第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
?按政府是否干预： 自由浮动（清洁浮动）
管理浮动（肮脏浮动）
?自由浮动汇率制：又称清洁浮动，指货币当局对外汇市场 不加任何干预，汇率完全按照外汇市场供 求状况的变动而自行调节。
?管理浮动汇率制：又称肮脏浮动，即政府货币当局为使汇率 向有利于本国的方向浮动而对市场汇率进 行公开或隐蔽的干预。
2.1 汇率制度选择的理论主张与原则
?罗伯特.赫勒（Robert Heller): 汇率制度选择的“经济论” ?发展中国家经济学家: 汇率制度选择的“依附论”
?目标：有利于内部均衡与外部均衡地实现
?原则： ?效率原则
?经济稳定性原则
?维护政府声誉原则
?各方利益均衡原则
?政策独立性原则（三元冲突）
?时宜性原则
2.2 汇率制度选择的实践
1999年IMF新的汇率制度分类
汇率制度
1、无独立法定货币的汇率安排 2、货币局制度 3、其他传统的固定汇率制
（包括管理浮动下的实际钉住制） 4、水平（上下1%）调整的钉住 5、爬行钉住 6、爬行带内浮动 7、不事先公布干预方式的管理浮动 8、单独浮动
中间汇率制度
角点汇率制度
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第8章 汇率制度选择理论
? 目的与要求： 本章主要从理论上对汇率制度选择问题进行分析；并对
不同汇率制度下的政策效应进行比较分析。
?重点与难点 ?汇率制度选择的原则 ?汇率制度选择是应该考虑的因素 ?不同汇率制度下的政策效应比较
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本章阅读资料
●罗伯特. 特里芬：《黄金与美元——自由兑换的未来》，商务印书馆，
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第2节 汇率制度选择的理论与实践
1981—1998年国际汇率制度的演变格局
年份
1981 -82 -83 -84 -85 -86 -87 -88 -89 -90 -91 -92 -93 -94 -95 -96 -97 -98
国家总数
144 145 146 147 149 150 151 151 152 154 156 167 175 178 180 181 181 182
1．钉住汇率
94 93 90 93 95 89 92 94 93 85 81 84 73 70 66 66 66 64
a.钉住单一货币 58 55 51 50 51 52 57 55 51 44 42 50 43 45 44 44 46 47
b.钉住合成货币 36 38 39 43 44 37 35 39 42 41 39 34 30 25 22 22 20 17
199率制度的未来：当前的国际争论及评价》，《华东师范
大学学报》（哲社版），2002年第1期。
●冯晓明：《开放经济下宏观稳定政策研究的奠基人 ——‘99经济学诺 奖
得主蒙德尔及其思想评述》 国际经济评论、1999.6
●《汇率制度选择的经济与非经济原则分析》、上海财经大学学报、
2004.3
●易刚：《汇率制度的选择》，金融研究，2000.9
●易刚、汤弦：《汇率制度“角点解假设”的一个理论基础》，金融研
究，2001.8
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第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
1.1 汇率制度的概念及基本分类
?汇率制度的概念 ——汇率安排，指一国货币当局对本国汇率变动的基本
存在两个平行的汇率：官方固定汇率与市场汇率。当市场汇率偏 离官方固定汇率时，发钞行可以进行套汇，使市场汇率接近官方汇率。
香港的联汇制是稳定汇率非常成功的制度。（原因在于它特有的 套利机制）
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第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
1.2 固定汇率制与浮动汇率制优劣的争论
赞成浮动汇率制的有弗里德曼、约翰逊、哈伯格等 ; 赞成固定汇率的有纳克斯、蒙代尔、金德尔伯格等 . 争论的焦点主要体现在以下几个方面 :
?市场的有效性
?国际收支失衡的调节效率 ?宏观经济政策的独立性 ?金融市场的稳定性
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第２节 汇率制度选择的理论与实践
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第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
三元冲突理论：
——汇率稳定、货币政策独立性与资本自由流动不可能同 时满足。
资本自由流动
货币局制度
灵活汇率制度
汇率稳定
资本管制
货币政策独立性
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第2节 汇率制度选择的理论与实践
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第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
?按浮动的形式： 单独浮动 联合浮动
另外，还有盯住汇率制度等
?联合浮动汇率制：又称可调整的中心汇率制，指若干国家 组成货币集团，对集团内部成员国货币 之间实行可调整的盯住汇率，并规定汇 率的波动幅度；对外则实行集体浮动。
方式所作出的一系列安排或规定。 ?汇率制度的分类
?按汇率变动的幅度：固定汇率制 浮动汇率制
?固定汇率制：政府运用行政或法律手段确定、公布及维持本国 货币与某种参照物之间固定比价的汇率制度。
?浮动汇率制：现实汇率不受平价的制约，随外汇市场供求状况变 动而波动的一种汇率制度。
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?联系汇率制：指香港自 1983年以来实施的港元与美元相挂 钩的发钞 和汇率制度（简称联汇制）。
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第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
附：香港联系汇率制的运行特征：
由于港币的发行以美元作为准备金，即发钞银行（汇丰银行、渣 打银行、中国银行）在发行港元纸币时，必须以 1美元兑换7.8港元的 固定汇率向外汇基金提交等值美元。因此在香港就存在两个平行的外 汇市场：即发钞行与外汇基金因发钞关系而形成的公开外汇市场和发 钞行与其他挂牌银行因货币兑换关系而形成的同业现钞外汇市场。
2．有限灵活汇率
17 17 17 15 12 13 12 12 13 13 14 13 13 14 14 16 16 17
a.单一货币
9 99 7 5 5 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4