作为中国各大银行和资产管理公司不良资产处置与管 理策略方面的领先顾问，安永希望本报告能够使您对 中国在处置不良资产方面的近期进展取得一个更为清 晰的认识。除对2002年发生的若干主要事件进行评价 外，本报告还就未来面临之种种挑战提出了广泛的看 法。
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介绍
中国银行系统不良贷款水平呈下降趋势。2002年中国 不良资产总额约41,390亿元人民币（5,000亿美元）。 其中，四大国有商业银行和与相应的资产管理公司的 不良贷款组合共占33,000亿元人民币（3,990亿美元）。
交易咨询服务部
2003年度回顾
中国的不良贷款
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目录
前言 介绍 华融交易概要：中国的开拓式交易 国有商业银行 资产管理公司 其他重要方面 结论 3 4 5 6 15 21 23
前言
继我们去年出版的《亚洲2002年：不良贷款报告》吸 引了政府机构、中央银行、资产管理公司及海外不良 贷款投资者的极大兴趣，在此基础上，安永欣然推出 此份关于中国不良贷款市场状况的更新报告。 自2000年以来，安永一直担任中国各大银行和资产管 理公司（AMC）的主要财务顾问，致力于为中国不良 贷款（NPL）探寻解决方案。通过这些交易服务，我 们已积累了有关中国不良贷款市场之最新趋势和统计 数据等大量资料。 本报告提供之分析仅供参考之用，旨在帮助阅读者建 立对中国不良贷款市场的重大发展趋势和主要事件的 一般认识。虽然我们已尽全力确保报告所含信息的准 确性，但我们不就信息的可靠性做出承诺。 本报告的后文由以下主要部分组成： 介绍 华融交易概要：中国的开拓式交易 国有商业银行 资产管理公司 其他重要方面 结论
中国农业银行 该行的主要贷款对象为农业领域，负责审批国有资金 对农业的扶持。此外，该行还负责为国家购买农产品 和对农村信用合作社实施监督。
中国工商银行 该行始建于1984年，主要处理短期的工业和商业信贷 业务，包括发放贷款为工商企业提供流动资金之用。 其核准业务包括储蓄、汇款、借贷和汇兑交易如贸易 融资及担保。 中国银行 该行是中国的主要外汇业务银行，行使中国人民银行 驻外机构的职能。提供国际账户与储蓄、汇兑、国际 银团贷款及其他服务如信托、投资、租赁及商业咨询 等。
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2000
2001
2002
国有商业银行
中国不良资产处置的障碍
不允许将贷款以低于其账面净值的价格进行出售是降 低四大国有商业银行不良贷款水平的最大铚梏。整体 而论，虽然近期不良贷款准备有所增加，但国有商业 银行仍需要增提准备，以更加接近不良资产的市场价 值。但是，就算取消对以低于账面价值出售不良贷款 的限制性规定，相关预期损失量也会对国有商业银行 的资本结构产生较大的不利影响。 鉴于该项监管限制，国有商业银行对大规模的资产处 置避而远之。相反，他们选择与国企和地方政府合作 以方案设定重组的方式来解决不良贷款和问题资产。 具体通过债转股和债务重组协议方式进行，但这些方 法要求定期对非核心资产进行清理。 截止目前，这些途径已协助四大国有商业银行按照中 国人民银行的指导，成功减少了其不良贷款。但这些 “最容易处置的资产”很快会减少殆尽，而那些“核心” 不良贷款却仍然丝毫未动！ 制约不良贷款削减速度的另一因素是打算购买不良贷 款的中国国内投资者缺少可获得的资金支持。中国本 土银行向购买不良贷款组合的国内及海外投资者提供 贷款是不允许的。 幸运的是，在已完成的华融不良资产交易中，世界银 行旗下的国际投资公司（IFC）向中标的投资者提供 了购买总价款40%的融资支持。这对华融交易提供了 有力的支持，原因有如下几点： • • • • 减少了必需的权益投资； 为增大回报率提供了积极的杠杆支持； 为进入中国市场提供了一位富有经验的合作伙伴； 以及 IFC的参与为华融交易符合国际惯例及最佳实务 提供了“保障”。
中国银监会为四大国有商业银行制定的目标是，在 2003年将各自的不良贷款率再下降3至4个百分点。但 令人惊讶的是，早在2003年6月底，四大国有商业银 行的综合不良贷款率已下降了4个百分点至22.2%。自 2003年初以来，其不良贷款未付本金余额总量减少了 811亿元人民币，降至2万亿元人民币（2400亿美元）。 据报道，有些银行将其经营收入（经常性收益）的 86%用于削减不良贷款；然而，另有一些银行可能必 须承认，其不良贷款率的下降主要是其贷款总量增加 的结果。
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国有商业银行
不良贷款处置趋势
各家国有商业银行均在计划于不久的将来实现首次公 开招股(IPO)。在为公开发售进行准备的过程中，解 决不良贷款问题成为中国银行业改革的首要目标。截 至2002年12月31日，四大国有商业银行总贷款量达8.5 万亿元人民币（1万亿美元）。但是，仅2003年1月至 6月期间，中国人民银行报告称中国金融机构新增贷 款共计1.9万亿元人民币（2300亿美元）。该数字已超 过了2002全年的贷款总量。虽然四大国有商业银行的 相关统计数据未予特别说明，但我们认为它们是大量 新增贷款的主要放款人。
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国有商业银行
国有商业银行寻觅新渠道，资产处置 市场获得新动力
中国建设银行迈出新步伐，将以物抵贷资产和不良贷 款打包售予摩根士丹利。该资产组合的账面价值为43 亿元人民币。建行称这笔去年进行的不良贷款交易旨 在建立与海外投资者之间的合作。2003年6月8日，双 方签署正式协议。目前他们共同面临如何获得各有关 政府监管机构批准的挑战。 另一家国有商业银行也进行了新的尝试，通过其内部 投资银行部来对不良资产进行打包出售。而四家受邀 请的投资者中，进行投标的仅有一家。各参与者纷纷 指向买卖协议、其他尽职调查和交易结构方面存在的 不尽完善的因素，该交易随后被取消。目前这家商业 银行正在考虑其他的处置选择。 还有一些银行在出售“以物抵贷资产”方面取得了成功。 多数此类交易是在国有商业银行的地方分支行与当地 的国内投资者或投资集团间直接开展的。但同样地， 多数国内的不良贷款投资者不具备足够的财力，来全 数买进有关资产，而融资在目前是难以实现的。鉴此， 国有商业银行无法通过全力出售以物抵贷资产而将不 良贷款降至理想水平。 当前，几大国有商业银行正在考虑实施大规模的抵贷 资产打包出售，账面价值在20至40亿元人民币间。这 些交易已经磋商数月，因前面所提到的各种原因，进 展较慢。但银行仍希望交易能够进行下去，以便同投 资者建立长期的合作关系，并增进它们的交易经验。 许多市场分析家对银行的这种想法持支持态度，因为 它表明了国有商业银行正朝着公开上市的目标迈进， 即争取在2005/2006年前将不良贷款率降至10%以下。
华融交易概要：中国的开拓式交易
人们寄望于四大国有商业银行和资产管理公司在2002 年能加快不良资产处置进度。中国华融资产管理公司 开创了将不良资产打包售予海外投资者之先河。在安 永的协助下，华融将第一批不良资产售予由摩根士丹 利 (“MS”)领导，雷曼兄弟（Lehman Brothers）、所罗 门美邦 (Salomon Smith Barney) 及其他机构参与的一家 国际投标团。而第二批不良资产售予了高盛 (“GS”)。 随着年终的来临，很明显各位市场参与者都在静待而 估，华融的有关交易能否获得监管机构的批准。 在此期间，高盛 成功组建并开始运行在中国的首家合 资公司——融盛资产管理公司，由其自主经营一家不 良贷款服务公司来处置不良贷款。继融盛设立之后不 久，摩根士丹利投标团与华融亦成立了合作企业—— 第一联合资产管理公司。 在解决了繁多的技术与法律问题后，我们可以向大家欣 然通报，华融与高盛和摩根士丹利的两单交易分别在 2003年的2月和3月获得了政府有关部门的全面批准。 两笔交易均获得了完全执行，相关资金已经到位，目前 正由上述两家合作资产管理公司进行日常经营。有必要 指出的是，不良资产在售予这两家合作资产管理公司后 ，已从华融资产负债表上抹销。相关贷款的档案信息资 料已于交割日转交合作资产管理公司的相应专门机构。 该标志性交易已广为世界各主要传媒报导，并被中国新 闻机构——新华社评为“2002年度十大并购交易”之一。
Total 2002 Non-Performing Loans (US$Billions)
不论中国不良贷款是如何产生的，不良贷款问题的解决 已刻不容缓。中国将在2007年实现与世贸组织（WTO） 的全面接轨。届时，中国整体银行业将遵循公平市场竞 争规则。 虽然没有“官方”政府命令，中国人民银行（央行）希望 四大国有银行在2006年前将不良贷款率降至15%以下；同 期希望四大国有银行继续增加新贷款的发放量。在刘明 康先生的领导下，新近成立的中国银行业监督管理委员 会（银监会）督促各家银行加快改革步伐。这些改革已 产生积极效果，如增加了准备计提、扩展了不良贷款处 置策略、完善了信用风险管理制度等。 中国四大国有商业银行：中国工商银行（ICBC）、中国 银行(BOC）、中国建设银行（CCB）和中国农业银行（ ABC）的综合不良贷款率为26%，不良贷款总计达22,060 亿元人民币(2,660亿美元）。 华融、东方、信达及长城——中国四大资产管理公司， 于1999年成立之时，从四大国有商业银行收购不良贷款 总计达13,940亿元人民币（1,680亿美元）。预计上述四大 资产管理公司将在自成立起十年的时间内处置完全部的 不良资产组合。截至2002年末，四大资产管理公司的全 部不良资产组合约计10,940亿元人民币（1,320亿美元）。
尽职调查资料 宣布决标 - 面值108 库向投资者 亿元人民币的资产 开放 包由MS投标团购得
华融分别与高盛和MS投 标团签署合同
合作资产管理 公司申请注册
交易交割
* MOFTEC: Ministry of Foreign Trade and Economic Cooperation
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国有商业银行
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Source: Non-performing Loan Report: Asia 2002 , Ernst & Young
中国当前的不良贷款水平主要是由以下因素造成的： • 中央计划经济体制下长达40多年、大范围的政策 性贷款； • 国有商业银行（SOCB）以政治性而非赢利性作 为其经营思想； • 国营企业经营效率低下；以及 • 政府在某种程度上对解决此类问题的力度不足