风险控制中的财务分析之三利润表和现金流量表分析本篇将继续对利润表和现金流量表进行讨论和分析。

一、利润表与资产负债表比较，利润表是一张较为简单的报表，大体上就是收入-成本-费用=利润。

资产负债表表明了月末、季末或年末的财务状况，是一个存量的概念，而利润表表明了当月、当季或当年的经营成果，是一个流量的概念。

因此在前两篇对资产负债表科目进行财务分析的时候，强调了科目余额的含义，而想要了解承租申请人为什么当月、当季或当年累计了这么多或这么少，只能从其经营上寻找答案，也就是说要想做好对利润表的分析，需要更加深入的了解承租申请人的生产经营情况。

通过对利润表所反映的营业利润、投资收益和营业外收支等损益项目的分析，可以了解承租申请人实现利润的构成，影响利润增减变动的原因，测定利润的发展趋势以及预测其未来的盈利能力等。

1.营业收入营业收入是指企业在从事销售商品，提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入，分为主营业务收入和其他业务收入。

营业收入是承租申请人利润的主要来源，是反映承租申请人经营情况的主要晴雨表。

我们在尽职调查过程中主要注意以下几方面：（1）区分主营业务收入和其他业务收入。

主营业务收入是指企业经常性的、主要业务所产生的基本收入。

如制造业的销售产品、非成品和提供工业性劳务的收入；商品流通企业的销售商品收入；旅游服务业的门票收入和餐饮收入等。

其他业务收入是指企业从事除主营业务以外的其他业务活动所取得的收入，具有不经常发生，每笔业务金额一般较小，占收入的比重较低等特点。

实务中曾经出现过，有一家外商投资企业的利润表上表现为主营业务收入为大型洗选煤设备零配件加工组装销售收入，其他业务收入为洗选煤设备零配件进出口贸易收入（没有加工环节），其他业务收入和成本按照净值列示。

经过仔细分析，其主营业务收入和其他业务收入其实各占营业收入的50%。

但企业为取得生产性外商投资企业资格，获得所得税两免三减半的优惠，少缴税，做高利润，才将进出口贸易收入放入其他业务收入，从而规避当地税务局检查。

（2）销售合同中的陷阱。

我们在尽职调查中会抽查承租申请人大额或长期的销售合同。

在阅读这些合同时要关注销售合同中可能出现的三种陷阱，从而确认承租申请人的财务报表真实的反映了其生产经营情况。

第一，关于合同中的退货条款。

如果合同约定对方只要无法将货再售出就可以退还给承租申请人，商品所有权上的主要风险并未转移，那么该合同的本质就是寄售代销了。

寄售代销情况下，承租申请人并不拥有商品所有权，所以在其利润表中只能记入代销手续费，不能记入商品销售收入，否则有虚增销售规模的嫌疑。

第二，关于合同中运费和保险费的支付方式。

如果合同约定货物从承租申请人运至买方的过程中，运费是由承租申请人承担，保单上的受益人也是承租申请人，那么货物发出，商品所有权上的风险和报酬并未从承租申请人转移给买方，直到货物抵达买方，风险和报酬才转移。

这种情况下，如果承租申请人在货物发出时就确认收入，属于提前确认收入，有年末想做大销售规模的嫌疑。

第三，关于合同中的附加条款。

如果在销售合同中约定了附加服务的条款，例如销售的商品一年内提供免费维修；累计购货量超过多少就可以有返利；销售的商品中包括商品附带的软件，该软件可能有安装调试，可能有培训，还可能有折扣和返利等。

这些承租申请人需要付出的东西中，如果其中任何一样未交付，都意味着商品所有权上的主要风险和报酬并未全部转移，承租申请人就不可以提前确认收入。

（3）营业收入的分析方法。

营业收入的分析通常有两种维度，第一，纵向比较，按月进行趋势分析,从而发现承租申请人是否有季末或年末增加或减少收入来粉饰财务报表的行为；第二，横向比较，按产品线分析（如产品构成比例）、按销售地域分析（如出口和内销比例）或按客户或销售渠道（如直销或分销比例）分析，了解承租申请人的经营重点，产品市场的供求情况以及未来的发展方向，从而为判断承租申请人未来租赁期内的盈利能力提供可靠的依据。

比如，承租申请人的销售量增减变化，有时可能与终端市场的行为或市场大势没有密切关系，反而与企业和分销商的博弈有密切关系。

实务中曾经出现过，一家美国著名的IT 设备公司，他们与分销商签订协议，让分销商在年底前超出市场需求的大量吃进他们的货物，造成他们销售额很高的样子。

这样，在第二年分销商要花很长时间才能将进货消化掉。

不过，这家IT设备公司的目的就是想做高当年的销售额。

这是一种不正当粉饰财务报表的行为，目前在美国已经明令禁止了。

2.营业成本和期间费用营业成本是指企业所销售商品或者提供劳务的成本。

营业成本应当与所销售商品或者所提供劳务而取得的收入进行配比。

拿制造业的企业来说，其营业成本为销售产品的成本，即销售成本。

进行分析时，通常我们可以编制销售成本调节表，也称成本倒扎表。

这张表可以为我们了解承租申请人的成本构成情况提供丰富素材。

具体表述为一个简单的公式：期初存货+料+工+费-期末存货=销售成本。

从逻辑上说，曾经有一个很形象的比喻来说明这个公式。

将存货的期初余额比喻为一口泡菜缸，在这一年里，采购的原材料或者辅料会被扔到缸里，生产中发生的工资、折旧和其他间接费用也会被扔进去，搅拌一下就是成本核算，然后，从这口泡菜缸里面拿出来的就是销售成本，剩下的就是存货的期末余额。

在编制的时候，如果不平，不妨咨询下承租申请人，他们是否还有哪些不寻常的存货流入或溢出，比如直接领用原材料用于研发，直接计入管理费用等。

只要承租申请人做账没有把借贷做得不平，这口泡菜缸就不会漏，这个调节表肯定可以做得平。

通过这张表，我们可以更好的理解承租申请人的生产成本核算所发生的料、工、费的构成情况以及存货流入和溢出的各种原因。

如果再与上年的调节表进行比较，就可以看到成本构成发生了什么变化，从而推断承租申请人的销售成本对原材料、辅料和人工的价格变动的敏感度有多大，即其整体市场风险究竟有多大。

销售费用是指企业销售商品或材料、提供劳务的过程中发生的各种费用。

对销售费用进行分析时，通常会计算销售费用率，并将该比例与往年比例进行比较，如果比例的浮动较大，需要向承租申请人的销售部门咨询其经营方面的原因。

一般而言，销售费用率逐年上升，往往是产品市场竞争加剧的代名词，促销费用，广告费用或展览费用支出大幅增加，但这些费用支出却并没有带来销售额的大幅上涨。

管理费用是指企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的各项费用。

在对管理费用进行分析时，我们要关注以下两点。

第一，分析管理费用率[2]。

管理费用通常相对固定，若管理费用率暴涨，往往可以推断承租申请人经营中可能有重大事项发生。

第二，分析承租申请人的费用支出中是否包含律师费、诉讼费、评估费、审计费和中介机构费。

如果存在类似费用，我们需要了解费用发生的原因。

比如，律师费用或诉讼费用可以揭示出承租申请人现有的未决法律诉讼、或者其他的特殊事项。

而一旦出现类似的事情，我们顺藤摸瓜，可能就会有重大发现。

再比如，评估费或者中介机构费用可以揭示出承租申请人做资产评估的目的和用途，从而有可能发现在抵押的固定资产，而被抵押的固定资产是不能作为租赁物件的。

财务费用是指企业在生产经营过程中为筹集资金而发生的各项费用。

包括企业生产经营期间发生的利息支出（减利息收入）、汇兑净损失和金融机构手续费等。

分析财务费用与长短期借款的比率并与同期银行贷款利率进行比较，可以有助于我们了解承租申请人财务费用计提的完整性和合理性。

3.投资收益和营业外收入投资收益是指企业在一定的会计期间对外投资所取得的回报，包括所取得的利润、股利和债券利息等收人减去投资损失后的净收益。

有关投资收益在上期讨论长期投资时已有涉及，这里就不赘述了。

营业外收入是指与企业生产经营活动没有直接关系的各种收入。

营业外收入并不是由企业经营资金耗费所产生的，不需要企业付出代价，实际上是一种纯收入，不可能也不需要与有关费用进行配比。

营业外收入主要包括：固定资产处置利得、债务重组利得、政府补助、固定资产盘盈利得和捐赠利得等。

营业外收入通常为一次性收入，未来不可持续，因此需要在预测未来销售净利率中将营业外收入从净利润中扣除，尤其对于那些往年政府补助占利润比例较大的承租申请人，倘若未来政府补助不可获得，则其盈利性就会大打折扣。

比如财政部于2008年出台《风力发电设备产业化专项资金管理暂行办法》，办法要求财政资金支持对象为中国境内从事风力发电设备生产制造的中资及中资控股企业。

对满足支持条件的企业的前50台风电机组，按600元/千瓦的标准予以补助。

而近日财政部条法司有关人士在接受采访时证实该政策已经于今年2月21日取消。

该政策的取消显然对于那些尚未享受完该政策的企业的未来盈利性有一定影响。

4.相关财务比率（1）毛利率毛利率[1][1][3]的高低是承租申请人盈利的根基，其高低也往往反映了承租申请人产品的生命周期或其在市场的竞争能力。

对毛利率进行分析时，我们通常关注以下三方面。

第一，我们可以分月份或年份，分产品和分客户分析或与同行业进行比较分析。

第二，如果承租申请人毛利率剧高而没有讲得清的理由，那么我们就需要考虑这里面是否存在虚假信息。

经济学原理告诉我们，逐利性的资本会不断投入利润率高的产品，最终的市场竞争会将该产品的利润率降至平均水平。

第三，我们可以通过分析单价和单位成本变动，以分析毛利率变动原因，从而判断承租申请人未来盈利前景。

单价即为营业收入/销售量，单位成本即为营业成本/销售量，而单位成本又可以进一步拆分为单位材料成本+单位人工成本+单位燃料费用成本，其中单位材料或燃料成本=单位耗用量*单位材料或燃料单价。

我们可以从生产车间或工程人员处取得单位材料或燃料耗用量的信息比如生产日报表等，通过外部数据库查询材料、燃料和产成品单价，从而匡算承租申请人理论毛利率，并与当期实际情况和历史情况进行比较，进一步厘清引起毛利率变化的生产经营方面的原因，为盈利预测提供数据支持。

这种方法有效的结合了承租申请人的生产经营情况、宏观经济分析和产品市场分析，承租申请人的前景往往可以很清晰地浮现在我们面前，比单纯从财务人员处获得财务数据进行分析更加直观、真实和可靠。

（2）销售净利率销售净利率是指企业实现净利润与营业收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的营业收入获取的能力，为衡量企业盈利能力的指标。

该指标与净利润成正比关系，与营业收入成反比关系，企业在增加营业收入的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。

（3）净资产收益率净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比，用以反映所有者权益的收益水平，衡量公司运用自有资本的效率，也是衡量企业盈利能力的指标。

指标值越高，说明投资带来的收益越高。

一般来说，该比例至少应该高于银行贷款利率，否则企业所有者还不如把钱去做委托贷款。