七彩杂货店--项目书姓名：吴金乐学号：20080332专业：公共事业管理学院：贸易与行政学院指导老师：吴永球完成日期：2011.06.14摘要:为应对美国金融危机对中国实体经济造成的冲击,运用spss工具模对货币供给量与通货膨胀的关系进行了回归分析。

分析得出的结论:货币供给量与通货膨胀之间存在显著的长期稳定关系,货币供给量变动是引起通货膨胀的主要原因，货币政策仍具有最终影响价格水平的能力。

借此分析2008-2010年我国通货膨胀率成因和相对于回归方程计算的膨胀率偏低的原因。

关键词:金融危机;货币供给量;通货膨胀;回归方程为应对美国金融危机对中国实体经济造成的冲击,中国政府于2008年10月开始采取适度宽松的货币政策,导致广义货币供给量急剧增加,从而引发了学术界对未来通货膨胀风险的疑虑。

依据货币数量理论和弗里德曼对美国货币发展史的研究成果,货币供给量增长是决定通货膨胀的根本因素,较长时期内货币供给量与通货膨胀成正向变动关系[1]。

本文拟采用VAR模型就中国货币供给量变动对通货膨胀率的影响程度及其有效影响时期进行实证分析,以预测中国急剧增加的货币供给量对通货膨胀率的影响程度。

自从2008年美国次贷危机爆发以来，由于担心美国的次贷危机会向我国蔓延，导致我国的经济增长放缓，再加上我国政府在历次的全球性经济危机中发挥了举足轻重的作用，所以这次次贷危机一发生，我国中央政府马上开始猛吃药，中央政府立刻出台8万亿元经济刺激计划，并且要求各级地方政府相的配套20万亿。

当然，这些举措的效果也是相当的明显，在美国等的一些国家经济出现负增长的情况下，我国的经济却保持了强劲的发展势头，以2008年我国经济增长率为9.6%。

本来我国可以通过经济的适度放缓来挤掉我国的房地产泡沫，使经济回到正常的轨道上来，但由于这一轮的刺激经济的措施却会使房地产的泡沫越来越大。

同时，这28万亿的经济刺激计划的副作用还没有凸显出来，特别是向市场中投放了这么大的货币，今后的高通货膨胀率是不可避免的。

真实情况也是这样，从2009年开始，流动性过剩开始显现出来，豆你玩，姜你军、蒜你狠等现象陆续出现，这是典型的由于流动性过剩导致大量的货币寻求出路，致使大量的农产品的价格飙升，股市繁荣也是一个人真实的写照，2009年我国股市经历了罕见的牛市，也就是股市起到了分流相当大的流动性的作用，使得通胀率出现的时间有所延迟，并且也起到了使膨胀率降低的作用。

中央银行抗通货膨胀率的任务也很艰巨，尽管从2009年以来，陆续出台了紧缩性的货币政策，包括提高存款法定准备金率和提高利率来收缩流动性，以此来抑制高的通货膨胀率，但实际效果不是很理想，这主要是由于我国过多的外汇储备和我国实行的固定结汇制，2009年我国的外汇储备达到了惊人的，尽管我国央行一边在紧缩银根，但由于我国的外汇储备增长过快和我国的固定结汇制使得央行又在大量的向市场上投放货币，这必须让高通货膨胀率来为此买单。

一、通货膨胀率与货币供应量增长率的实证分析（一）模型假设与模型建立伟大的经济学家、货币主义学派的创始人之一弗里德曼曾说过通货膨胀永远只是一种货币现象，虽然这是一种套套逻辑，但他一针见血的指出通货膨胀的本质:正是央行发行货币过多，导致过多的货币追逐过少的商品和服务，从而使得一般商品和服务的价格持续和普遍的上涨。

本文为了解释我国此次通货膨胀率与货币供应量是否存在因果关系，我收集了1991-2010年我国的通货膨胀率和我国央行在此期间货币供应增长率的数据，如表一所示。

为了分析简化，我假设通货膨胀率用CPI指数来代表，货币供应量增长率用狭义口径M1的增长率代替。

我假设用Y（单位：百分比）表示通货膨胀率，X（单位：百分比）表示M1的增长率。

设一元线性回归模型：yi = β0 + β1 +εi , I = 1,2,…,20εi ～N(0, δ2 ), I = 1,2, …,20ε1, ε2, …, ε20相互独立如图表二散点图所示，通货膨胀率和货币供应量增长率存在线性相关关系。

对通货膨胀率Y 和货币供应量增长率X 作一元线性回归,得到调整后的拟合优度R 方为0.719,说明拟合程度相对较好,并且我们可以得到通胀率Y 和货币供应量增长率之间的经验回归方程:Y = 0.891*X – 0.133,通过此经验回归函数我们可以计算出:2008年我国的CPI 指数为Y= 0.891*0.18-0.133=0.027382009年我国的CPI 指数为Y= 0.891*0.28-0.133= 0.116482010年我国的CPI 指数为Y= 0.891*0.2-0.133= 0.0452通过跟实际值进行比较,我们发现2008年和2009年经过经验回归函数计算出CPI 值相差很大,这说明这两个点是奇异点,这该如何解释呢?根据货币数量方程式:MV=PV,两边取对数,得:根据基本的货币数量论可以知道：通货膨胀来源于三个方面，货币流通速度的变化；货币增长率和产量增长率。

如果我们假设货币流动速度V 保持不变，那么我们就可以得到通货膨胀率、货币供应量增长率和国民生产总值GDP 增长率三者之间的关系：我们知道2008-2010年我国的GDP 增长速度分别是9.6%、10.1%和8.7%,在此期间我国货币投放量得增长速度是17.78%、27.58%和20.78%，按照上式，我们可以算出2008-2010年我国的通货膨胀率是8.18%、17.48%和11.03%，这比实际值都偏高。

五、异常现象分析M Y V r r r π=-+通过对货币供给量与通货膨胀关系的实证分析,发现中国货币供给量与通货膨胀率之间存在长期稳定的显著关系,广义货币供给量变动是引起通货膨胀的格兰杰原因,并且广义货币供给量变动对通货膨胀的有效影响时期为9个季度。

从预测角度看, 2009年第1季度急剧增加的3. 45万亿元广义货币供给量对通货膨胀率的影响程度将于2010年第2季度达到最大值,而2009年前2个季度急剧增加的5. 2万亿元广义货币供给量对通货膨胀率的影响程度将于2010年下半年达到峰值。

再考虑到2009年全年急剧增加的广义货币供应量,很显然2010年下半年中国将面临较为严重的通货膨胀预期。

然而统计数据显示, 2009年中国的通货膨胀率维持在较低水平,甚至为负值。

该现象可以从股票市场与房地产市场对货币供给量的资金分流作用和宏观经济环境恶劣等角度进行综合分析。

(一)股票市场较大幅度反弹起了分流资金的作用图1图2图1与图2分别表示2008~2009年中国沪市股综合价格指数和沪市成交额从图中可以发现,受全球金融危机的影响,中国股市综合价格指数从2007年10月份6 428点的历史最高位一路狂跌到2008年11月份的短期最低点,之后在国家4万亿元投资计划及宽松货币政策的因素影响下,中国股市经历了新一轮的较大幅度反弹。

与此同时,沪市成交量也相应放大,揭示了在全球金融危机肆虐、货币供应量急剧增加的背景下,大量资金流入股市,促使了股市的大幅反弹,并对急剧增加的货币供应量起到了资金分流作用,在一定程度上抑制了通货膨胀率。

(二)房地产市场火爆吸引了大量资金流入从图3可以发现, 2009年中国房地产企业开发投资完成额度增长率、商品房销售面积增长率与商品房销售额增长率的增长速度都呈现先加快、后逐步减缓的趋势,并且增长率相对2008年而言都有了较大幅度的增长,这显然与中国恶化的宏观经济形势不符。

该现象背后的原因是投资者对房地产市场看好,导致了大量资金流入房地产市场,从而促使房地产市场销售面积和销售额月月攀升,并促使了房地产市场对急剧增加的天量货币供应量起到了显著的资金分流作用,减少了市场上货币的流通数量,抑制了短期内急剧增加的货币带来的通货膨胀压力。

图3(三)消费者信心不振与宏观经济不景气导致了通货膨胀率下降从图4可以发现,中国居民消费者信心指数基本维持在2008年同等水平,宏观经济景气指数2009年大部分期间显著低于去年同期水平。

该指数反映了中国宏观经济受全球金融危机影响深重,处于严重的不景气状态。

宏观经济的不景气加剧了失业率,导致国内外需求萎缩,出现了产品供求失衡,从而导致了通货膨胀率趋于下跌甚至为负值。

原因分析可能是由于我们假设用CPI代替了通货膨胀率，通货膨胀率不仅包括CPI，还包括PPI和WPI，使得用CPI来反映通货膨胀率可能出现偏差。

由于2008年美国的次贷危机，为了不使得此次危机蔓延到我国，影响我国我国经济的高速增长，我国中央政府实施了8万亿经济刺激计划，同时要求地方各级政府相应的配套20万亿，这毫无疑问向市场中投放量过多的流动性，由于这项经济刺激计划是分批执行的，所以是2009年的货币供应量166217.10万亿大于2008年的货币供应量220001.50万亿，货币增长速度也是大于2008年货币增速，但为什么2009年我国的实际通货膨胀率却比2008年的通货膨胀率的要低，这可能是股市起到了分流流动性的作用，2009年是我国股市难得的牛市，许多的股票投资者在2009年都有所斩获，正是由于股市这种繁荣使得大量的流动性流入股市，而不是流向市场去购买商品和服务，从而使得通货膨胀的压力放缓和减弱，同时也造成了股市的虚假繁荣。

随着2010年股市不景气，大量的流动性流出股市，流入市场，导致通货膨胀压力立刻显现。

2010年随着我国通胀压力不断凸显，我国央行开始漫长而艰巨的收缩流动性，抗通胀的过程。

从2010年开始，已经多次提高存款准备金率和提高利率，与2009年相比，我国的货币供应量并没有明显放缓，由27.58%降低到20.78.73%，这应该是跟我国的外汇储备迅速增加和我国实行的固定结汇制有着直接的关系，如图所示，2008-2010年我国的外汇储备由增加到，增速分别为，由于我国的固定结汇制使得个人和企业不得持有超过一定量的外汇，多余的必须卖给自己的开户银行，而我国的商业央行持有的外汇必定有限，所以他们也会把他们多余的外汇卖给中央银行，这使得外汇储备的增加必须要有相应的人民币供应相对应。

正是由于外汇储备的迅速增加在相应的程度上抵消了央行通过提高存款准备金和提高利率来收缩流动性的效果，使得我国的通货膨胀率居高不下。

结论此次的通货膨胀的发生与以往的通货膨胀的背后的原因有所不同，以前的大多数通货膨胀都是银行为了财政买单而造成的，此次的通货膨胀有其特殊的一面，那就是我国外汇储备迅速增加使得银行也必须为此买单。

那为什么我国越来越依赖外国市场？原因在于我国国内的市场费用过高，中国其实并不是市场经济，而是人情经济、关系经济，在中国不搞好各方面的关系，企业是不可能在中国市场生存的，这也就不难理解为什么茅台酒的价格如此之高，其实它的价格并不是人们多么喜欢喝茅台酒和它的制造成本多高，而是在于茅台酒在中国不是消费品，而是投资品，正所谓买茅台酒的不一定是和茅台酒的，喝茅台酒不一定就是买茅台酒的，说的就是这个道理。