本周更新
代码 601998 601088 600104 600036 601918 601601 000562 002142 600970 601318 600000 600030 600016 600015 601699 简称 中信银行 中国神华 上海汽车 招商银行 国投新集 中国太保 宏源证券 宁波银行 中材国际 中国平安 浦发银行 中信证券 民生银行 华夏银行 潞安环能 行业 金融、保险业 采掘业 机械、设备、仪表 金融、保险业 采掘业 金融、保险业 金融、保险业 金融、保险业 建筑业 金融、保险业 金融、保险业 金融、保险业 金融、保险业 金融、保险业 采掘业 最新价 5.41 27.59 17.1 14.04 13.27 22.47 16.27 12.34 37.63 50.08 13.82 12.62 5.86 12.08 57.34 beta 0.96 1.19 1.01 0.84 1.48 1.1 1.52 1.09 1.12 0.87 0.92 1.43 0.68 0.96 1.62
策略运作方案
策略的进行方式是， 在每一观察期结束收盘后， 根据全期的回报率选择本期表现最好 （或 最差）的[p3*300]支股票。第二步，再在这[p3*300] 支股票中按个股的活跃程度，选择本 期换手率最低或（或最高）的[p3*p4*300] 支股票，构成目标股票组合。 在持有期的首日，我们进行股票组合的调整。 即对选中的目标股票组合名单，平均分 配资金，按照持有期首日的平均成交价买入各支股票，并卖出上期持有，本期不再纳入组合 的股票。
第三部分：系统性风险对冲实验
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新湖创新产品 历史检验环境
股票组合的测试环境设置与前一设置完全一致。 只是增加了hs300指数作为对冲的工 具。 对冲比例1：1 。 经纪费用 交易征费（双边） 交易费（双边） 印花税 市场利率 0．01% 0.05% 零
第二部分：实验结果
策略的目标是在获得高于基准指数， 即沪深300指数的超额收益。 而为了获得这样的收 益，我们将主动承受部分额ห้องสมุดไป่ตู้的风险。 而用于衡量主动承担的超额风险带来的超额收益的 合适的指标，是信息比率，即Information Ratio。 所以，在历史测试和参数优化的过程中， 我们主要关注的指标不是Sharpe比率，而是信息比率。越高的信息比率，表明从超额风险中 所获得的超额回报越大。 Information ratio 的计算公式为： Information Ratio＝ TD/TE = （Rp－Rb）/ TEp 其中，TD表示资产跟踪偏离度的样本均值；TE为资产的跟踪误差。 Rp：投资组合的平均回报率 Rb：基准指数的平均回报率 TEp：投资组合对基准指数的跟踪误差。 对周数据历史检验的结果显示，当参数的设置为[1;1;52;50;50;0;0]的时候，年化的 information ratio最大，为3.76。 即观察1期，持有1期，每次选择上期回报最低的50%股 票，再筛选其中最不活跃的50%，即为最终的投资组合。 虽然如此，但是这样的股票组合选择的股票数量过多，交易成本和冲击成本会比较大， 所以我倾向于选择information ratio次最优的参数组合[1;1;52;10;50;0;0]，即观察1期， 持有1期，每次选择上期回报最低的10%股票，再筛选其中最不活跃的50%，即为最终的投资 组合。 经过测试我们发现，上述结果对动量/反转，成交量异象/正像，这两个二元变量最为敏 感。[0,0]组合，即“反转”+“成交量异象”的判断标准，明显的优于其他组合。 下表是以此参数进行选股的组合收益历史表现情况：
参数设定
历史回溯测试的主要考察对象是短期动量（Momentum）或反转（Reversal）策略加上交 易量正像（Trade Volume Normality）或异象（Trade Volume Anomaly）做辅助判断的效果。 总共四种不同的策略组合。 主要考察的参数包括，观察期长度，持有期长度，按照回报选择的股票数量，按照活跃 程度选择的股票数量，动量/反转，成交量正像/异象等6组参数，依次分别记作 [p1,p2,p3,p4,p5,p6]。 其中p1的选择在[1,2,3,4,5,6], p2的选择与p1相同，并要求 p2<=p1，即要求持有期必须不短于观察期。 p3,p4 是选股比例，要求在10% ~ 60%。 p5,p6 是两个二元变量，分别代表动量/反转和成交量正像/异象的选择。 另外，我们还考虑股票的成长性和成本安全性指标，在此，不作公布具体法则。
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上期组合表现
buydate stockid stockNam e buypric e lastpric e without margin return 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 2011-05-0 3 SZ000157 中联重科 15.38 15.52 0.73 0.84 -0.09 SZ000783 SH60015 3 SH60030 7 SH60026 6 SH60081 1 SH60006 2 双鹤药业 24.04 24.32 1.03 0.84 0.17 东方集团 7.5 7.55 0.55 0.84 -0.25 北京城建 14.03 14.32 1.95 0.84 0.97 酒钢宏兴 12.36 12.57 1.59 0.84 0.65 建发股份 8.79 8.79 -0.18 0.84 -0.88 长江证券 10.97 11.05 0.56 0.84 -0.24 SZ002001 SH60099 7 SH60005 8 SH60030 9 SH60136 9 陕鼓动力 13.77 13.92 0.95 0.84 0.1 烟台万华 24.38 24.97 2.26 0.84 1.24 五矿发展 32.73 32.78 0.02 0.84 -0.71 开滦股份 18.27 18.26 -0.23 0.84 -0.92 新 和 成 30.12 30.09 -0.26 0.84 -0.95 SZ000876 SH60050 8 上海能源 26 26.18 0.56 0.84 -0.24 新 希 望 17.7 18.28 3.12 0.84 1.99 SZ000046 泛海建设 9.32 9.36 0.31 0.84 -0.46 benchretur n with beta alpha
alpha 选股策略组合及历史表现
新湖期货金融创新部 蔡建波 电话：021-68401858 E-mail: caijianbo@
要点
分析市场在不同阶段交易特征，定义行为异象 根据行为金融方法，利用行业财务数据和个股行为特征 构建选股模型，提取超越 alpha 利用权重分配方法，分配组合内个股权重 利用股指期货对冲组合系统性风险 对组合收益进行业绩归因
选股规则注意
长期停牌的股票，不被纳入策略考虑的范围； 如果在观察期的选出的股票组合中有股票在持有期的第一个交易日停盘或者开盘价触 及涨跌停，那么认为市场已经反映了在我们选股阶段发掘的“额外信息”，即此时的市场结构
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与我们在选股判断阶段的估计已经产生了变化，不复存在产生alpha的空间。 所以，这样的 股票将不被纳入投资组合，资金将在剩余的股票组合间进行分配。 即涨停则不开仓，跌停 则在复盘后按开盘价抛出。
策略运作方案
此策略的对冲办法主要是在选出股票投资组合之后，利用hs300指数对冲，对选出的股 票投资组合的系统性风险进行对冲。 每一观察期结束收盘后，通过前一小节所述的组合构架办法，得到目标股票组合。 谨 慎起见，利用从当期起之前滚动计算共52周的数据，计算个股乃至组合对目标指数的Beta 值。 此处，因为我们使用的最简单的市值对冲方法，1：1。 在持有期的首日，我们进行股票组合调整的同时，对需要沽空的ETF份数进行调整。
开始日期 结束日期 个股数量(持有) 累计(卖出组数) 组合数量(持有) 平均持有天数(卖出组合) 平均每组收益率(卖出组合) 2007-01-01 2011-04-14 15 218 1 4.75 0.97
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平均持有天数(持有组合) 平均每组收益率(持有组合) 平均持有天数(所有组合) 平均每组收益率(所有组合) 收益率 sigma 对冲后总和(收益) 平均每日(投入金额) 平均每日(持仓组数) 平均收益率(按固定投入金额) 收益波动率(按固定投入金额) 平均收益率(按实际投入金额) 收益波动率(按实际投入金额) 年化 Sharp ratio(按固定投入金额) 年化 information ratio(按固定投入金 额) 3.76 1 -0.44 4.74 0.97 2 24382511.51 9999698.17 1 212.02 1.85 212.03 1.85 3.36
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新湖创新产品 第一部分：实验构建
历史检验环境
历史检验的目标股票池是沪深300指数成分股2，历史测试选择的测试数据频率为周，时 间周期选择为2008年第一周至 2011/4/14，最后一周，共计220周。 测试中股票的回报采用收益率来衡量， 活跃程度用周换手率来衡量， 对应的大盘指数选 择是沪深300指数，无风险利率选择的是中国人民银行公布的一年期存款利率。 股票的交易费用按双边1.5‰计算。
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