即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：300/260 投资者能否套利，如套利能获利多少？
参考答案： 判断
美元利率收益：2% 美元贴水年率：
7.8170-（7.8160-0.0300） 12 100% 0.79%
7.8170
6
因为0.79%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
×100%
=0.0647%
需要说明的是，在实际套汇中是有交易成本的。 交易成本包括通讯费用、佣金等。如果交易成 本超过套汇利润，则没有必要进行套汇，否则 无利可图。
二、间接套汇
Indirect Arbitrage
又称三角套汇或三点套汇（Three Point Arbitrage ），指套汇者在同一时间利用三个或三 个以上不同外汇市场三种不同货币之间的汇率差 异，进行资金调拨，赚取差额利润的外汇买卖活 动。
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1750; 香港：卖出HKD12.1750 ，得到USD12.1750/7.8186; 纽约：卖出USD12.1750/7.8186 ，得到GBP12.1750/ （7.8186×1.5359）。 套汇利润率=[12.1750/（7.8186×1.5359）-1 ] ×100%
参考答案： 判断
美元利率收益：1% 美元贴水年率：
7.8170-（7.8160-0.066） 12 100% 1.71%
7.8170
6
因为1.71%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
Байду номын сангаас作：
（1）按4%的利率借入美元100万。 （2）用美元买入港币现汇，投资到香港市场；同时卖出6个
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1743; 香港：卖出HKD12.1743 ，得到USD12.1743/7.8170; 纽约：卖出USD12.1743/7.8170 ，得到GBP12.1743/ （7.8170×1.5360）。 套汇利润率=[12.1743/（7.8170×1.5360）-1 ] ×100%
例 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
首先判断是否有汇差，有两种方法：
第一种
首先，将市场汇率折算成同一标价法和同一数 量单位。
其次，把这一比率连乘，其积为1，说明汇率 无差异、没有套汇机会；积数不是1，有汇率 差异，套汇有利可图。
判断
方法一 纽约：DEM=USD0.5 东京：USD1=JPY200 法兰克福：JPY1=DEM0.01
0.5×200×0.01=1，所以没有套汇机会。 方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM2，与纽约市场汇率相同，无套汇机会。
例2：纽约外汇市场USD1=DEM1.8000 东京外汇市场USD1=JPY142 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM125
第二种
看计算出的两地交叉汇率是否与第三地的汇率 相等，只要不相等，套汇就可获利。
有汇差，就可进行套汇。具体操作是：低买高卖
例1： 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9976/12.0069，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1743/12.1758不同，有套汇机会。
操作
纽约：卖出USD1，得到DEM1.8; 法兰克福：卖出DEM1.8，得到JPY1.8/0.0125; 东京:卖出JPY1.8/0.0125，得到USD1.8/
（0.0125×142）。
套汇利润率=[ 1.8/（0.0125×142）-1 ] ×100%
=1.41%
例3 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
（7.8160-0.0300）× 13.1124=102.0931万港元。 而借入港元付出本利100×（1+3%×6/12）=101.5万港元。 投资者可获套利净利润：102.0931-101.5=5931港元
例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
操作：
（1）按3%的利率借入港币100万。 （2）用港币买入美元现汇，投资到美国市场；同时卖出6个
月美元期汇。
（3）到期抛补后获得收益。
计算
100万港币以即期汇率USD1=HKD7.8170换成美元: 100/7.8170=12.7926万美元，将其存入银行。
6个月后获得本利和12.7926×（1+5%×6/12）=13.1124万 美元，可换成港元：
操作
伦敦：卖出GBP1，得到USD1.5820;
纽约：卖出USD1.5820 ，得到DEM1.5820×1.3850;
法兰克福：卖出DEM1.5820×1.3850，得到GBP
DEM1.5820×1.3850 /2.1010。 套汇利润率=（1.5820×1.3850 /2.1010 -1）×100%
=4.29%
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金
由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
一、非抛补套利
Uncovered Interest Arbitrage
3个月远期差价 :100/50
货币市场年利率英国12%，美国8%
（1）投资者能否套利？可以的话，假设美国 投资者向银行借入100万美元进行套利，请 计算套利的过程及其损益。
第一节 地点套汇
一、直接套汇
Direct Arbitrage
又称两角套汇（Two-Point Arbitrage），是利 用不同地点的外汇市场之间的汇率差异， 贱买贵卖，赚取汇率差额的一种外汇交易。
根据动机不同，分为积极套汇和消极套汇。
1.积极的直接套汇
完全以赚取利润为目的积极从事套汇活动。
非抛补套利主要是利用两国市场的利息率差 异，把短期资金从利率低的市场调到利率高 的市场进行投资，以谋取利息差额的收益。
例
美国6个月定期存款利率为4%，英国伦敦市场上6 个月期国库券收益率为6%。
即期市场汇率GBP/USD=1.5000。
某投资商拥有300万美元套利。300万美元换成英 镑套利，到期本利和212万英镑
是指套汇者在即期市场把资金从低利率的货币 转为高利率的货币进行投资的同时，在外汇 市场上卖出高利率远期货币，避免汇率风险。
只要上例中英镑的贴水年率小于两种货币的 利差2%，套利就有利可图（因为利率高的货 币远期贴水）。因此，套利常常与远期交易 结合进行，有了远期交易作掩护，就可以安 全进行套利了。
例：
伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
➢ 判断：存在汇率差异 ，可以套汇
➢ 操作：（低买高卖）在伦敦市场上卖出1英 镑，得到美元1.5385；在纽约市场上买入1 英镑，付出美元1.5355。
➢ 计算套汇利润率：
（1.5385-1.5355）÷1.5355×100%=0.2%
➢ 判断：存在汇差 ➢ 操作 两种选择，把美元转换为英镑
➢ 第一种：在伦敦市场上购入付款的英镑外汇 购入100万英镑外汇，付出153.95万美元
➢ 第二种：在纽约委托代理人购入付款的英镑外汇 购入100万英镑外汇，付出153.55万美元
➢ 第二种选择成本较低，即在纽约购入100万英 镑外汇，少付出4000美元。
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70
是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
2.假设即期汇率：GBP/USD=1.8740/50
第五章 套汇与套利业务
第一节 套汇业务 第二节 套利业务
套汇业务
Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 参与者：大银行、大公司和投资者。 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
假设6个月后即期汇率，这212万英镑换成美元
GBP/USD=1.5000
318万美元
GBP/USD=1.4717
312万美元
GBP/USD=1.4500
307.4万美元
比较：300万美元放在国内存款，到期本利和312 万美元
二、抛补套利
Covered Interest Arbitrage
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
判断
方法一
纽约：DEM=USD1/1.8 东京：USD1=JPY142 法兰克福：JPY1=DEM0.0125 142×0.0125×1/1.8=0.9861≠1，所以有套汇机会。
方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM1.775，与纽约市场汇率不同，有套汇机会。
=1.39%
练习2
有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套汇利