第4章 風險、報酬與投資組合一、選擇題（E ）1. 你投資10萬元買入台塑公司的股票，其中7萬5,000元是向銀行借款，年利率10%，你要求此投資報酬率為20%，在不考慮稅的情況下，且在不使用負債時，則要求的報酬率為多少？(A)10% (B)12.5% (C)20% (D)30%。
Ans ：令該投資回收X ：報酬率=--收入利息成本原始成本自有資金 20%=X 75,00010%100,00025,000-⨯-；X=112,500（元） 新報酬率=112,5000100,000100,000--=12.5% （C ）2. 假設你今日以30元買了源興股票，並欲於1年後以32元賣出，若你要求年報酬率為12%，則於1年後你應收到多少現金股利？(A)2.25元 (B)1.00元 (C)1.60元 (D)3.00元 (E)1.95元。
Ans ：P 0=111D P (1k)++ 30=11D 32(112%)++1D =1.6（B ）3. 下列何者非公司所會遭遇的市場風險？(A)經濟成長的衰退 (B)取消與政府之間的合約 (C)通貨膨脹 (D)戰爭。
（A ）4. 股票A 的投資報酬率變異數0.09，市場報酬率變異數是0.16，股票A 和市場共變數是0.108，則其相關係數是多少？【台大財金】(A)0.9 (B)9 (C)7.5 (D)以上皆非。
（B ）5. 股票報酬的變異數是下列何值？(A)均數離差的平均值 (B)均數離差平方的平均值 (C)均數離差的平均值開根號 (D)均數離差的加總。
（D ）6. 欲比較兩項不同預期報酬的投資方案，用何種方式較適當？(A)共變數 (B)相關係數 (C)平均數 (D)變異係數。
（D ）7. 有人說股票是一種高風險的投資工具，但是它所隱含的高報酬率卻可補償投資人，而此補償稱為︰(A)β值 (B)投資組合 (C)實質風險 (D)風險溢酬。
（B ）8. 如果你是一位風險規避者，並以變異係數作為衡量指標，你會將錢存入下列表中的哪一家銀行？ 公司上海商銀 台北銀行 玉山銀行 預期報酬13% 17% 15% 標準差0.05711 0.07 0.07 變異係數 30.58% 23.36% 48.67% (A)上海商銀 (B)台北銀行 (C)玉山銀行 (D)資料顯示不出其答案。
（D ）9. 倫飛電腦目前股價40元，且倫飛使用零股利政策。
目前無風險利率為5%，市場投資組合報酬率為10%。
若投資人希望明年倫飛股價可達42元，試問倫飛股票β值應為多少，才可使倫飛股票落於證券市場線上？(A)0.22 (B)-0.90 (C)4.5 (D)0 (E)以上皆非。
Ans ：E(R i )=100P P P -=424040-=5% E(R i )=R f ＋(R m – R f )×i 5%=5%＋(10% – 5%)×i ⇒i =0（D ）10. 關於資本資產訂價模式中，所有的投資組合皆會：(A)提供相同的報酬率。
(B)和效率投資組合落在同一條線上。
(C)提供相同的市場風險。
(D)均落在證券市場線上。
Ans：資本資產訂價模式中，當市場均衡時，所有投資組合或個別證券均須落在SML上。
（B）11. 關於資本資產訂價模式，只有一種因素會使預期報酬率不同，此為：(A)總風險(B)系統風險(C)市場投資組合(D)無風險利率。
Ans：資本資產訂價模式為單因子模式，β係數不同會使預期報酬率同。
且資本資產訂價模式理論認為，只有承擔風險才有風險溢酬。
至於可分散之非系統風險，則沒有風險溢酬，亦即不影響資產之報酬率。
（B）12. 國產公司的為1.4，預期報酬率為23%，市場投資組合的預期報酬率為20%，無風險利率為8%，你為元大證券的研究員，將建議：(A)值得投資，因為報酬率大於市場投資組合的報酬率。
(B)不值得投資，因為淨現值為負。
(C)值得投資，因為淨現值為正。
(D)資訊不足，無法判斷。
Ans：E(R i)＝R f +(R m – R f)×i＝8%+(20% – 8%)×1.4＝24.8%因為預期報酬率(23%)小於必要報酬率(24.8%)，故不值得投資，即NPV＜0。
（C）13. 統一投信的研究員估計陽明海運的為1.8，預期報酬率為26%，市場投資組合的預期報酬率為17%，無風險利率為9%，則應建議：(A)值得投資，因為報酬率大於市場投資組合的報酬率。
(B)不值得投資，因為淨現值為負。
(C)值得投資，因為淨現值為正。
(D)資訊不足，無法判斷。
Ans：E(R i)＝R f +(R m– R f)×i＝9%+(17% – 9%)×1.8＝23.4%因為預期報酬率(26%)大於必要報酬率(23.4%)，故值得投資，即NPV＞0。
（E）14. 在資本資產訂價模式中，隱含較高的資產會有較高的：(A)實際報酬率(B)非系統風險(C)價格(D)經紀費用(E)以上皆非。
Ans：(A)錯誤。
較高的預期報酬率而非實際報酬率。
(B)錯誤。
較高的系統風險。
(C)錯誤。
較低的價格（因為較高的預期報酬率）。
(D)錯誤。
與經紀費用無關。
(E)正確。
以上皆非。
（B）15. 對風險性資產而言，石油危機是一種：(A)非系統風險(B)系統風險(C)可以分散的風險(D)公司個別風險。
Ans：石油危機無法藉由增加投資組合的數量，達到降低風險的目標，屬於不可分散的系統風險。
（B）16. 大頭妹中了統一發票頭獎200萬元，她為了想要「錢滾錢」、「利滾利」，於是大頭妹把這多餘資金用來投資，100萬元投資政府公債，100萬元則進行股票買賣，此過程稱為一種投資組合，請問下列有關投資組合的敘述，何者錯誤？(A)投資組合以平均數、變異數分析為基礎。
(B)股票的相關係數愈高，投資組合之多角化效果愈好。
(C)投資組合包含之股票數目愈多，其多角化效果愈好。
(D)以上敘述皆為正確。
（E）17. 投資人王大空想要建構只有兩種股票的投資組合，當兩種股票相關係數為何時，可達風險最小？(A)+ 1.00 (B)+ 0.5 (C) 0 (D) -0.5 (E) -1.00。
Ans：相關係數愈小，風險分散的程度愈大。
故相關係數為 -1時，風險最小，甚至可以找到一個無風險的組合。
（A）18. 完全分散的投資組合只是將非系統風險分散，系統風險則無法分散，那麼請問你將投資月眉電子股票，下列何者為系統風險？(A)和股票市場漲跌有關的風險(B)月眉負責人的健康風險(C)月眉電子投資方案是否採行的風險(D)月眉電子重要經理人的挽留問題（B）19. 一般財務理論之訂價模式是針對證券之何種風險定價？(A)利率風險(B)系統風險(C)倒閉風險(D)違約風險（C）20. 個別股票的標準差通常高於市場投資組合的標準差，這是因為個別股票(A)提供更高的報酬(B)個別股票受限於市場風險(C)無法分散風險(D)無單一的風險。
（E）21. 長春公司股票報酬率之標準差為6%，且長春公司股票報酬率和市場報酬率之相關係數為+0.85。
若你預期市場報酬率之期望值為12%，標準差為4%，而無風險利率為4%。
在資本市場均衡之狀況下，長春公司股票之預期報酬率為：(A)9.75% (B)10.60% (C)12.00% (D)13.65% (E)14.20%。
（C）22. 假定倫飛電腦決定推出筆記型電腦後，發生了下列事件：A.市場利率較前上升1%；B.政府對中國大陸實施戒急用忍政策，兩岸交流已趨緩；C.公司總經理忽然離職他就；D.該新式筆記型電腦發現瑕疵，必須延後一個月上市；E.宏基電腦公司宣布，即將推出一種功能更強大的筆記型電腦。
上述那些事件屬於系統風險？(A)BE (B)CD (C)AB (D)AC 【中原國貿】（C）23. 以下有關現金流量的敘述何者為真？(A)標準差愈大，風險愈小(B)標準差與風險沒有關係(C)標準差愈小愈接近預期報酬(D)機率分配範圍愈大，標準差愈小。
【南華財管】（E）24. NTU公司自現在起一年內的預期股價有如下表的機率分配：狀態機率價格1 0.25 $502 0.40 $603 0.35 $70若你今天以每股$55買進NTU的股票，而一年內你將可配發每股$4的股利，則這一年預期的投資報酬率為何？(A)7.27% (B)9.09% (C)10.91% (D)16.36% (E)18.18% 【台大財金】（A）25. 下列何者為真？(A)投資組合的預期報酬率等於組合中證券預期報酬率加權平均(B)投資組合的風險即是將組合中證券的標準差加權平均而得(C)投資組合的總風險等於組合中各投資方案風險之總和。
【南華財管】（D）26. 下列有關風險及報酬率之敘述，何者為真？(A)當投資人增加投資組合中資產個數時，資產的產業風險及公司風險會因而相互抵銷而減少，這部分所減低風險稱為系統風險(B)當投資人將所有的錢投資於許多資產時，則其投資組合總風險之大部分來自於個別資產之總風險(C)當投資人增加投資組合中資產個數時，投資組合之期望報酬率會因風險分散的效果，因而增加(D)當兩資產報酬率成完全負相關時，投資人有可能組成一無風險投資組合(E)以上敘述有兩者正確。
【台大財金】二、問答及計算題1.(1)亞美以950元買入票面利率12%的政府公債，1年以後以1,020元賣出，求持有期間之報酬率。
（假定面額為1,000元）(2)丸智以每股20元買入永年股票180股，1年以後以每股18元賣出，又丸智在持股期間收到每股2.5元的現金股利，求其報酬率。
(3)城崎以每股5元買入英業達股票的認股權證，持有6個月後，以每股6.25元出售，又持有期間英業達公司曾發放1.8元的現金股利，求持有6個月的報酬率。
(4)百吉公司股價股利資料如下：（單位：元）6/30股票收盤價100元。
7/1除息（每股5元），收盤價102元求百吉股票7/1之日報酬率。
除權，1股配1股，收盤價52元Ans：(1)R=120(1,020950)950+-=20%(2)R=2.5(1820)20+-=2.5%(3)R=0(6.255)5+-=25%(4)5(102100)100+-=7%52210011001⨯-⨯⨯=4% 2. 台泥股票第1年年初的市價為每股20元，第1年年底漲到25元，第2年年底回跌到24元，2年內各發放2元的股利，試求其年報酬率和總報酬率。
Ans ： 20=y 2y y 224(R )(1R )(1R )+⇒++年報酬率=19.13% 反之，總報酬率=(22)(2420)20++-=40% 3. 驪歌響起，又到了畢業的季節，假如你是個高中應屆畢業生，「高不成、低不就」的學歷，造成你在找工作的困擾，此時報上刊登出一則廣告「美美公司需要數十名模特兒，免經驗、免專才，只要1星期上班1天，每個月即可領10萬元」這樣的工作你會接受嗎？無論接受與否，請說明你的理由。