0
－280 －280 －280
－220 －220 280
3 4－16
200 200
0 200
200
0
17 18
250
0
200 250
50 －250
三、投资期决策
例5-3
差量净现值＝－220－220×PVIF10％,1＋280×PVIF10％,2＋ 200×PVIF10％,3＋50×PVIF10％,17－250×PVIF10％,18
200488
B3
500000
198100
B1
850000
――
B3
800000
327530
AB1
790000
326843
AB3
740000
324455
AB1
1090000
――
AB3
1040000
――
因此，公司应选择B2和C3两个投资项目进行投资。
三、投资期决策
投资期是指从投资项目开始施工到投资项目建成 投产所需的时间。缩短投资期往往需要增加投资 额，但可以提早产生现金流入。投资期决策就是 要选择最有利的投资期。
二、资金限量决策
例5-2
（1）各个投资项目的净现值： NPVC1＝－250000＋76000×PVIFA10%,4+88000×PVIF10%,5 ＝－250000＋76000×3.17+88000×0.621 ＝45568（元） NPVC2＝－230000＋52000×PVIFA10%,5 ＝－230000＋52000×3.791 ＝－32868（元） NPVC3＝－200000＋63000×PVIFA10%,4+70000×PVIF10%,5 ＝－200000＋63000×3.17+70000×0.621 ＝43180（元） 由于C2的净现值小于零，因此可接受的投资项目为：A、B1、B2、 C1和C3。
投资期决策的基本思路：将正常投资期和缩短投 资期视为两个方案，考虑后者与前者的差量现金 流量，进而利用差量净现值进行决策。
三、投资期决策
例5-3
缩短投资期与正常投资期相比的差量现金流量的计算如表5-4 所示。
表5-4
年份
缩短投资期的现金流量 正常投资期的现金流量 差量现金流量
0
1
2
－500 －500
第5章：企业投资管理（下）
投资决策指标的应用 风险投资决策
第1节 投资决策指标的应用
固定资产更新决策 资金限量决策 投资期决策 投资时机决策 项目寿命不等的投资决策
一、固定资产更新决策
固定资产更新决策就是决定是继续使用旧设备还是 更换新设备的决策。
固定资产更新决策的基本思路：将继续使用旧设备 视为一种方案，将出售旧设备、购置新设备视为另 一种方案，考虑后者与前者的差量现金流量，进而 利用差量净现值做出决策。
二、资金限量决策
例5-2
（2）五个可接受的投资项目的所有可能的投资组合包括： A，B1 ， B2，C1，C3；AB1，AB2，AC1，AC3，B1C1， B1C3，B2C1，B2C3；AB1C1，AB1C3，AB2C1，AB2C3。 它们的初始投资总额和净现值总额如表5-3所示。
二、资金限量决策
差量初始现金流量既要考虑新设备的购置成本，又 要考虑旧设备的出售收入，还要考虑旧设备出售可 能带来的税负影响。
一、固定资产更新决策
例5-1
（1）差量初始现金流量：
新设备购置成本
－100000元
旧设备出售收入
30000元
旧设备出售税负节余[（40000－30000）×40％]
4000元
差量初始现金流量
二、资金限量决策
例5-2
（1）各个投资项目的净现值： NPVA＝－240000＋95000×PVIFA10%,4+105000×PVIF10%,5 ＝－240000＋95000×3.17+10500×0.621 ＝126355（元） NPVB1＝－300000＋120000×PVIFA10%,5 ＝－300000＋120000×3.791 ＝154920（元） NPVB2＝ －600000＋230000×PVIFA10%,4+250000×PVIF10%,5 ＝－600000＋230000×3.17+250000×0.621 ＝284350（元）
－66000元
（2）差量营业现金流量：
差量营业收入＝110000－90000＝20000（元）
差量付现成本＝50000－60000＝－10000（元）
差量折旧额＝（100000－10000）÷5－（80000－40000）÷5
＝10000（元）
差量营业现金流量＝20000×（1－40％）－（－10000）
二、资金限量决策
资金限量决策就是在资金有限的情况下，对所有备 选投资项目进行筛选、组合，选择一组使净现值最 大的投资项目。
资金限量决策的步骤：
计算所有备选投资项目的净现值，净现值为正的投资项目为 可接受的投资项目。
对可接受的投资项目进行各种可能的组合，对投资总额在资 金限量内的投资组合计算净现值总额，选择其中净现值总额 最大的投资项目。
22000
第5年
22000 10000 32000
差量净现值＝－66000＋22000×PVIFA10％,4＋32000×PVIF10％,5 ＝－66000+22000×3.17＋32000×0.621
＝23612（元）
更新设备与继续使用旧设备相比，可多获得23612元的净现值， 因此应当进行设备更新。
＝－220－220×0.909＋280×0.826＋ 200×0.751＋50×0.198－250×0.180
＝－73.6（万元） 由于缩短投资期与正常投资期相比的差量净现值为负，因 此公司应按正常投资期即三年进行投资。
×（1－40％）＋10000×40％＝22000（元）
（3）差量终结现金流量：
差量终结现金流量＝10000（元）
一、固定资产更新决策
例5-1
两种方案的差量现金流量表如下表5-1所示： 表5-1
年份
0
第1-4年
差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量
-66000ຫໍສະໝຸດ 22000合计-66000
例5-2
表5-3
投资组合
初始投资总额
净现值总额
A
240000
126355
B1
300000
154920
B2
600000
284350
C1
250000
45568
C3
200000
43180
AB1
540000
281275
AB2
840000
――
AC1
490000
171923
AC3
440000
169535
B1
550000