费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费 用 （2）营业税金及附加 营业税、消费税、资源税、城市维护建设税、 教育费附加

2. 固定资产更新决策
1. 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法

基本步骤：
首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出
Δ现金流量＝A的现金流量－B的现金流量；
假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000 元，采用直线折旧法，期末无残值。
（1）直接使用净现值法 ① 计算新旧设备的营业现金流量： 旧设备的年折旧额＝20 000÷4＝5 000 新设备的年折旧额＝70 000÷8＝8 750
表 8－ 7 项目 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧额（3） 税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) 所得税（5）＝(4)×25% 税后净利(6)＝(4)-(5) 营业净现金流量(7)＝(6)+(3) ＝(1)-(2)-(5) 新旧设备的营业现金流量 旧设备（第1～4年） 40 000 20 000 5 000 15 000 3750 11 250 16 250 单位：万元 新设备（第1～8年） 45 000 18 000 8 750 18 250 4 562.5 13 687.5 22 437.5
练习：

某公司要在两个项目中选择一个进行投资： A项目需
要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净
流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残 值 ； B 项 目 需 要 210000 元 的 初 始 投 资 ， 每 年 产 生 64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年 后必须更新且无残值。公司的资本成本率为16%。
4年折旧，并采用双倍余额递减法计提折旧，法定残值为
原值的 1/12 ，使用新设备每年可节约付现成本为 14 万元 。雪莲公司的所得税税率为30%，公司投资该项目的必要
收益率为10%，请做出是否更新的决策？
双倍余额递减法

年折旧率=2÷预计的折旧年限×100% 年折旧额=固定资产期初账面净值×年折旧率。
A公司比B公司拥有较多的现金
（3）税后现金流量 已包括流转税
每年营业净现金流量 年营业收入 年付现成本 所得税
（8-4） （8-5）
每年营业净现金流量=营业收入 付现成本 所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =税前利润+折旧-所得税 =税后利润 折旧
每年营业净现金流量=税后收入-税后成本+税负减少
各年营业现金流量的差量
第 1年 20 000 -2 000 20 200 1 800 450 1 350 21 550 第 2年 20 000 -2 000 13 900 8 100 2 025 6 075 19 975
单位：元
第 3年 20 000 -2 000 7 600 14 400 3 600 10 800 18 400 第 4年 20 000 -2 000 1 300 20 700 5 175 15 525 16 825
（2）最小公倍寿命法（项目复制法 ）
优点：易于理解 缺点：计算麻烦
将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个方案 在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行 比较的分析方法。
0 NPV=31512.5
4 31512.5
8使用旧设备的方案可进行两
次，4年后按照现在的变现 价值重新购置一台同样的旧 设备
结论：更新设备更优。 ③ 计算新旧设备的净现值
正确吗？
NPV旧＝ 20000 16250 PVIFA10%,4 20000 16250 3.170 31512.5 （元）
NPV新＝ 70000 22437.5 PVIFA10%,8 70000 22437.5 5.3资产，应当在固定 资产折旧年限到期以前若干年内（当采用直线法的 折旧额大于等于双倍余额递减法的折旧额时），将 固定资产账面净值扣除预计净残值后的余额平均摊 销。
8.2.2 资本限额决策
资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能
投资于所有可接受的项目，这种情况在很多公司都存在，尤
获得的潜在收益。

如：公司新建厂房，需要使用公司拥有使用权的一
块地，这块土地如果出租可以获得租金收入10万元 ，那么在进行投资分析时，这10万元的租金收入就 是新建厂房的一项机会成本，在计算营业现金流量 的时候，需要将其视作现金流出。
3.要考虑投资方案对企业其他部门的影响
（ 1 ）一个新项目与企业原有项目之间是互补关

（2）所得税 项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净 收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相 应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税。
应纳所得税=(固定资产变价收入-折余价值-所纳流转税) 所得税率
2. 税负对现金流量的影响
【例8-1】常德公司目前的损益情况见表8-1。该公司正在考虑 一项财产保险计划，每月支付1000元保险费，假定所得税率 为30%，该保险费的税后成本是多少？
固定资产更新后，将增加净现值16179.18元
2. 新旧设备使用寿命不同的情况 ——最小公倍寿命法和年均净现值法
对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内含报酬
率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具 有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可 以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
（3）计算两个方案现金流量的差量
表 8－ 6 项目 Δ 初始投资 Δ 营业净现金流量 Δ 终结现金流量 Δ 现金流量 -50 000 21 550 19 975 18 400 两个方案现金流量的差量 第 0年 -50 000 21 550 19 975 18 400 16 825 7 000 23 825 第 1年 第 2年 单位：元 第 3年 第 4年
（8-6）
=营业收入 (1 税率)-付现成本 (1 税率)+折旧 税率
教材247页 例8-3
不需要知道利润是多少， 使用起来比较方便
第二节 项目投资决策

1. 新建固定资产投资决策

增值税属于价外税，不属于投入类财务可行性要素，不
需要单独估算。

城市维护建设税是以纳税人实际缴纳的流通转税额为计税依据 征收的一种税，纳税环节确定在纳税人缴纳的增值税、消费税 、营业税的环节上，从商品生产到消费流转过程中只要发生增 值税、消费税、营业税的当中一种税的纳税行为，就要以这种 税为依据计算缴纳城市维护建设税。

1. 固定资产投资中需要考虑的税负 （1）流转税 不动产变价收入或残值变现收入，需要交纳营业税。
应纳营业税=不动产变价收入 营业税率

出售已使用过的费不动产中的其他固定资产，如果其 售价超出原值，则按全部售价的4%的50%交纳增值 税，不抵扣增值税的进项税。
应纳增值税=固定资产变价收入×4%×50%

请问：该公司应该选择哪个项目？
不影响业务量的固定资产更新决策

雪莲公司正考虑用新设备取代旧设备，更新设备部影响
业务量。旧设备的账面折余价值为 12 万元，在二手市场
上可以得到7万元，预计尚可使用5年，预计5年后清理的 净残值为零，税法规定的折旧年限尚有 5年，税法规定直 线法计提折旧，净残值为零；购买和安装新设备需要 48 万元，预计可使用5年，净残值为1.2万元，按税法规定分
项目 销售收入 成本和费用 新增保险费 税前利润 所得税（25%） 税后利润 目前（不买保 买保险 险） 10000 5000 0 5000 1250 3750 10000 5000 1000 4000 1000 3000
凡是可以税前扣除 的项目，都可以起 到减免所得税的作 用
新增保险费后的税后成本
8年内，继续使用旧设备的净现值为：
NPV旧＝31512.5 31512.5 PVIF10%,4 31512.5 31512.5 0.683 53035.5 （元）
NPV新＝49704.1（元）
（3）年均净现值法
年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现 值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。 年均净现值的计算公式为：
750=3750-3000
税后成本=实际支付 (1 税率)
（2）折旧的抵税作用
项目 销售收入 成本和费用： (1) A公司 10000 单位：元 B公司 10000
付现成本
折旧 合计 税前利润 税后利润 (3)
(2)
折旧计 入成本
5000
500 5500 4500
5000
0 5000 5000
系，即新项目投产后会导致原有产品销量的增加。 那么应将这部分由于销售增长而增加的收益计入新 项目的现金流入量。 （ 2 ）一个新项目与企业原有项目之间是竞争关
系，即新项目投产后会导致原有产品销量的下降。
那么应将这部分由于销售增长而减少的收益从新项
目的现金流入量中剔除。
8.1.2税负与折旧对投资的影响
ANPV
式中， ANPV
NPV PVIFA k ,n
——年均净现值 NPV ——净现值 PVIFA 建立在资本成本和项目寿命期基础上的年 k ,—— n 金现值系数。
与最小公倍寿 命法得到的结 计算上例中的两种方案的年均净现值： 论一致。
NPV旧 31512.5 ANPV旧＝ 9941（元） PVIFA10%,4 3.170 NPV新 49704.1 ANPV新＝ 9317 （元） PVIFA10%,8 5.335
第8章：投资决策实务
2014-6-22
•内容纲要
8.1现实中现金流量的计算 8.2项目投资决策