50.72
56.41
54.76
比亚迪 上汽集团
不同于上汽集团的小幅波动，比亚迪的应收账 款周转率持续下降，应收账款周转天数持续上 升，主要是由于公司业务规模的扩大，如手机 业务和新能源等，且在产品销售账期方面，新 能源汽车比传统燃油汽车长。通过赊销方式扩 大市场份额的行为导致企业应收账款增幅较 大，且收入质量不高。综上所述，企业资金回 收风险加大。 因此，比亚迪在进行规模扩张、提升市场份额 的同时，急需改善企业的周转能力，严格管理 应收账款的回收并努力提高存货周转率。
二次充电电池及光伏业务
手机部件及组装业务
产品覆盖手机、平 板计算机、笔记本 计算机及其他消费 类电子产品等领 域，但不生产自有 品牌的整机产品。 该业务的主要客户 包括三星、华为、 苹果、联想、vivo、 小米等智能移动终 端领导厂商。
比亚迪为全球领先 的二次充电电池制 造商之一，主要客 户包括三星、华为 等手机领导厂商， 以及博世、库柏等 全球性的电动工具 及其他便携式电子 设备厂商。
长期偿债能力
产权比率
2.50
2.25
2.21
2.07
1.95
1.97
2.00
1.80
1.80
1.74
1.85
1.62
1.66
1.44 1.50
1.13
1.50
1.39
1.19
1.31
1.24
1.43
1.51
1.00
0.50
0.00
比亚迪 上汽集团
负债合计/归属母公司股东的权益于20092011年低于上汽集团，于2011年后高于上 汽集团，于2016年大幅下降后缓慢上升， 说明企业的长期偿债压力较大。
盈利能力
1.主营业务比率=主营业务利润 /利润总额
知识 目标
2.揭示在企业的利润构成中，主营业务利润所占的 比率。通常来说，企业要获得长足的进步依赖 于，主营业务的积累。该项比率越高，说明企业 的盈利越稳定。该项指标越高越好。
素养3.比亚迪在主营业务比率在2008年~2009年有小幅 目标提升后基本保持稳定，在2011年大幅下降，在
3.19
比亚迪 上汽集团
120.00 112.95
存货周转天数
100.00 80.00 60.00
64.72
50.28
58.46
62.49
62.62
66.66
69.63
72.37
78.17
40.00 20.00
29.53 23.40 18.92 24.26 24.36 20.48 22.84 23.35 20.56 21.11
180.00 160.00 140.00 120.00 100.00
80.00 60.00 40.00 20.00
0.00
159.15
110.10
79.35
66.74 34.57
62.74 29.46
55.27 35.16
64.71 40.12
54.38 45.13
4379..4992
66.31 41.66
营运能力Biblioteka 应收账款周转率14.00
12.22
12.00 10.41
10.24
10.00 8.00 6.00
8.97
9.02 8.64
6.51
7.98 7.58 6.62
7.10 6.38 6.57
5.39 5.74
5.56
5.43
4.54
4.00
3.27
2.26
2.00
0.00
比亚迪 上汽集团
应收账款周转天数
2012年达到最低值。2012年后又逐步提升，2014
年又小幅下降，总体波动较大
4.上汽2008年达到最大值，之后有所下降，2009 年至2017年基本保持稳定。
盈利能力
知识 目标
1.净资产收益率=税后利润/所有者权益
2.该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司 运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带 来的收益越高。
比亚迪企业案例分析
1 背景 2 财务指标分析 3 业务指标分析
目 录
4 优势与问题 5 企业估值
6 结论与建议
1 Part one
背景
概况
汽车 行业
新能源 汽车
公司概况
汽车业务
作为全球新能源 汽车研发和推广 的引领者，集团 于新能源汽车领 域拥有雄厚的技 术积累、领先的 市场份额，奠定 了比亚迪于全球 新能源汽车领域 的行业领导地 位。
盈利能力
盈利能力
2008年12月以来，国家出台了一系列政策措施，这些措 施非常有利于汽车市场的发展，不仅有利于提高消费者 购买力，使得消费群体扩大，而且对提升消费信心作用 也很大。其中，以购置税优惠减半的推动作用尤为突 出。
从左图汽车市场总体销量来看，2011年以来我国轿车市场 从2009、2010年的爆发式增长回落后，再次进入了一段较 平稳的发展期。每次爆发式增长后都会出现一段萧条期， 对轿车企业带来了较大的冲击，“大起大落”式的波动成 为我国轿车市场的主流特征。
2 Part two
财务指标分析
短期偿债能力
流动比率
1.40
1.18 1.21 1.25 1.19
1.20
1.10
1.032
1.00
0.93
1.11 1.05
1.00 01..9080
0.82
0.77
0.80
0.63 0.64 0.61 0.68
0.60
0.40
0.20
0.00
比亚迪 上汽集团
比亚迪的流动比率总体上低于上汽集 团。流动比率保持在2:1左右比较合 适，汽车行业的流动比率参考指标是 1.1，上汽集团的流动比率总体上高于 1.1，而比亚迪的流动比率大致在0.7 左右，长期大幅低于上汽集团。在 2009-2015年、2017年，比亚迪的流动 比率低于1，表明其流动负债可以覆 盖其全部流动资产，且还有剩余，这 属于较为激进的营运资本管理战略。
0.00
比亚迪 上汽集团
比亚迪的存货周转率长期大幅低于上 汽集团，于2009-2010年上升；存货周 转天数大幅高于上汽集团，于20092010年大幅下降，长期大幅低于9.5 行业均值，这反映了公司的运营状况 不够理想、缺乏短期流动性。原因在 于企业规模加速扩张，存货大幅增 加，且存货占总资产比重较高。
营运能力
20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00
8.00 6.00 4.00 2.00 0.00
存货周转率
15.39
19.03
14.84
14.78
17.58
15.76
15.41
17.51
17.05
12.19
7.16
5.56
6.16 5.76 5.75 5.40 5.17 4.97 4.61
比亚迪公司存在偿债风险，超过50％的资 产负债率，容易在加大公司偿债压力的同 时也进一步削弱了公司的盈利能力和融资 能力。比亚迪公司在新能源汽车业务规模 上持续扩张，再加上公司需增加相应的固 定资产投资在其他业务上，使得公司的借 贷款规模扩大。新能源产业受政策影响太 大， 容易引起收益的波动，从而影响企业的偿 债能力，进一步影响企业的偿债风险。
盈利能力
知识 目标
1.销售净利率=(净利润/销售收入)×100%
2.用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能 力。
3.比亚迪在销售净利率在2008年~2009年有大幅提
素养升后又迅速下降，在2012年达到最低值。2012年 目标后又逐步提升。（趋势同前）
4.上汽2008年~2011年逐年稳步提升，与2011年达 到最大值，之后有所下降但基本保持稳定。
长期偿债能力
80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00
0.00
资产负债率
比亚迪 上汽集团
资产负债率于2009-2010年低于上汽集 团，有所下降，于2010年后高于上汽 集团，于2016年有小幅下降，总体在 0.65左右，超过警戒线（0.6）。
长期偿债能力
短期偿债能力
速动比率
1.20
1.05
1.08
1.00 0.88
1.00 0.96
0.99
0.99
0.90
0.87
0.83
0.78 0.79
0.80
0.69
0.60 0.54 0.40
0.58 0.58
0.48
0.40
0.44
0.41
0.20
0.00
比亚迪 上汽集团
速动比率为1:1左右是恰当的。比亚迪 的速动比率大幅低于上汽集团，在 2009年出现小幅上升后迅速下降， 2015-2017年上升，持续维持在0.5左 右，大幅低于0.85的行业均值。说明 比亚迪没有等量的速动资产用以偿 债，对流动负债的偿还能力弱。
80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00
0.00
资产负债率
比亚迪 上汽集团 比亚迪剔除预收账款的资产负债率 上汽剔除预收账款的资产负债率
从上图可以看出比亚迪剔除预收账款 的资产负债率只是略低于资产负债 率，且预收款项的占比越来越小，说 明比亚迪较高的资产负债率并非由于 预收账款多，企业偿还长期债务能力 一般，偿债风险较大。
新能源汽车
新能源汽车发展势头持续强劲，新能 源汽车市场占比较上年提高了0.9个 百分点，市场份额增至2.7%。
新能源汽车
排名 1 2 3 4 5
名称 2016 Q1-Q4
比亚迪
102465