铜套期保值实际案例--为国内某电缆企业设计的套期保值方案一、套期保值的原理与应用所谓套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
套期保值实质上是企业通过市场机制、运用现代金融工具和技术，防范和对冲市场及价格波动风险，实现企业稳健发展的一种风险管理策略和管理模式。
在企业生产经营过程中，从生产、加工、储存到销售的每一个环节，都面临着原料和产品价格的波动和变化，这无疑给企业带来了一定的经营风险。
有资料显示，跨国公司95%左右都通过期货市场进行套期保值，在美国，60%多的农业生产和贸易企业利用了套期保值手段。
二、对下一阶段铜价格走势的分析自2004年年初以来，铜价出现了历史罕见的大幅上涨，伦敦金属交易所（LME）三月期铜最高上涨到3057美元，对应于国内期货市场铜价，一度上升到30000元/吨的价格。
国内外铜价在不到2个月的时间内涨幅达到30%以上，主要是受到自进入2004年以来，世界范围内金属铜供应严重紧张以及全球经济复苏势头良好的因素所致，对于后市铜价的发展趋势，我们认为，短期内由于铜价上涨速率过快，将会继续呈现技术性调整的走势，但中线（3-6个月内）将去挑战历史高位3085美元一带，对应于国内铜价，后市有望再次上涨到30000元/吨的价格上方，主要原因有以下三个方面：o全球经济在2004年度将持续稳健增长从全球三大经济体的经济复苏情况看，2003年美国第四季GDP年率初值为成长4.1％，高于市场预期，美国总统布什在今明两年预算案中预测2004年实质GDP增长4.4％。
欧盟去年12月工业生产较上月成长0.2％，较上一度年同期成长2.3％，欧元区去年12月工业订单较上月增长5.7％，较上一年度同期增长13.4％。
日本03年第四季GDP以年率计成长7.0％，第四季GDP季率为连续第四季增长，为13年来成长幅度最大，预计其04年经济增长将步入良性循环。
美国、欧盟及日本等多数国家经济的持续增长带来的是金属消费的实质性启动，对铜价的支持力量强大，铜市现货贸易商在伦敦铜市积极买进成为支持铜价继续大幅上涨的重要动力。
从中国国内看，2004年中国经济将保持高速增长。
04年1月工业增加值同比增长7.2％，全国规模以上工业完成增加值3,344.2亿元，比上年同月增长19.1％，为近年来最快增速。
1月全国工业品价格继续较大幅度上涨，工业品出厂价格同比上涨3.5％。
国家信息中心报告预测，2004年居民消费价格将上涨3.2％左右，其中生产资料价格将上涨4.8％。
中国今年全年铜消费量将增长到320万吨，在国内铜产量保持总体稳定的同时对国际铜资源需求持续提高，今年1月份进口铜精矿同比增长15％，进口精炼铜（阳极铜及铜合金）同比增长19％。
国内对进口铜的大量需求及国内铜高峰时期的到来将使得国内铜市出现主动性上涨。
o2004年铜市的供应缺口继续扩大近几年全球精炼铜的产量基本维持在同一水平。
2003年全球产量为1535万吨，在需求的刺激下，预计2004年其产量会增加7.1％左右，达到1650万吨。
而与供给相比，需求在影响铜价的因素中占据主导地位，需求大幅增加是这次大牛市的主要原因。
2003年全球铜消费量为1570万吨，供需缺口为35.1万吨。
而据有关机构估计，2004年全球精炼铜消费量可能达到创记录的1700万吨，供需缺口还将扩大。
此外，全球铜库存从去年以来一直减少，不断推动行情向上演化。
从LME库存来看，目前已经由2003年10月的60多万吨下降至25万吨以下。
其降幅之大、时间之短，极为罕见。
最近几周以来LME库存以平均每天下降4000吨的速度保持，按照此速度计算，全球库存持续下降的格局在今后3-6个月内不会有大的改变，库存的变化对铜价继续形成中期利多效应。
o美元年内还将进一步走弱美元汇率的变动一直是影响铜价走势一个重要原因，近阶段铜价出现调整，主要的一个因素是由于美元短期出现强劲反弹并延续上涨的走势，从美元指数看，前期已经突破88一线，直逼90点的强阻力区间。
而近期日本央行再度斥巨资干预日元走势，令日元汇价巨幅振荡，同时欧洲地区公布的经济数据并不理想，也令欧元、英镑均维持下跌趋势，致使美元短期延续上升趋势。
然而美国在经过去年下半年GDP快速增长之后，经济复苏短期可能会面临一个休整的过程，包括最近公布的一系列经济数据并不乐观，其中市场寄予厚望的美国2月份非农业就业人数仅增加2.1万人，远远低于预期的12.5万，2月份的制造业指数和消费者信心指数分别小幅回落到61.2和81.3，另外，美国1月贸易赤字意外扩大至430.6亿美元，刷新历史纪录。
这使得美国高失业率以及高贸易逆差两大严重的国家经济问题再度激化，不仅令美元涨势前景堪忧，也令美联储近期提高美元利率的市场预期也就此搁浅。
由于2004年11月份美国即将总统大选，作为布什政府渴望连任的利器，美国下半年需要经济继续保持良好的复苏势头，这也需要美元未来继续走弱，不排除美元指数会回落至80附近，这对于所有基本金属而言，都将是价格走强的有力支撑。
预计国内铜价在技术上考验30日均线的支撑之后，期价有望经过一定时间的调整，重拾升势。
三、套期保值操作方案设计针对年内铜基本面情况进一步支持铜价走高，我们预计2004年2-3季度铜价将继续在25000元--30000元的上箱体区域内运行，因此，一旦铜价有机会调整到区间的下沿26500-27500元附近，对于铜下游企业来说，将面临一个较好的机会建立套期保值头寸，避免未来价格再次上涨对企业生产经营产生的影响。
根据该企业实际生产情况，我们设计了以下的套期保值具体操作方案，供公司领导和管理层参考。
套期保值数量：按照每个月现货市场采购300吨阴极铜的数量，对2004年第二季度和第三季度现货采购铜做套期保值，累计套期保值数量为300*6=1800吨套期保值期限：6个月（2004.4.1—2004.9.30）套保资金规模：按照27500元均价计算，期货市场共需占用保证金28000*1800**8%=396（万元）期货市场操作步骤：方式一：建立初始头寸并通过期货市场对冲完成套期保值考虑到期货市场的流动性特点，一般近月合约往往随着现货月的临近，参与交易的资金日趋减少，大部分的投机头寸会选择平仓或是迁仓至远期合约，同时交易保证金也会随着合约月份的临近而出现提高，因此，在实际操作中我们为了便于现货采购时期货合约能够顺利平仓，并且占用的保证金最少，我们选择远月合约沪铜0410品种建立初始头寸，并且在六月底做一次合约的迁仓，以保证整个套期保值操作顺利完成。
）∙3月底计划在27200-27700元区间内分批建仓，总共建立1800吨（360手）期铜多头头寸，建仓对象为沪铜0410合约。
∙6月底在期货市场对180手（900吨）0410合约平仓，同时对剩余180手（900吨）合约做迁仓，迁至沪铜0503合约（3） 9月底在期货市场对0503合约180手多头头寸平仓。
现货市场步骤：公司仍然按照原有的现货采购计划进行铜原材料购入，不发生任何变动。
套期保值成本估算：保证金27300*1800*5%=245.7万元保证金利息成本（按照5%的银行年贷款利率）122.85万元/12*3*5%+122.85万元/12*6*5%=46068元交易手续费360*2*80=57600元迁仓成本（按照三个月合约间基差360元计算）360*900+180*2*80=352800元累计成本 46068+57600+352800=456486元摊薄到每吨铜价成本增加了456486/1800=254元/吨方式二：通过期货市场买入交割的方式完成套期保值(1)具体操作步骤（以4月份期铜合约价格27000元/吨为基准价格,平均月基差120元/吨）时间期货市场现货市场3月下旬买入期铜0404合约60手,价格27000元买入期铜0405合约60手,价格27120元买入期铜0406合约60手,价格27240元买入期铜0407合约60手,价格27360元买入期铜0408合约60手,价格27480元买入期铜0409合约60手,价格27600元4月16日进行0404合约买入交割,交割数量60手(300吨)5月16日进行0405合约买入交割,交割数量60手(300吨)6月16日进行0406合约买入交割,交割数量60手(300吨)7月16日进行0407合约买入交割,交割数量60手(300吨)8月16日进行0408合约买入交割,交割数量60手(300吨)9月16日进行0409合约买入交割,交割数量60手(300吨)(2)套期保值成本测算保证金占用(60*5*27000+60*5*27120+60*5*27240+60*5*27360+60*5*27480+60*5*27600)*5%=245.70万元保证金使用利息成本(按5%的年贷款利率)5%*[60*5*27000*1/12*5%+60*5*27120*2/12*5%+60*5*27240*3/12*5%+60*5*27360*4/12*5%+60*5*27480*5/12*5%+60*5*27600*6/12*5%]=35962.5元期货市场交易手续费(以每手80元的标准计算)60*80*6=28800元期货市场交割手续费(以每吨6元的标准计算)60*5*6*6=10800元成本累计28800+10800+35962.5=75562.5元月平均基差(120+240+360+480+600)/6=300元/吨摊薄到每吨铜价格成本27000+300+75562.5/1800=27342元/吨（3）说明方式二是以27000元/吨的现货月价格为标准做6个月套期保值,并通过期货市场买入交割的方式来完成现货采购，全部交易成本摊薄到每吨铜价，实际购铜成本在每吨27342元水平。
交易所实际交割除过程当中,由于采取的是随机配对交割，对于该企业而言不一定能够采购到想要牌号的阴级铜，这一点希望公司管理层及采购部有所了解。
（4）期货市场铜交割流程①铜实物交割必须在合约规定的交割期内完成。
交割期是指合约月份的16日至20日。
因最后交易日遇法定假日顺延的或交割期内遇法定假日的，均相应顺延交割期，保证有五个交割日。
该五个交割日分别称为第一、第二、第三、第四、第五交割日，第五交割日为最后交割日。
②交割程序：第一交割日1. 买方申报意向。
买方在第一交割日内，向交易所提交所需商品的意向书。
内容包括品种、牌号、数量及指定交割仓库名等。
2. 卖方交标准仓单。
卖方在第一交割日内将已付清仓储费用的有效标准仓单交交易所。
第二交割日交易所分配标准仓单。