第二部分财务管理知识——第六章营运资金管理本章难点：存货管理。
第一节营运资金管理概述知识点：营运资金管理的特点和原则1.营运资金的概念1）广义：一个企业流动资产的总额2）狭义：营运资金＝流动资产－流动负债2.营运资金管理的特点1）周转时间短2）数量具有波动性3）来源具有多样性3.营运资金管理的原则1）保证合理的资金需求2）提高资金使用效率3）保持足够的短期偿债能力知识点：流动资产的投资策略1.相关概念短缺成本随流动资产投资水平降低而增加的成本持有成本随流动资产投资水平上升而增加的成本，主要是与流动资产相关的机会成本，一般低于加权平均资本成本，也低于总资产的平均收益率，通常不高于短期借款利率最优投资规模流动资产最优的投资规模，取决于流动资产的持有成本和短缺成本。
企业持有成本随投资规模增加而增加，短缺成本随投资规模增加而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模，如图6一1所示。
2.适中型投资策略流动资产投资水平按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长、成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。
流动资产/收入适中流动资产周转率适中持有成本短缺成本和持有成本之和最小化（或使二者大致相等）短缺成本3.保守型投资策略流动资产投资水平持有较多的现金、有价证券，充足的存货，向客户提供宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平流动资产/收入较高流动资产周转率较低持有成本较高短缺成本较低4.激进型投资策略流动资产投资水平尽可能低的现金和有价证券，少量的存货投资，严格的信用政策或禁止赊销流动资产/收入较低流动资产周转率较高持有成本较低短缺成本较高【例题·单项选择题】与激进型流动资产投资策略相比，适中型流动资产投资策略的（）。
A.持有成本和短缺成本均较低B.持有成本和短缺成本均较高C.持有成本较高，短缺成本较低D.持有成本较低，短缺成本较高『正确答案』C『答案解析』相比于激进型流动资产投资策略，适中型流动资产投资策略的流动资产/收入比率较高，所以持有成本较高，而短缺成本较低。
【例题·单项选择题】（2018年）下列流动资产投资策略中，可以节约流动资产的持有成本，但会加大其短缺成本的是（）。
A.组合型投资策略B.适中型投资策略C.保守型投资策略D.激进型投资策略『正确答案』D『答案解析』激进型投资策略可以节约流动资产的持有成本，例如节约持有过多流动资产的机会成本。
但与此同时，公司要承担较大的风险，如经营中断和丢失销售收入等短缺成本。
知识点：营运资金的筹资政策（一）筹资结构的衡量指标—易变现率1.易变现率：表明经营性流动资产中长期筹资来源的比重。
其中：“股东权益＋长期债务＋经营性流动负债”可视为（广义）长期筹资来源，则：易变现率＝2.易变现率与营运资本筹资政策易变现率高，说明经营性流动资产中，使用（广义）长期资金支持的份额较多，资金来源持续性强、偿债压力小，称为保守型的筹资政策；反之为激进型的筹资政策。
（二）流动资产与流动负债的分类1.流动资产按投资需求的时间长短分类稳定性流动资产企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资产，是长期资金需求甚至是永久资金需求，应当用长期资金支持波动性流动资产受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售旺季的应收账款等，是真正的短期资金需求，可以用短期资金支持2.流动负债按资金来源的稳定性分类临时性负债短期金融负债，是真正的短期资金来源经营性流动负债即自发性流动负债，是在企业持续经营活动中自发产生的，具有不断继起，滚动存在的特点，可视为长期资金来源（三）营运资金的筹资政策1.适中型筹资政策基本思想尽可能贯彻筹资的（期限）匹配原则——长期投资由长期资金支持、短期投资由短期资金支持，以降低利率风险和偿债风险【注意】资金来源有效期和资产有效期的匹配是战略性匹配，而不是完全匹配筹资政策短期：波动性流动资产＝短期金融负债（临时性负债）长期：长期资产＋稳定性流动资产＝股东权益＋长期债务＋经营性流动负债易变现率营业低谷时期，经营流动资产全部为稳定性流动资产，且刚好全部使用（广义）长期资金支持，即：易变现率＝1营业高峰时期，波动性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1【教材例6－1】某公司在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求。
按照适中型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。
800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性流动负债和权益资本解决其资金需要。
某公司营业高峰期和营业低谷期时的易变现率分别为：营业高峰期时的易变现率＝（800－500）/（300＋200）＝60%营业低谷期时的易变现率＝（800－500）/300＝100%2.激进型筹资政策基本思想加大短期金融负债的比重——短期金融负债不但融通全部波动性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产（主要是稳定性流动资产）的资金需要筹资政策短期：波动性流动资产＜短期金融负债（临时性负债）长期：长期资产＋稳定性流动资产＞股东权益＋长期负债＋经营性流动负债易变现率营业低谷时期：部分稳定性流动资产使用短期金融负债支持，即：易变现率＜1营业高峰时期：波动性流动资产和部分稳定性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1特点资本成本较低，风险与收益较高【例题】沿用前例，某公司在生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。
在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。
如果企业的权益资本、长期负债和自发性流动负债的筹资额低于800万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和），比如只有700万元，那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。
这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。
其易变现率为：营业高峰期时的易变现率＝（700－500）/（300＋200）＝40%营业低谷期时的易变现率＝（700－500）/300＝67%3.保守型筹资政策基本思想减少短期金融负债的比重——短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产由长期资金来源支持筹资策略短期：波动性流动资产＞短期金融负债（临时性负债）长期：长期资产＋稳定性流动资产＜股东权益＋长期债务＋经营性流动负债易变现率营业低谷时期：波动性流动资产＝0，但为其融资的长期资金来源仍然存在，即：易变现率＞1营业高峰时期：部分波动性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1特点资本成本较高，风险与收益较低【例题】沿用前例，某公司只在生产经营的旺季借入低于200万元的资金，比如100万元的短期借款，而无论何时长期负债、自发性流动负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需求只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货（100万元）和全部长期性资金（800万元）需要则由长期负债、自发性流动负债和权益资本提供。
而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。
这种情况表明，企业实行的是保守型筹资政策。
其易变现率为：营业高峰期时的易变现率＝（900－500）/（300＋200）＝80%营业低谷期时的易变现率＝（900－500）/300＝133%【例题·多项选择题】与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时（）。
A.资金成本较高B.易变现率较高C.举债和还债的频率较高D.蒙受短期利率变动损失的风险较高E.资金成本较低『正确答案』AB『答案解析』与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时，短期金融负债所占比重较小，所以，举债和还债的频率较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。
然而，另一方面，却会因长期负债资本成本高于短期金融负债的资本成本导致与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时，资金成本较高。
易变现率＝（长期资金－长期资产）/经营性流动资产，与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时，长期资金较多，因此，易变现率较高。
【提示】营业低谷期的易变现率为1，是适中型的营运资金筹资政策；大于1比较稳健，小于1则比较激进。
营业高峰期的易变现率，可以反映随营业额增加而不断增长的流动性风险，数值越小风险越大。
【小结】第二节现金管理知识点：持有现金的动机与管理目标1.持有现金的动机2.现金管理的目标在资产的流动性和盈利能力之间做出决策，以获取最大利润。
知识点：现金收支管理【例题·单选题】企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取（）。
A.力争现金流量同步B.使用现金浮游量C.加速收款D.推迟应付款的支付『正确答案』A『答案解析』力争现金流量同步可使其持有的交易性现金余额降到最低。
知识点：目标现金余额的确定（一）成本模型相关成本机会成本短缺成本与现金持有量的关系正比例变动反向变动决策原则最佳现金持有量是使上述成本之和最小的现金持有量（二）存货模式将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。
1.决策原则使相关总成本最小的现金持有量即最佳现金持有量。
（1）机会成本：指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。
机会成本＝平均现金持有量×有价证券利息率（2）交易成本：指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。
交易成本＝交易次数×每次交易成本最佳现金持有量C*是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。
2.计算公式式中，T表示一定期间的现金需求量，F表示每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本，K 表示持有现金的机会成本率。
【教材例6－2】某企业每月现金需求总量为5200000元，每次现金转换的成本为1000元，持有现金的（月）机会成本率约为10%，则该企业的最佳现金持有量可以计算如下：该企业最佳现金持有量为322490元，持有超过322490元则会降低现金的投资收益率，低于322490元则会加大企业正常现金支付的风险。
（三）随机模式随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。
1.基本原理企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。
2.计算公式（注意影响因素）（1）现金返回线（R）的计算公式：R＝式中：b－每次有价证券的固定转换成本；i－以日为基础的现金机会成本；δ－每日现金流量变动的标准差；L－现金存量的下限。