三、核心利润产生的现金流量
伊利乳业企业2013年存货周转率=营业成本/平均存货余额 =营业成 本/（期初存货+期末存货）÷2=2.55次 ，2013年核心利润=255739万 元，要看核心利润是否能产生相应的现金流量，先分别乘以1.2、1.5， 得一个区间（306886.8，383608.5），再与经营活动现金净流量 547,475万元相比，说明企业的利润质量还是比较好。
另外替代品的出现，行政领导人的偏好也对企业带来了一定的风险 影响。
总体来讲，伊利企业面对的风险因素较多，伊利应积极采取措施， 防范和应对可能出现的风险。
净资产收益率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资 本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。伊利乳业的净资产 收益率在同行业中属于高等水平，说明企业利用自有资本获得净收益的 能力较高，投资带来的收益较高，竞争力较强。
总体从分析来看，伊利乳业在我国的乳制品企业中比较有竞争优 势。
从财务报表看效益及质量
二、财务风险即贷款融资的风险。企业资产负债率为50.38%，
有一定的财务风险压力和融资风险。从资产负债表可以看出企业长期负 债29万元 ，货币资金存量817335万元 ，经营活动现金流量相当充分， 由此可见长短期借款都不是企业的需求性融资。
能计算出的风险往往不是关注的重点，而不能计算的风险往往给企 业发展带来很大影响。
2、 毛利率反映了企业的基本营业能力
金额单位：万元
上市公司 营业收入 营业成本 毛利
毛利率
伊利乳业
4777887 3408276 1369611 28.67%
光明乳业
1629091 1063042 566049 34.75%
三元乳业
378773
298129 80644 21.29%
通过选取乳业行业中部分企业与伊利乳业进行比较，可以看出伊利 乳业毛利率高于三元乳业但低于光明乳业，市场定价在行业中属于较高 水平，企业的销售规模较大，销售量高，成本相对较低，因此具有较强 的竞争优势。
五、竞争环境变化风险
竞争地位变化，伊利与蒙牛在行业中处于领袖地位，两者之间竞争 可能会给企业带来一定风险。
政策变化，2012营业收入4199069万元，2013年营业收入4777887万 元，增加了578818万元。2012年营业外收入50189万元，2013年营业外 收入43984万元，减少了6205万元，说明政策变化对企业的发展产生一 定的影响。
例为 1.01/1，由于低流动资产对高流动负债有保证如果存在并长期存
在则表明企业有竞争优势，所以，伊利的竞争优势较明显。再从其他方
面来看，短期借款角度，资产负债表中流动资产第一行的货币资金和流
动负债第一行的短期借款，2013年末，货币资金为817335万元，短期借
款为408600万元。，可见伊利集团的资金较为充足，没有资金危机。其
伊利集团财务分析报告
从财务报表看竞争力
一个企业的竞争力尤其是核心竞争力的分析要从系统的角度进行分 析，企业的核心竞争力是一种比较优势。
1、 上下游关系管理
从理论角度来讲，度量流动资产能力指标是流动比率，美国研究者
认为2:1是比较恰当的。但是在实际中是不适用的。伊利乳业2013年流
动资产期末余额为1646718万元，流动负债期末余额为1656461万元，比
68826
16475 ——
应付账款 预付账项
519201 32962
436120 64783
83081 -31821
以存货为核心，2013年存货为368290万元，形成预付款项32962万 元，应付票据为16475万元，应付账款为519201万元，应付款共约 535676万元，存货与预付款项共约401252万元，与应付项目的差为 134424万元，所以，整体来看企业资金节约134424万元，在付款方面能 做到节约资金，看出企业在上下游关系的现金流量管理上能力较强，实 也反映了企业的综合竞争力的优势。
总体还说，伊利乳业的效益和利润质量较好。
从报表看风险
企业风险主要有经营风险、财务风险、股权结构公司治理与核心人 物变更风险、惯性依赖风险、竞争环境变化风险。从财务报表可以直接 看到的风险有经营风险和财务风险。
一、经营风险是与未来盈利能力不确定性相关的各项因
素、比率
。流动资产与流动负债的关系，是强调短期经营与周转的关系。伊利乳 业2013年流动资产期末余额为1646718万元，流动负债期末余额为 1656461万元，比例为 1.01/1流动资产对流动负债的保证不高，有一定 竞争优势，如此发展不会有太大经营风险。
三、股权结构公司治理与核心人物变更风险。（1）股权结
构的集中分散与风险。股权集中度越高就越容易体现第一大股东的意
志，而上市公司的股权集中度则会被分散弱化。 以下是伊利集团最新的股东构成结构：
十大股东 呼和浩特投资有限责任公司
持有比 本期持有股(万 持股变动数(万
例
股)
股)
9.31%
19,017.69
他应收款是反映了集团资金管理的安排， 2013年其他应收款为12373万
元。其他应收款数量不算很大，则并不是其母公司向子公司提供资金的
通道。
收款问题，应收账款周转率=一年内营业收入/一年内平均应收账
款，是考察企业债权回收状况的指标。但是，实际情况中不应以其来衡
量，而是应收票据、应收账款、预收款项三项共同推动营业收入，通过
减持20.00
新华人寿保险股份有限公司71.41
减持998.59
全国社保基金一零七组合
1.12%
2,279.08
增持27.74
赵成霞
1.09%
2,235.56
不变
刘春海
1.08%
2,209.16
新进
由上表可以看出呼和浩特投资有限公司持有9.31%的股份，是第一大 股东，而下面的九大股东的持股比例之和远远高于第一大股东，第一大 股东的权利弱化由此就体现出来了。
2、 利润表结构与利润质量
1、 营业收入规模和结构变化。先看规模的变化 ，2013年营业收 入为4777887万元，2012年营业收入为4199069万元，其增加
额为578818万元，增长率为13.78%。企业的增长性良好 再分析结构的变化，结构变化强调持续竞争能力的结构，结构变化 变现持续盈利能力关系，竞争优势。报告期内，公司实现营业收入 4777887万元，同比增加13.78%，实现利润总额306038万元，同比增长 46.66%，归属于母公司净利润318724万元，同比增长85.61%。说明企业 持续盈利能力较强，竞争优势比较明显。 2、 毛利率的变化。毛利率体现竞争力，另外毛利率和存货管
一、利润的几个概念及应用，利润表是集中表现企业效益的 一种报表。
从伊利乳业2013年利润表中可知，2013年净利润为320120万元。 2013年毛利1369611万元， 2012年核心利润255739万元，毛利和核心利 润较高，说明企业最初的盈利能力不错。营业利润为265901万元，它与 核心利润的主要区别在于投资收益、公允价值变动收益和资产减值损 失。从利润表中看出，公允价值变动收益和资产减值损失变动不大，因 此伊利乳业是一个主营业务突出，专注于主营活动或核心业务的企业。 营业利润的两大支柱为核心利润和投资收益，营业利润265901万元。利 润总额的三大支柱：营业外收入、核心利润、投资收益。营业外收入 43984万元，利润总额306038万元。合并报表净利润320120万元 ，母公 司净利润318724万元，合并报表净利润与母公司净利润都较高，所以企 业效益较好。合并报表净利润>母公司净利润,所以，可以看出，子公司 在2013年整体来看是有盈利的。
三、核心利润率
金额单位：万元
项目
金额
毛利
1369611
营业税金及附加
23391
销售费用
854607
管理费用
239183
财务费用
-3309
核心利润
255739
核心利润率
5.35%
核心利润表明了企业经营资产的盈利能力，企业从事经营活动的业 绩的成效，核心利润率营业收入关系问题。毛利反映了市场的竞争力， 核心利润利润率代表综合盈利能力。从上表可得伊利乳业的核心利润率 为5.35%，可见其综合盈利能力较好，有竞争力。
企业的综合竞争力包括几个方面。伊利集团拥有良好的价格优势， 对企业是经营优势，对消费者是价格的保证。
回款情况，从资产负债表来看2013年末存货为368290万元应收票据 为18194万元，应收账款34094万元。存货远远大于应收票据应收账款之 和，说明回款情况较好，出现风险可能性较小。
经济发展惯性，固定资产规模由2012年的890034万元增长到2013年 的1040399万元，说明经济发展使企业获得发展。
不变
潘刚
3.08%
6,296.28
不变
MORGAN STANLEY & CO. I
1.59%
3,243.84
增持178.16
中国银行-华夏回报证券投资基金
1.32%
2,695.72
增持136.34
全国社保基金五零三组合
1.29%
2,640.00
减持70.00
全国社保基金一零四组合
1.22%
2,499.99
票据增加了5099万元，应收账款增加了5079万元，说明年末少回收了资
产。 再看预收款项，预收款项占流动负债的比重为22%，预收款项2013
年较上年增加了74833万元，总体看来，2013年企业减少了回款。
项目 存货 应付票据
金额单位：万元 2013年末 2012年末 增减额
368290
299464
理、利润操纵之间存在关系，一般来说，存货积压会造成当 期利润的提高，企业毛利增加。2013年毛利率为28.67%， 2012年为29.73%,两者相差不大。说明存货积压状况不明显， 利润质量较好。 3、费用额和费用率的变化 。伊利乳业2013年的成本费用率32.00%， 2012年的成本费用率36.05%，费用率增长4.05%从伊利乳业2013年与 2012年利润表的水平分析中得出，2013年营业收入高于2012年营业收 入，增加率为13.78%，营业收入增长率远远高于成本费用率，综合效益 增长，说明企业效益较好。 4、 资产减值损失。资产减值损失意味着相应资产的管理质量，可 以看出伊利乳业公允价值变动收益不太高，资产减值损失也不 太高。说明伊利乳业管理质量较好。 投资收益取决于子公司的分红情况，伊利乳业2013年投资收益较去 年增加了395.44%，说明本年度子公司盈利。 营业外收入本期发生额为43984万元，较上期发生额减少12.36%，说 明本公司的子公司收益减少。