§4.1 世界石油贸易
• 对实例二进行分析
1.情况1 炼厂失去了少支出的机会；情况2 1.情况1，炼厂失去了少支出的机会；情况2， 情况 炼厂避免了多支出的风险。所以， 炼厂避免了多支出的风险。所以，套期保值不是 盈利的手段，而是回避风险的工具。 盈利的手段，而是回避风险的工具。 2.情况 情况1 投机商们盈利了；情况2 2.情况1，投机商们盈利了；情况2，投机商受 到了损失。 到了损失。 3.价格锁定在 价格锁定在3 10日的现货价 日的现货价。 3.价格锁定在3月10日的现货价。 4.未实际交割 未实际交割。 4.未实际交割。
§4.1 世界石油贸易
• 期货贸易实例 实例一： 实例一：卖期保值 某油田计划在5月中旬卖出1万吨原油， 某油田计划在5月中旬卖出1万吨原油， 为此， 10日在SPEX卖出10手大庆原油期 日在SPEX卖出10 为此，3月10日在SPEX卖出10手大庆原油期 当时的期货价为1100 1100元 收入1100 货，当时的期货价为1100元/吨，收入1100 万元，现货价1200 1200元 15日 万元，现货价1200元/吨。到5月15日，分 两种情形讨论，其卖期保值的情况如下表。 两种情形讨论，其卖期保值的情况如下表。
§4.1 世界石油贸易
情况1: 期货价跌为1050 情况 期货价升为 情况2: 期货价升为1150 情况 期货价跌为 现货价跌为1120元 元/吨;现货价升为 现货价升为1220 元/吨;现货价跌为 吨 现货价跌为 元 吨 现货价升为 /吨 吨 元/吨 吨 此时,买入 手期货平仓 此时,买入 手期货平仓, 买入10手期货平仓 此时 买入10手期货平仓 此时 买入 手期货平仓 买入 手期货平仓, 支出1050万元 盈利 万 支出 万元,盈利 万元,亏损 支出 万元 盈利50万 支出1150万元 亏损 万 万元 亏损50万 元 元 卖出现货,收入 收入1220万元 卖出现货 收入1120万元 卖出现货 收入 收入 万元 卖出现货,收入 万元 总收入:1170万元 万元 总收入 总收入:1170万元 万元 总收入
§4.1 世界石油贸易
• 对实例一进行分析 1.套期保值的根本目的是套期 回避价格风险。 套期保值的根本目的是套期， 1.套期保值的根本目的是套期，回避价格风险。 在情况1，油田避免了少收入的风险；在情况2， 在情况1 油田避免了少收入的风险；在情况2 油田失去了多收入的机会。所以， 油田失去了多收入的机会。所以，套期保值不是 盈利的手段，而是回避风险的工具。 盈利的手段，而是回避风险的工具。 2.谁承担了风险 当油田卖出期货时， 谁承担了风险？ 2.谁承担了风险？当油田卖出期货时，是投机 商们买进了；当油田买进期货平仓时， 商们买进了；当油田买进期货平仓时，是投机商 们卖出的。所以，在情况1 投机商受到了损失； 们卖出的。所以，在情况1，投机商受到了损失； 而在情况2 投机商们盈利了。 而在情况2，投机商们盈利了。
§4.1 世界石油贸易
情况1: 期货价跌为1050 情况 期货价升为 情况2: 期货价升为1150 情况 期货价跌为 现货价跌为1150元 元/吨;现货价升为 现货价升为1250 元/吨;现货价跌为 吨 现货价跌为 元 吨 现货价升为 /吨 吨 元/吨 吨 此时,买入 手期货平仓 此时,买入 手期货平仓, 买入10手期货平仓 此时 买入10手期货平仓 此时 买入 手期货平仓 买入 手期货平仓, 支出1050万元 盈利 万 支出 万元,盈利 万元,亏损 支出 万元 盈利50万 支出1150万元 亏损 万 万元 亏损50万 元 元 卖出现货,收入 收入1250万元 卖出现货 收入1150万元 卖出现货 收入 收入 万元 卖出现货,收入 万元 总收入:1200万元 万元 总收入 总收入:1200万元 万元 总收入
§4.1 世界石油贸易
• 期货贸易实例 实例二： 实例二：买期保值 某油田计划在5月中旬购进1万吨原油， 某油田计划在5月中旬购进1万吨原油， 为此， 10日在SPEX买入10手大庆原油期 日在SPEX买入10 为此，3月10日在SPEX买入10手大庆原油期 当时的期货价为1100 1100元 支出1100 货，当时的期货价为1100元/吨，支出1100 万元，现货价1200 1200元 15日 万元，现货价1200元/吨。到5月15日，分 两种情形讨论，其买期保值的情况如下表。 两种情形讨论，其买期保值的情况如下表。
§4.1 世界石油贸易
情况1: 期货价跌为1050 情况 期货价升为 情况2: 期货价升为1150 情况 期货价跌为 现货价跌为1150元 元/吨;现货价升为 现货价升为1250 元/吨;现货价跌为 吨 现货价跌为 元 吨 现货价升为 /吨 吨 元/吨 吨 此时,卖出 手期货平仓 此时,卖出 手期货平仓, 卖出10手期货平仓 此时 卖出10手期货平仓 此时 卖出 手期货平仓 卖出 手期货平仓, 收入1050万元 亏损 万 收入 万元,亏损 万元,盈利 收入 万元 亏损50万 收入1150万元 盈利 万 万元 盈利50万 元 元 买入现货,支出 支出1250万元 买入现货 支出1150万元 买入现货 支出 支出 万元 买入现货,支出 万元 总支出:1200万元 万元 总支出 总支出:1界石油贸易
• 对实例一进行分析 3.本例中 最后油田原油销售的总收入为1200 本例中， 3.本例中，最后油田原油销售的总收入为1200 万元，相当于单价1200元/吨，正好是3月10日的 万元，相当于单价1200元 正好是3 10日的 1200 现货价。在理想的套期保值中， 现货价。在理想的套期保值中，价格锁定在建立 期货部位时的现货价。 期货部位时的现货价。 4.本例中 并没有发生实际交割，说明： 本例中， 4.本例中，并没有发生实际交割，说明：期货 市场很大程度上是金融性质的； 市场很大程度上是金融性质的；套期保值和投机 图利在期货市场上的交易形式是一样的， 图利在期货市场上的交易形式是一样的，不以是 否发生交割来区分。 否发生交割来区分。
§4.1 世界石油贸易
• 对实例三进行分析 1.情况 情况1 1.情况1，最后期货市场的盈利并未完全抵消 现货市场价格的不利变动；情况2 现货市场价格的不利变动；情况2，最后期货市场 的亏损并未完全被现货市场价格的有利变动所抵 套期保值不是盈利的手段， 消。套期保值不是盈利的手段，而是回避风险的 工具；但仍存在风险，称为基差风险 基差风险。 工具；但仍存在风险，称为基差风险。 2.产生基差的主要因素有 地理位置差， 产生基差的主要因素有： 2.产生基差的主要因素有：地理位置差，期货 的交割地与现货的交货地不同； 的交割地与现货的交货地不同；油种不同或品质 储存因素。 差；储存因素。
§4.1 世界石油贸易
• 期货贸易实例
实例三：存在基差的情况 实例三： 基差是指现货价变动幅度与期货价变动幅度之 基差是指现货价变动幅度与期货价变动幅度之 差，期货和现货市场价格的变动方向应该是一致 但变动幅度通常是有差别的。 的，但变动幅度通常是有差别的。 某油田计划在5月中旬卖出1万吨原油，为此， 某油田计划在5月中旬卖出1万吨原油，为此， 10日在SPEX卖出10手大庆原油期货 日在SPEX卖出10手大庆原油期货， 3月10日在SPEX卖出10手大庆原油期货，当时的期 货价为1100 1100元 收入1100万元，现货价1200 1100万元 1200元 货价为1100元/吨，收入1100万元，现货价1200元 15日 分两种情形讨论， /吨。到5月15日，分两种情形讨论，其卖期保值 的情况如下表。 的情况如下表。