山东黄金矿业股份有限公司，证券类别为上交所A股，是一家黄金储备丰富的矿业公司。

山东黄金2013年实现收入462亿元，同比-8%；归属母公司净利润亏损11.3亿元，折合每股收益0.79元，同比-48%，低于我们预期的1.01元，主要是由于黄金产销量不及预期，以及管理费用高于预期。

（一）利润表（节选）年份2012 2013一、主营业务收入50 228 443 182 46 167 758 766主营业务成本45 226 425 456 42 599 292 164 营业税金及附加 6 624 782 6 822 463 销售费用39 016 684 37 034 776管理费用 1 739 792 051 1 814 471 952财务费用275 470 809 283 572 618二、营业利润 2 958 049 925 1 492 383 261营业外收入32 331 261 32 648 976 营业外支出75 219 685 43 532 924三、利润总额 2 915 161 501 1 481 499 312所得税费用698 165 949 361 383 528四、净利润 2 171 151 610 1 126 996 056（二）资产负债表（节选）20122013期初期末期初期末资产货币资金 816 652 186 897 737 216 897 737 216 868 306 032 应收账款 8 551 344 17 945 240 17 945 240 29 672 803 存货 874 767 719 1 078 782 790 1 078 782 790 804 018 564 预付账款 1 537 007 777 2 219 464 172 2 219 464 172 154 292 550 流动资产合计 3 332 630 274 4 343 733 786 4 343 733 786 2 236 400 893 固定资产 4 277 691 197 5 655 100 539 5 655 100 539 7 597 237 865资产总计12 660 589 298 17 459 915 086 17 459 915 086 21 892 112 146 负债和所有者权益短期借款 1 483 000 0003 410 000 000 3 410 000 0004 825 000 000 流动负债4 683 962 164 7 278 477 855 7 278 477 855 9 035 775 682长期借款1 042 500 000 575 000 000 575 000 000 0负债总计6 263 415 341 8 745 823 184 8 745 823 184 12 642 806 267 所有者权益总计6 397 173 9578 714 091 9028 714 091 9029 249 305 879总计12 660 589 298 17 459 915 086 17 459 915 086 21 892 112 146一、偿债能力：反映企业偿还到期债务的能力1.短期偿债能力:（1）流动比率： 2012年：流动比率＝流动负债流动资产=72784778554343733786=59.68%2013年：流动比率＝流动负债流动资产=90357756822236400893=24.75% 总结：流动资产比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则会影响企业资金的使用效率和获利能力,2012年和2013年流动比率分别为59.68%和24.75%，该企业流动比率较低，偿债能力较低。

（2）现金比率： 2012年：现金比率=流动负债现金=897737216/7278477855=12.33%2013年：现金比率=流动负债现金=868306032/9035775682=9.6%总结：该指标越高，偿债能力越强，该企业现金比率较低，2013年较之2012年期末货币资金有所减少，是导致现金比率减少的原因。

（3）速动比率： 2012年：速动比率=流动负债存货流动资产-=72784778551078782790-4343733786=44.85%2013年：速动比率＝流动负债存货流动资产-=90357756828040185642236400893 =15.85%总结：一般认为企业合理的最低速动比率是1。

但是行业对速动比率的影响较大。

该企业速动比率低于1，而该企业2012年和2013年的比率值分别为44.85%和15.85%，其比率值降低的原因是因为存货和流动资产相应减少。

综上所述，该企业短期偿债能力较弱。

2.长期偿债能力分析（1）资产负债率： 2012年：资产负债率=资产总额负债总额=8745823184/17459915086=50.09%2013年：资产负债率=资产总额负债总额=12642806267/21892112146=57.75%总结：由于所有者权益不需偿还，所以该指标越高，债权人所受的保障就越低。

但若过低说明企业没有很好的利用其资金。

2013年较之2012年资产负债率增加7.66%，主要原因是负债总额增加。

（2）产权比率： 2012年：产权比率=权益总额负债总额=8745823184/8714091902=1.00362013年：产权比率=权益总额负债总额=12642806267/9249305879=1.3668总结：一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多（或者是否不够充分）等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。

这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一。

产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构越合理，长期偿债能力越强。

企业设置的标准值为1.2。

山东黄金的产权比率较高，长期偿债能力弱。

（3）权益乘数2012年:权益乘数=总资产/所有者权益=17459915086/8714091902=2.00362013年:权益乘数=总资产/所有者权益=21892112146/9249305879=2.3669总结：权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高。

2012年和2013年数据基本持平，总资产和所有者权益总额都相应增加。

（4）股东权益比率： 2012年:股东权益比率=资产总额所有者权益总额=8714091902/17459915086=49.91%2013年:股东权益比率=资产总额所有者权益总额=9249305879/21892112146=42.24%总结：说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，债权人的利益也越有保障。

2013年较之2012年股东权益比率有所下降，说明股东投入减少。

（5）利息保障倍数 2012年：利息保障倍数=利息息税前收益=2754708092754708096981659492171151610++=11.42013年:利息保障倍数＝利息息税前收益=2835726182835726183613835281126996056++=6.3总结：其考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用。

是从企业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力，要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。

2012年与2013年的数值分别为11.4和6.3，基本上都能维持正常的偿债能力，但2013年较之2012年有所下降，偿债能力减弱，主要原因是财务费用增加，净利润减幅达50%。

二、营运能力：反映企业利用资金的效率1.总资产周转率：2012年：总资产周转率=平均资产总额销售收入=8)/2126605892986(17459915025022844318+==3.342013年：总资产周转率＝平均资产总额销售收入=2/)6174599150862189211214(64616775876+=2.34总结：总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。

一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。

销售能力越强，资产利用效率越高。

山东黄金近两年资产周转率较高，但13年较12年有所下降，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在下降。

2、应收账款周转率：2012年： 应收账款周转率=平均应收账款销售收入=8551344)/2(1794524025022844318+=3791.31次2013年： 应收账款周转率=平均应收账款销售收入=2/)2967280317945240(64616775876+=1939.09次总结：一般情况下，应收账款周转率越高越好，周转率高，表明收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少坏账损失等。

山东黄金的应收账款周转率虽然2013年较2012年有所下降，但较其他行业应收账款周转率较高，这是因为其行业的特殊性造成的，黄金属于稀缺商品，在卖方市场中，黄金企业有权利提高价格或者不赊销经营，这必然带来应收账款周转率的提高。

3.存货周转率： 2012年：存货周转率=平均存货占用额销售成本=/2107878279087476771964522642545）（+=46.32013年：存货周转率=平均存货占用额销售成本=2/)8040185641078782790(44259929216+=45.25总结：在流动资产中，存货所占比重较大，存货的流动性将直接影响企业的流动比率。

在正常情况下，如果企业经营顺利，存货周转率越高，说明企业存货周转得越快，企业的销售能力越强。

营运资金占用在存货上的金额也会越少。

山东黄金存货周转率2013年较2012年有所降低，但均高于同年行业平均水平，说明该企业的库存流动性好，管理效率也高。

4.流动资产周转率2012年： 流动资产周转率=平均流动资产销售收入=/24343733786333263027425022844318）（+=13.082013年：流动资产周转率=平均流动资产销售收入=2/)22364008934343733786(64616775876+=14.03总结：一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。

山东黄金流动资产周转率较高，表明该企业流动资产综合使用效率较高。

三、盈利能力：反映企业获取利润的能力1.销售毛利率：2012年：销售毛利率=销售收入主营业务利润=182 5022844364522642545-25022844318=9.96%2013年：销售毛利率=销售收入主营业务利润=442599292164425992921664616775876-=8.38%总结：销售毛利率是销售净额与销售成本的差额，如果销售毛利率很低，表明企业没有足够多的毛利额，通过本指标可预测企业盈利能力。