营现金流量明显高于每股收益；
★ 2002年末股票价格比2001年和2000年有较大幅度的上升， 如果考虑到在此期间整个市场的颓势，这样的增长更显得难能可贵。
小结:
1999年6月，比尔·鲍尔曼从公司董事会退休，并于当年12月去 世。费利浦·奈特是耐克公司董事会主席兼首席执行官。
11.1.1 管理层讨论及分析（参见年报）（部分） 经营结果---2002年度要点 ★ 公司收入达到99亿美元，比2001年度的95亿美元增长4.3%; ★ 不考虑会计变更累计影响，公司收益从去年的5.877亿美元
致持平； ★ 利息费用和其他收益/费用净额出现巨幅波动，但这些费用
与销售和管理费用没有实质性联系；
★ 所得税的增长速度明显低于税前和会计变更累积影响调整 前的收益增长，从而导致会计变更累积影响前的收益增长显著大于 年收入的增长。
11.1.4 三年对照表（图表11-3）(见教材P234页) 我们在实际分析中必须意识到这些问题。由于耐克公司每个财
政年度结束于5月31日，同时考虑到它的业务有一定的季节性因素。 这些都会对一些比率产生影响，特别是流动性比率。
流动性: ★ 应收账款与日销售额之比出现轻微增长。这可以理解为负
面的信号。2001年应收账款周转率略有增长，到2002年回落至2000 年水平。
★ 存货与日销售额之比显著下降，存货周转率有一定程度的 增长。这些都是积极的增长信号；
呈下降趋势，表明公司发展态势良好； ★ 留存收益率和股利支付率表明大约有20%的收益作为股利返
还给股东。这是一个比较比较适当的比例； ★ 股利与市价比率大约为1%，因此，耐克公司的投资者将期
望其大部分利得来自市场； ★ 每股账面价值略微增加，因为公司的留存收益率轻微增长; ★ 期权补偿费用的重要性比率小幅上升，期权补偿费用适中; ★ 每股经营现金流量出现较明显的增加，而且三年内每股经
增长到6.683亿美元，增长率达13.3%，进行相应调整后，净收益增 长达12.5%； ★ 会计变更影响前稀释后的每股收益从2.16美元增长到2.46 美元，增长率达13.9%，调整后的稀释后的每股收益增长13.0%； ★ 作为收入一定百分比的毛利率2001年的39%增长到39.3%； ★ 销售和管理费用占年度收入的比例从2001年的28.3%增长到 28.5%。 11.1.2 纵向共同比收益表（图表11-1）(见教材P232页) 要点：
第11章 耐克公司综合案例分析
11.1 耐克公司背景 11.2 其 他 11.3 总 结 11.4 耐克公司2002年度财务报表
11.1 耐克公司背景
1964年，俄勒冈大学田径教练比尔·鲍尔曼和他以前的学生费 利浦·奈特一起创立了蓝色彩虹运动公司。1972年蓝色彩虹运动公 司更名为耐克公司，一个象征速度的希腊女神的名字。
在1979年以前，耐克公司专营运动鞋业务。1979年，公司进入 运动服装市场，1996年耐克公司运动设备分部成立。
截止到1999年，耐克公司是世界上最大的运动鞋供应商和世界 最大的运动服装供应商之一。它的产品行销100多个国家，它可能 是世界上唯一一家销售网络遍及全球的运动鞋和运动服装公司。
从2000年到2002年的纵向共同比收益表可以看出，图表各项目 所占比重没有明显的变化。
而从横向共同比收益报表（图表11-2）可以看出，因2002年度 收入的明显增加导致净收益的增加。 (见教材P232页)
11.1.3 横向共同比收益表（图表11-2） 要点: ★ 从2000年到2002年，公司收入增长大约10%； ★ 从2000年到2002年，产品销售成本增长大约11%； ★ 从2000年到2002年销售和管理费用增长大约8%； ★ 销售成本、销售与管理费用的合并增长与年收入的增长大
★ 经营周期略缩短，这是一个积极的信号； ★ 运营资本出现显著性增长，表明公司的资产流动性趋好； ★ 流动比率也有显著提升，也是公司资产流动性趋好的信号; ★ 速动比率明显增大，从流动性角度看，这也是一个很好的
趋势； ★ 现金比率明显增长也是流动性趋好的积极表现； ★ 运营资本周转率明显下降，表明销售的增长速度慢于运营
资本的增长速度。这是据之和这个指标显著
增长。这也是一个积极的信号。 小结: 总之，公司的资产流动性明显改善，发展态势很好。
长期偿债能力: ★ 公司的利息保障倍数和固定费用偿付能力都适度增长，表
现良好； ★ 负债比率和债务与权益比率两项指标都显著改善。这是积
发展趋好； ★ 毛利率微降。这是一个负面的信号。 小结: 上述分析表明，从2000年到2002年公司盈利能力轻微提升，主
要体现在资产报酬率、投资报酬率、全部权益报酬率和普通股权益 报酬率等几个指标上。而此期间公司经营比率指标都轻微下跌。
投资者分析: ★ 公司财务杠杆程度适中，表明公司有比较稳健的偿债能力; ★ 每股收益显著增长，这对投资者有很大的吸引力； ★ 市盈率有一定程度的上升，而在同期内整个市场的市盈率
极的信号； ★ 负债对有形净值比率显著改善。这是积极的信号； ★ 经营现金流量/负债总额指标显著增长。这也是积极的财务
信号。 小结: 公司的长期偿债能力显著提高，呈现积极的发展态势。 盈利能力: ★ 净利润率适度增长。这是积极的信号； ★ 全部资产周转率基本稳定；
★ 资产报酬率适度增长，积极的信号； ★ 经营利润率轻微下降，这是负面的信号； ★ 经营资产周转率微降，这是负面的信号； ★ 经营资产报酬率微降，这是负面的信号； ★ 固定资产周转率明显下降，这是负面的信号； ★ 投资报酬率微升，这是积极的信号； ★ 全部权益报酬率和普通权益报酬率都出现轻微上升，表明