样可以更科学地安排生产经营活动，减少盲目性。
轮胎制造企业-汽车组装企业
第三节 纵
（四）实现市场封锁
向
并
购
纵向并购还会明显出于限制竞争的动机，即产生 市场封锁效应。 市场封锁是指实际或潜在竞争对手对于供给方或 用户的接入受到限制或者排除的情形，由此导致
并购主体增加市场支配力，从而提高市场价格，
第一节 一般集中和市场集中
二、并购的类型
（一）按照被并购双方的产业特征划分 1、横向并购
横向并购双方处于同一行业的并购活动，即一
种竞争者之间的并购 附录 2004年中国十大并购事件
第一节 一般集中和市场集中
2、纵向并购 纵向并购指处于生产同一（或相似）产品不同
生产阶段的企业之间的并购。
从纵向并购方向来看，有前向并购（前向一体
第一节 一般集中和市场集中
（二）收购（acquisition） 对企业的资产和股份的购买行为 （三）主兼并或主收购公司称为： 兼并公司、收购公司、进攻公司、出价公司、 标购公司或接管公司 （四）被兼并或被收购的公司称为： 被兼并公司、被收购公司、目标公司、标的公 司、被标购公司、被出价公司或被接管公司
综合利用。因此，横向并购效率效应主要体现为规
模经济效应和管理协同效应。
第二节 横 向 并 购
1、规模经济效应
通过横向兼并扩大生产规模，企业能获得规模 经济效应，从而导致成本降低。
（1）企业横向兼并从微观的层次来看，会引起
工厂规模的扩大，从而产生工厂规模经济。
（2）企业兼并从更高的层次来看，会扩大企业
美国联邦最高法院裁定：该并购虽然是市场扩大性的混合并
购，但两个当事人均具有进入对方市场的可能性，该项并购 伤害了市场竞争，并购为非法。
2、市场封锁理论
企业实施混合并购后，可以向终端客户出售相互关联（或独立） 的多种产品，存在利用搭配或捆绑手段将一个市场的市场支配力 传递到另一个市场的能力和动机。 1、为了向顾客提供更好的产品或提高产品的性能价格比。如买 柯达胶卷，要在柯达洗照片。惠普：买惠普打印机，就必须买它
课后作业：查找以上相关案例资料（背景、 动机和效果）
第三节 纵 向 并 购
企业间通过实施纵向并购可以在获得被并购企
业的同时得到所需的资源，也可以通过纵向并购达
到进入某一行业的目的，完成企业的产业扩张。
第三节 纵 向 并 购
一、纵向并购的动因 节省交易费用 消除纵向价格扭曲 实行有效的纵向资源配置 实现市场封锁
第二节 横 向 并 购
二、横向并购的反竞争效应
协调效应：横向并购将减少产业中企业的数
量，这提高行业的市场集中度，这将促进企 业之间的合谋。 单边效应：并购后企业的市场势力增强，导 致高价格、低产量，从而损害消费者利益， 造成社会福利的损失。
第二节
1、合谋促进效应
横
向
并
购
该理论认为，企业之间的并购会促进企业之间更容易、更稳
小轿车组装企业（美国通用）-加价
第三节 纵
向
并
购
（三）实现有效的纵向源配置
当企业通过纵向并购实现一体化后，上产相同数量的最终
产品可能会减少更少的中间投入
一体化的技术经济性 （汽车组装企业+轮胎制造企业：设备通用、技术通用） 2、在纵向交易关系中，上下游企业之间的信息是不对称 的，通过实现纵向一体化，企业实现了全产业链生产，这
双方均合法存在。
第一节 一般集中和市场集中
三、西方企业并购的演进
第一次并购浪潮：19世纪末至20世纪初，其高 峰时期为1898-1903年。 第二次并购浪潮：两次世界大战之间的20世纪 20年代。 第三次并购浪潮：第二次世界大战结束后的 20 世纪50年代和60年代的资本主义经济“繁荣”时期， 并在60年代后期形成高潮。
威廉姆森福利权衡模型就是通过对比这两个方面
的福利影响来分析横向并购的效应的。
D D A1 A2 P2 P1 A2
P2
P1
A1 C1
C2
C1
C2 D1
Q2
Q1
Q2 Q1 图6-3 并购前就存在市场势力
图6-2并购前没有市场势力
经典案例
1、阿里巴巴收购雅虎中国 2、吉利汽车收购沃尔沃 3、可口可乐和汇源果汁并购案
第二节 横
2、单边限制竞争效应
向
并
购
该理论认为，企业并购由于消除了竞争对手，可能会使并
购企业单方面地行使市场势力和提高价格。
一般来说，影响单边市场势力的因素有： （1）市场集中度； （2）企业市场份额； （3）消费者转换供应商的能力； （4）进入条件 目前，在反垄断执法中，对单边市场势力的检查主要采用UP P测试法。
损害消费者。
案例
两家计算机芯片供应商，两家计算机制造商
如果一家芯片制造商与一家计算机制造商并购 剩下的芯片制造商出于市场垄断地位 芯片制造商提高芯片批发价格（P>MC) 计算机制造商在批发价的基础上进行加价，消费者面临比 以前更高的价格
此时，纵向并购明显地降低了社会福利。
纵向并购引起封锁效应的两种情形
的规模，形成企业规模经济。
第二节 横 向 并 购
2、管理协同效应
管理协同效应的本质是一种合理配置管理资源
的效应。指当两个管理能力具有差别的企业发生并
购之后，合并企业将受到强管理能力企业的影响，
表现为大于两个单独企业管理能力总和的现象。
存在两个管理效率不同的企业时，横向兼并有利 于提高低效率企业的管理水平。
多元化投资 1、降低经营风险的观点经常被用来解释混合 并购的动因。 2、企业在若干不同的领域内经营 ，其中某个 领域或行业经营失败时，可以通过其他领域内的成 功经营而得到补偿，从而使整个企业的收益率得到 保证。 3、如果有价证券投资组合的交易成本很高， 那么投资混合并购后的企业就显得更具吸引力。
第四节
第三节 纵 向 并 购
奥里弗· 哈特（Oliver Hart）是哈佛大学经济
系教授，他研究的领域
包括契约理论、企业理
论、公司金融和法经济
学。他同时是美国法经 济学会主席和美国经济 学会副主席。
第四节

混
合
并
购
混合并购是彼此没有相关市场或生产过程 两类：一是横向并购与纵向并购相结合
的公司之间进行的并购行为。 的企业并购，二是两个或两个以上相互没有 上下游关系和技术经济关系的企业间的并购。
化）和后向并购（后向一体化）之分。
第一节 一般集中和市场集中
3、混合并购 指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供 应商的企业之间的并购。混合并购有三种类型： 在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购 对尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行市 场扩张型并购 生产和经营彼此间毫无相关产品或服务的企业 间的纯粹的混合并购。 企业进行混合并购的目的是追求组合效应，降 低经营风险
第二节 横 向 并 购
三、横向并购的福利权衡
横向并购扩大了企业生产规模，降低了单位
产品成本，提高了效率，形成规模经济。
横向并购提高了并购企业的市场势力，形成
卖方集中，增加了卖方施加市场势力的机会，
造成了一定程度的垄断，导致福利损失。
反垄断执法需要权衡效率收益和福利损失
第二节 横 向 并 购
（一）节省交易费用
科斯：纵向并购的根本原因是节省交易费 用。 威廉姆森：纵向一体化的主要决定因素是 纵向两个生产过程中的“资产专用性、机会 主义和环境不确定性》”
（二）消除纵向价格扭曲
在纵向序列垄断的市场结构下，会导致高价格和低产 量，并使纵向企业之间的总利润低于纵向并购的总利
润。
避免了 “双重加价”的出现，因而降低最终产品市场价格，
第四节
混
合
并
购
一、混合并购与资产有效利用
一种固定的生产要素 互补性季节产品 根据需求的变化生产几种产品 需求下降、混合并购 对有形资产、无形的管理经验（企业家经营管理 才能）、技术知识、企业已有的良好信誉、推销专 长、或业已建立的经销网络的利用。
第四节
混
合
并
购
二、混合并购与降低经营风险
举例：生产互补产品企业并购会带来价格下降
两个垄断企业生产互补品A和B 产品A价格上升，产品B的需求减少
并购前，A和B互相产生负的利润外部性
并购后，企业有动机将这种外部性内部化 因此提供互补品的企业并购后一般都会带来价格下降 如：小轿车制造企业
轮胎（全球轮胎业老大米其林）-加价
1、原料封锁
例子：武钢并购国外很多铁矿石企业，别的钢铁企业需要铁矿石 就必修到武钢来买矿。 原料封锁是否损害消费者利益；原材料成本的提高是否会导致消 费者承担更高的价格；
2、客户封锁
并购可能妨碍竞争对手获得客户，从而对其上游竞争对 手产生封锁效果。
如铁矿石企业将武钢、宝钢和鞍钢合并，导致其他的铁矿石企业 缺少需求方
混
合
并
购
三、混合并购的竞争效应 1、潜在竞争理论
该理论认为，如果没有企业之间的并购，参与并购的 企业很有可能独立地或者通过购买一个小企业的方式进 入市场。该企业的市场进入会增加市场的竞争，降低现
有市场集中度；反之，如果该企业是通过购买市场上的
一个大企业而进入市场的，则进入竞争的积极作用就没
有了，因为这不仅消灭了一个潜在的竞争者，而且还增
定和更有效地协调行动，企业间更可能通过合谋来提高价格。 三个条件：（1）确保协议得到遵守；（2）有效的发现或惩罚 背叛的机制；（3）没有参与合谋协议的企业不会通过进入来 破坏合谋成果。
一般情况，在市场集中度较高、产品同质、信息透明、交易频
率高和进入障碍高情况下，合谋的结果容易实现。 例子：海尔通过一系列并购，与美的、三洋、惠而浦等实行价格 合谋