第三次并购浪潮：第二次世界大战结束后 的20世纪50年代和60年代的资本主义经济 “繁荣”时期，并在60年代后期形成高潮。 这次浪潮的主要方式是不同行业企业之间 的购并，即混合兼并。1966—1968年间， 横向兼并仅占7.7%，而混合兼并占81.6%。


这种方式上的巨大变化并不仅是执行反托 拉斯法的结果，更重要的是企业为降低经 营风险，实行多元化经营的结果。
产业经济学
第六章
企业并购行为
本章主要内容:企业并购的主 要形式，横向并购、纵向并购、 混合并购的效率基础和福利效 应。
教学目的和要求:通过本章学 习使学生能够基本明确分析不 同并购形式的效率和福利判断。
第一节 企业并购概述
一、并购的概念 并购是企业扩大经济规模的一种重要方式， 泛指在市场机制作用下，企业为获得其他 企业的控制权而进行的产权交易活动。 （一）兼并（merger）
混合并购市场封锁 1、并购企业是否有能力形成显著的市场封 锁----是否有显著市场支配力； 2、并购企业是否有动机形成市场封锁---实行市场封锁是否会带来更高的利润； 3、市场封锁策略是否对竞争造成显著损害， 只有足够多部分受到封锁影响，才需要考虑 制衡如买者支配力、市场准入等。

案例：联想收购IBM全球PC业务案例分析



（5）美国第一洲际银行以103亿美元并购第
一商业银行，其交易额创美国银行并购的最
高纪录。

（6）1998年5月7日，世界汽车工业两大巨头
德国奔驰集团与美国克莱斯勒公司宣布合并
为“戴姆勒／克莱斯勒汽车公司”，成为最
具轰动性的新闻。这一合并行动所涉及的市
场金额高达920亿美元，堪称是有史以来规模
三、横向并购的福利权衡
第三节

纵向并购
一、节省交易费用 二、消除纵向价格扭曲 在纵向序列垄断的市场结构下，由于上游 生产企业和下游零售企业在决策时只考虑 各自的利润最大化决策，而不是纵向结构 的利润最大化，各自在边际成本的基础上 进行加价，上下游企业之间出现“双重加 成”问题，会导致高价格和低产量。

所谓兼并含有吞并、吸收、合并之意。 （二）收购（acquisition） 对企业的资产和股份的购买行为 。
二、并购的类型

1、横向并购 横向并购双方处于同一行业的并购活动， 即一种竞争者之间的并购 。

2、纵向并购 纵向并购指处于生产同一（或相似）产品
不同生产阶段的企业之间的并购。


目的主要是为了取得市场上的垄断地位。

第二次并购浪潮：两次世界大战之间的20 世纪20年代。 这次并购浪潮的主要形式是纵向兼并，即 产品生产过程中处于两个相邻生产阶段上

的企业的兼并，如在制铜工业中，铜冶炼
企业与铜加工企业之间的兼并。

企业家通过通过纵向联合可以避免相关的 联络费用和各种形式的交易成本 。
四、实现市场封锁

纵向并购还会明显出于限制竞争的动机，即 产生市场封锁效应。
市场封锁是指实际或者潜在竞争对手对于供 给方或用户的介入受到限制或者排除的情形， 由此导致并购主体增加市场支配力，从而提 高市场价格，损害消费者。

案例 两家计算机芯片供应商 两家计算机制造商 如果一家芯片制造商与一家计算机制造商并购。 剩下的芯片制造商处于市场垄断地位。 芯片制造商提高芯片批发价格（P>MC）。
3、混合并购 指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户 或供应商的企业之间的并购。混合并购有 三种类型： 在相关产品市场上企业间的产品扩张型并 购。 对尚未渗透的地区生产同类产品的企业进 行市场扩张型并购。 生产和经营彼此间毫无相关产品或服务的 企业间的纯粹的混合并购。 企业进行混合并购的目的是追求组合效应， 降低经营风险。



第四次并购浪潮规模之大令人瞠目。
1980—1987年企业产权交易总数已突破2万起，平
均每起并购的交易额在1989年达4797.4万美元，10
亿美元以上的并购在1985年达37起。超级规模的并 购在石油、化工等行业屡见不鲜，最有代表性的有：

1984年3月，谢夫隆石油公司以133亿美元购进美国 第5大石油公司海湾石油公司； 1986年初，壳牌石油公司以365亿美元购进美国贝 里奇石油公司的全部资产；
先进的技术、专业化分工等）

2、企业横向并购会扩大企业规模，形成企业规
模经济—多工厂企业的经济性。（管理费用分摊 、营销资源的综合利用、原材料购入的批量采购 、融资能力的提高）

（二）管理协同效应 管理协同效应是指当两个管理能力具有差
别的企业发生并购之后，合并企业将受到
强管理能力企业的影响，表现出大于两个

三、西方企业并购的演进 第一次并购浪潮：19世纪末至20世纪初， 其高峰时期为1898-1903年。 从1895年到1904年，约有3000家企业在横 向兼并中消失，其中包含5家以上企业的合 并占75％，包含10家以上企业的合并占25 ％。美国钢铁公司、国际收割机公司、美 国橡胶公司、杜邦公司等著名大公司都在 这次浪潮中崛起

UPP测试法



两个出售差异性产品的企业并购之后，企业可能单方 面地提高价格并能保持盈利，这是因为并购一方的产 品因涨价而导致销售损失可能只是转移到并购另一方 的产品上。 转移率：因第一种产品价格的一次上涨而导致的转移 到第二种产品上的那部分销售比例，即消费者将并购 另一方的产品作为替代而产生的销售损失比例。 高转移率就可以说明发生单边效应的可能性越大。 在差异性产品市场的并购案件中，执法部门可能更多 地依赖转移销售额的价值来判断单边价格效应，如果 转移销售额的价值较小，则产生显著单边价格效应的 可能性就不大。


1985年底，通用电气公司以60亿美元买下美国无线
电公司。
第五次并购浪潮：20世纪90年代中期，一 直延续至今。 主要原因： 一是科学技术特别是通信技术的突破为并 购活动创造了很多机会； 二是政府反托拉斯政策的转变为“强强联 合”打开了方便之门。 主要特点： 规模极大；跨国并购占了很大的比重；横 向与纵向并购剥离并存；并购的支付手段 是股票。
最大的工业合并。
第二节ຫໍສະໝຸດ 横向并购横向并购是企业扩张的一种基本形式，企 业间通过实施横向并购，能够充分利用并 购后企业的规模经济效应来扩大市场竞争 力，达到在市场竞争中取胜的目的。
一、横向并购的效率效应

（一）规模经济效应 1、企业横向并购会引起工厂规模的扩大，从而
产生工厂规模经济—大工厂的经济性。（使用更

2、企业在若干不同的领域内经营 ，其中 某个领域或行业经营失败时，可以通过其 他领域内的成功经营而得到补偿，从而使 整个企业的收益率得到保证。
三、混合并购的竞争效应 （一）潜在竞争理论 潜在竞争理论认为，如果没有企业之间的并 购，参与并购的企业很有可能独立地或者通过 购买一个小企业的方式进入市场。该企业的市 场进入会增加市场的竞争，降低现有市场集中 度；相反，如果该企业是通过购买市场上的一 个大企业而进入市场的，则进入竞争的积极作 用就没有了 ，因为这不仅消灭了一个潜在的 竞争者，而且还增强了在位企业的市场势力。


2、迅速有效地发现和惩罚背叛行为；
3、没有参加合谋协议的企业不会通过进入 来破坏合谋的成果。 （海尔通过一系列的并购，与美的、三洋 、惠而浦等实行价格合谋）

（二）单边限制竞争效应

单边限制竞争效应理论认为，企业并购可 能会使并购企业单方面地行使市场势力和 提高价格，减少消费者剩余。
影响单边市场势力的因素主要有： 1、市场集中度； 2、企业市场份额； 3、消费者转移供应商的能力； 4、进入条件。
单独企业管理能力总和的现象。

存在两个管理效率不同的企业时，横向兼 并有利于提高低效率企业的管理水平。
二、横向并购的反竞争效应

（一）合谋促进效应 合谋促进效应理论认为，企业之间的并购 会促进企业之间更容易、更稳定和更有效 地协调行动，企业之间更有可能通过合谋 来提高价格。


成功的合谋需要三个条件： 1、确保协议得到遵守；

计算机制造商在批发价的基础上进行加价，消费 者面对比以前更高的价格。 此时，纵向并购明显地降低了社会福利。

纵向并购引起的封锁效应包括以下两种情形



1、并购可能妨碍了竞争对手获得重要的原料（原 料封锁），从而提高了下游竞争对手的成本； 武钢并购国外很多铁矿石企业，别的钢铁企业需要 铁矿石就必须到武钢来买矿。 原料封锁是否损害消费者利益：原材料成本的提高 是否会导致消费者承担更高的价格。 2、并购可能妨碍了竞争对手获得客户（客户封 锁），从而的对其上游竞争对手产生了封锁效果。 铁矿石企业将武钢、宝钢和鞍钢合并，导致其他的 铁矿石企业缺少需求方。

案例


在1964年，EI Paso Natural Gas和Penn Olin案 中，美国联邦最高法院首次运用了潜在竞争理论。 EI Paso Natural Gas公司在加利福尼亚州天然气 供应市场占有50%左右的市场份额，另一家天然气 供应公司是周边各州除EI Paso Natural Gas外的 唯一一个天然气供应商 ，该公司取得了另一家天 然气公司的股份和资产。 美国联邦最高法院裁定：该并购虽然是市场扩大 性的混合并购，但两个当事人均具有进入对方市 场的可能性，该项并购伤害了市场竞争，并购为 非法。
第四次并购浪潮：20世纪70年代中期至80 年代末并在80年代形成高潮。 横向兼并、纵向兼并和混合兼并多种形式 并存； 出现了小企业并购大企业的形式； 并购与反并购斗争的日益激烈； 跨国并购进一步发展。 这一时期，跨国兼并的目的往往是获得新 技术、矿物原料、开拓国际市场和多元化 经营等。