 决我国中小型 高 科技企 业的 融资 问题 作出 一些 贡献。
所谓风险投资是指以高技术
织程 序来单独实 现的 ,而是渗透到 企业的商 业处理 的 整个过程中。
第三 ,信息技术的最新进展可以促进这个过程 ,如 在信 息的传送渠 道、收 集、分发 等方面 ,但是 最终要 看 人们将这些信息转化为可控的建立在对 它们的商业环 境敏锐理解和把握基础上的知识。 只有人类才能 在知 识的创新过程当中扮演核心角色。 无论计算机的 信息 处理能力有多大 ,它们终究只不过是人类的工具。未来 经济环境的复杂性要求人们对计算机系 统所生成的大 量信息作出复杂而多样的解释与判断。 非线形的 变化 迫使 企业组织不 得不设计 出非线形的 战略 ,不可能 单 纯 地凭数据库 信息的静态 视图而被 “预测”出 来 ,只 能
通过对有关未来的多种观点的理解以及对相关解释的 弹性化发展来获得。从这 种观点出发 ,企业战略的目标 就不可能仅仅依靠制定各种关于未来的长期计划来实 现 ,而应通过使用诸如剧本设计这 样的技巧 ,将关注的 焦点字转到对未来的各种观点的理解上来。
第四 ,还有重要 的一点就是 为达成 知识管 理的目 标 ,公司经理必须发展一种良好的 判断力 ,能够评价知 识员工脑海里和经验中的无形的人力资产。 如果没有 这些资产 ,当这些企业面对无从所 知的迷雾时 ,就不可 能用想象力和前瞻性观点将自己武装起来。 受过良好 教育、有责任心同 时又有想 象力的员工 带给公 司的财 富要比技术所能带来的多得多。 (责编: 贾伟 )
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●经济研究
为基础 ,生产与经营 技术密集型产 品的投资。它主要为处于产业发展 初 期阶段 的中 小型 高科 技企 业提 供资金和经营管理支持。发达国家 高 科技产 业和 企业 从小 到大 的成 长无不揭 示这样一个事实 ,高科技 产业需要 大量的资金投入 ,风险投 资 是其 不可 缺少 的催 化剂 ,否 则 , 微 软公司 也不 可能 在如 此短 的时 间 内市值 就超 过美 国工 业经 济时 代的象征通用公司了。
方式 ,原 因是: 创 业基 金为 减 少和 分散 投资 风险 往往 对投 资于 单个
高科技企业 的投资进行限制 ,而一 些 中 (小 )型高 科技 企业 的投 资项 目 可 能 较大 ,需 要 较 多的 资 金 投 入 ,因 其投资风险过于集 中而难以 从创业基金 获得全额资金支 持 ;垃 圾债 券可 以将 投资 风险 分散 给众 多的投资者 。 目 前 ,我国 暂时还不 能发行垃圾 债券 ,这对于 还不够上 市条 件的 中小 型高 科技 企业 构成 一定的融资限制。为了促进高科技 企业迅速发 展 ,政府有关 部门应尽 快考虑出台相应的暂行管理办法。
在我 国当 前的 证券 市 场体 制
下 ,直接融资 对中小企业来说 十分 困难。我国证券市场实行政府审批 制和严格的额度管理 ,上市企 业的 选择政策倾向于国有 大中型企业。
目前上市的公司 ,绝大多数脱 胎于 原有的国有大型企业 ,中小企 业较 少。 从上市公司的产业 结构看 ,高 科技 企业 的数 量太 少 ,仅有 70多 家 ,只占全部上市公司的 8. 5% 。我 国开设第二板市场 ,将弥补主 板市 场的不足 ,为 科技型中小企业 提供 新的融资渠道。 而且 ,第二板 市场 的建立 将为 风险 投资 的变 现退 出
提供理想的场所 ,从而完善风 险投 资机制。中国风险投资机制不健全 的关键因素是退出渠 道不畅 ,或者 说没有变现出口。 出口 不畅 ,就阻 碍了风险资金的投入。
我国 初具 规模 的证 券 市场 体
系已具 备了 设立 第二 板市 场的 基 本条件。现行的证监会监管体系在 制度上 为第 二板 市场 的监 管提 供 了保证。 一批国内券商 迅速成长 , 不仅资金实力雄厚 ,而且也培 养出