德國
4.27 3.49 4.09 4.95 5.96 5.49 4.96 5.09 5.04 5.16 5.04 4.44 4.52 4.84 4.81
日本
3.73 3.06 2.85 3.43 3.56 3.38 3.25 3.10 3.70 3.45 3.27 3.32 3.39 3.70 3.37
張仁良
香港城市大學
17
結果(一)
•只有最優惠利率 – 香港銀行同業拆息息差 和國際水平十分相近
•其他息差較國際水平高 •香港銀行同業拆息不在利率協議監管之內 •其他利率受利率協議的監管
張仁良
香港城市大學
18
結果(二)
• 存款額少和存款時期較短的存戶較其他國 家的存戶得益較少
• 為什麼他們所得比較少?
張仁良
香港城市大學
33
後果
•香港政府於1995年開放到期日達7日以上的 定期存款利率
•銀行披露更廣泛的訊息
張仁良
香港城市大學
34
長遠的後果
•畢馬威會計師事務所作出另一顧問報告， 儲蓄存款利率於2001年全面開放
•設立信貸資料庫
•有關存款保險計劃的資詢
張仁良
香港城市大學
35
市場的反應
•銀行向小存戶收取服務費 •銀行的收費服務範圍更為廣泛或服務收費
香港金融市場的監管和經驗
張仁良
香港城市大學
1
內容
•香港銀行業的利率協議 •香港股票市場的監管 •其他
張仁良
香港城市大學
2
第一部份
背景
•於1992年,香港政府在不同的領域上增加香港的競 爭力
–消費者委員會 –其中一個是銀行業 –顧問:香港城市大學經濟及金融系
張仁良
香港城市大學
3
香港銀行業
•市場運作 •市場架構 •集中程度 •市場行為 •訊息披露
•最優惠利率–定期存款利率息差
–香港的息差一致地高於其他國家 –年利率高於其他國家1.65%
•最優惠利率 – 儲蓄存款利率息差
–估計香港的息差平均是1.79 %，較其他國家高
張仁良
香港城市大學
13
市場行為 – 利率息差
•在1983年10月成立聯繫匯率制度 •港元和美元的匯價只有少許的波動 •在沒有監管和自由市場的情況下，美國和
•銀行在壟斷架構下的不正常收入 • •計算壟斷利潤
–即期存款 –儲蓄存款 –定期存款
張仁良
香港城市大學
21
即期存款的壟斷利潤
•存戶的利息損失 •計算方法：利率損失乘即期存款的總額 •利率損失可用過去的實際儲蓄利率減１%作
估計 •1 %是支票戶口較高的行政成本
張仁良
香港城市大學
22
即期存款的壟斷利潤 (用每年利率息差及以港幣十億元作單位)
張仁良
香港城市大學
19
論據
•香港的營運成本高
•為什麼最優惠利率 – 香港銀行同業拆息息 差比較接近國際水平，而其他的息差卻不 是?
•比較是基於最優惠利率 ，而銀行通常使用 較高的借貸利率，例如最優惠利率加上某 個百分比
→低估壟斷利潤 (Monopsonistic Rent)
張仁良
香港城市大學
20
壟斷利潤(Monopsonistic Rent)
$0.16 $0.32 $0.58 $0.80 $0.99
張仁良
香港城市大學
27
結果（三）
•估計1991年的壟斷利潤是五十一億七千萬，估
GDP 0.8%。
張仁良
香港城市大學
28
估計的壟斷利潤 (用每年利率息差及以港幣十億元作單位) Nhomakorabea年份
1987 1988 1989 1990 1991
估計的壟斷利潤
即期存款 儲蓄存款 定期存款
0.37
0.69
0.16
1.19
0.92
0.32
2.44
0.19
0.58
2.63
0.06
0.80
2.56
1.63
0.99
由香港銀行公會 存戶所得的總壟斷利潤
總額
佔GDP的 百分比
1.23
0.33
2.43
0.56
3.21
0.64
3.50
0.62
5.17
0.80
張仁良
香港城市大學
平均
2.04
1.70
1.54
0.71
最高
3.26
3.08
2.68
未能提供
最低
0.86
0.77
0.79
未能提供
張仁良
香港城市大學
11
1978-1991 每年每月平均的最優惠利率 – 儲蓄存款 利率息差
年份
香港
1978
4.10
1979
5.29
1980
5.63
1981
6.04
1982
6.00
1983
5.75
香港的利率應該接近
張仁良
香港城市大學
14
美元定期存款 - 香港定期存款利率的平 均差
10/83-12/91 (聯繫匯率制度之後)
平均 標準差 最高 最低
一個月 2.700 1.560 -1.141 6.609
定期存款
六個月 2.320 1.657 -1.471 5.669
張仁良
香港城市大學
15
美元和港元儲蓄存款利率息差
9
各國最優惠利率 – 銀行同業拆息息差比較
國家 澳洲 馬來西亞 美國 新加坡 香港 英國 日本
*來自 1/1978-12/1991 的一個調查
張仁良
最優惠利率 - 銀行同業拆息(%)
平均
標準差
3.55
2.48
2.77
1.77
1.87
0.73
1.70
1.26
1.55
1.41
1.32
2.62
0.49
1.20
張仁良
香港城市大學
7
缺乏代替品
•代替品:調期存款, 美元存款,儲蓄計劃, 貨幣 市場基金(money market fund)
•小存戶沒有較接近的代替品
•最少金額的限制
張仁良
香港城市大學
8
市場行為 – 利率息差
•比較香港和其他國家的利率息差 •其中一個重要的決定因素是銀行的利潤
張仁良
香港城市大學
概述
關聯交易是指 ：
a) 上市公司或其控股子公司與關聯人之間發生的 交易, 無論是否屬於14.02 中的其他種類; 以及
a) 上市公司或其控股子公司與公司的主要股東、 董事、關鍵管理人員及其直接控制的公司之間 發生的交易
香港息差和其他國家的 平均差距 1.12 2.82 3.15 3.50 3.80 2.99 3.03 1.40 0.75 0.63 0.77 0.14 0.04 0.71 1.79
香港城市大學
12
市場行為 – 利率息差
•最優惠利率 –香港銀行同業拆息息差
–香港銀行同業拆息不包括在利率協議之內 –和國際水平十分相近
由儲蓄存款所得私 壟斷利潤 $0.69 $0.92 $0.19 $0.06 $1.63
張仁良
香港城市大學
25
定期存款的壟斷利潤
•在利率協議之下的定期存款，大約估總定 期存款的17.9%。
•利息損失計算方法： 香港和其他國家在最優惠利率 –定期存款 利率息差差距乘在利率協議之下的定期存 款數目
張仁良
South China Morning Post, 18 September 2002.
張仁良
City University of Hong Kong
38
亞洲的公司管治
股東所處環境
獨立性與表現
股權集中
內部人員
任職管理層
公共機構背景
資本市場的 流動性
依賴家族
及政府资金
核心股東據
有
低效的
特別誘因
投資市場不
公司管治
發達流動性
披露不完全
差 公司控治市
小股東
場
得不到充分
不發達
保護
公司背景
透明度 與
承擔責任
• Source: McKinsey, 2001
張仁良
香港城市大學
39
概述
股權比較集中的公司 :
•通過出售資產、產品或服務攫取利益 •以優惠條款獲得貸款 •轉移資產 •稀釋小股東利益
張仁良
香港城市大學
40
29
公平原則
•由那個人的金錢?
–小存戶者
•大存戶可以轉向其他產品，例如貨幣市場 基金(money market fund)
•小存戶主要是比較年輕，年長及貧窮
張仁良
香港城市大學
30
穩定性
•利率協議為銀行業帶來穩定性 –防止割喉式減價戰 –防止高風險投資
•為什麼小存戶要支付稅項？ •不應取代穩健的監督系統
香港城市大學
26
定期存款的壟斷利潤
(用每年利率息差及以港幣十億元作單位）
年份 1987 1988 1989 1990 1991
17.9% 的 香港和其他國家在最優惠利 定期存款 率 –定期存款利率息差差距
$23
0.72%
$32
1.01%
$36
1.62%
$43
1.87%
$47
2.09%
由儲蓄存款所得的壟斷 利潤
香港城市大學
10
各國最優惠利率–定期存款利率息差比較(%)
最優惠利率-定期存款利率息差 (%)
一個月
三個月