日本学者龟井利明也认为风险是损害发生的可能性。
2.“主观说” 的风险
在保险学教科书中，风险通常被解释为“损失的不确定性。”美 国学者罗伯特•梅尔把风险定义为“损失的不确定性”。
对于这个定义，台湾学者宋明哲将其归为“主观说”。他认为， “主观说”的特点是，强调“损失和不确定性”这两个词。事实上， 自然灾害和意外事故所造成的损失其本身是不确定的。而所谓的不确 定性，则是人们对每次事故所造成的损失在认识上或估计上的差别。 这种“不确定性”包括事故发生与否不确定，发生的时间不确定，发 生的状况不确定以及发生的结果不确定。
依据（准则）：判断一个经济行为是赌博还是投机的依据是该 行为者对行为产生的结果预期及其在该预期下所做出的决策，如 果行为者预期输的可能性大（或输赢可能性预期相同）却依然采 取该经济行为，则是他就是在赌博；反之如果行为者预期赢的可 能性大，则他就是投机。
解析：
同 质 预 期
异 质 预 期
预期状况
小黄
U = E ( r ) - 0.005 A σ2
U为资产组合的效用值，E ( r )为资产组合的预期收益，σ2为收益 方差，A为投资者的风险厌恶指数，反映投资者对风险的态度，其大 小的定性定量分析都是依据投资者个人对风险的忍受程度而定，投资 者越厌恶风险，A值越大。但具体的定量化过程十分困难。σ2与A都 是对风险投资的妨碍因素，σ2反映投资自身客观的风险状况，A则反 映投资者自身对风险的主观态度。
（6）自然风险、社会风险、经济风险和政治风险
按照损失形成的原因分类。 自然风险是指由于自然现象、物理现象和其他实质风险因素所形 成的风险，如地震、海啸、暴风雨、洪水、火灾等。 社会风险是指由于反常的个人行为或不可预料的团体行为而形成 的风险，如抢劫、盗窃、罢工、暴动等。 经济风险是指生产经营过程中，由于相关因素的变动而估计错误 导致产量减少或价格涨跌的风险。 政治风险是指由于种族、宗教、国家之间的冲突、叛乱、战争所 引起的的风险。
4.盈利与损失不确定性的风险
“客观说”和“主观说”都只是将风险与损失相联系，而没有将 风险与积极的结果（如盈利）相联系。日本学者龟井利明认为，风 险不只是指损失的不确定性，而且还包括盈利的不确定性。
5.《投资学》中关于风险的理解
在遵循龟井利明下采用“客观说” 定义风险： 风险是指在给定的客观情况下，在特定期间内，那些可能发 生的结果之间的差异程度。显然，这种差异程度就是实际结果与 预期结果的变动程度，这在数学上很容易证明。于是，所谓风险 大，就是这种变化程度大，风险小，就是这种变化程度小。
（二）风险的类型
1.风险的各种分类
（1）静态风险和动态风险
静态风险是指由于自然力的不规则作用，或者由于人们的错 误或失当行为而招致的风险。例如，洪灾、火灾、海难，人的死 亡、残疾、疾病、盗窃、欺诈、呆帐、破产等。静态风险是在社 会经济正常情况下存在的一种风险，故谓之“静态风险”。
动态风险是指以社会经济的变动为直接原因的风险，通常由 人们欲望的变化、生产方式和生产技术以及产业组织的变化等所 引起。例如，消费者偏好转移、市场结构调整、资本扩大、技术 改进、人口增长、利率变动、环境改变等。
二、风险与风险厌恶
（一）单一前景的风险
基于风险“客观说”的定义，风险是指在给定的客观情况下，在 特定期间内，那些可能发生的结果之间的差异程度。风险的存在意味 着可能产生一个以上的结果，这种结果有可能是不好的偏向，也可能 是好的偏向。
为了更好地理解风险的这个特性，我们先找一个比较简单的切入 点——单一前景的风险，它是指将某一初始财富用于投资面临的风险， 这一投资机会只产生两种可能的结果，其中一好一坏。
（5）财产风险、人身风险和责任风险
按照损失形态，风险可以分为财产风险、人身风险和责任风险。 财产风险是指财产发生毁损、灭失和贬值的风险。例如，建筑 物遭受地震、洪水、火灾的风险，飞机坠毁的风险，汽车碰撞的风 险，船舶沉没的风险，财产价值由于经济因素而贬值的风险等等。 人身风险是指由于人的死亡、残疾、衰老及丧失劳动能力等所 造成的风险。人身风险通常可分为生命风险和健康风险两类。 责任风险是指由于社会个体（经济单位）的侵权行为造成他人 财产损失或人身伤亡，依照法律负有经济赔偿责任，以及无法履行 合同致使对方受损而应负的合同责任所形成的风险。
2.经济主体所面临的各种风险
（1）系统风险和非系统风险
系统风险来自于整个经济系统影响供应的共同因素，如战争、 经济周期波动、通货膨胀、利率的变化，又称为不可分散风险、 市场风险。
非系统风险是由个别公司的经营特点所造成的，如管理的有效 性、市场营销的成功或失败、劳资纠纷、法律诉讼等等。又被称 为可分散风险、特有风险。
s = 34.293
如此的 期望值和标准差下的投资项目是否可以接受，取决 于各种可能投资方案的风险及相关组合评析。
风险投资
W1 = 150 盈利= 50
100
1-p = .4
W2 = 80 盈利= -20
无风险国库券
盈利 = 5
该风险投资的风险溢价 = 17
这样计算得出的风险溢价是否足以补偿投资的风
小张
P=0.5 P>0.5 P<0.5 P>0.5
P=0.5
P<0.5 P>0.5 P<0.5
P<0.5 P>0.5 P<0.5 P>0.5
P=0.5
较量性质（赌博/投机）
小黄
小张
赌博
赌博
投机
赌博
赌博
投机
投机
投机
赌博
赌博
赌博
投机
赌博
赌博
投机
赌博
赌博
赌博
Байду номын сангаас
可见：赌博与投机最大的区别是行为者是在怎样的风险预 期下做出决策行为，即他们对风险态度的差异。
3.“客观说”的风险
还有学者认为风险与不确定性应当加以区分。
美国学者佩弗尔认为，风险是一种客观存在，不论人们是否已 经察觉到，它是以客观的概率来测定的。而不确定性则是由个人的 心理状态而产生的，仅仅当人们对某种事件加以注意之时才有认识， 而且也可能因人而异，因为它是以主观的相信度来加以测定的。也 就是说，不确定性的大小，与个人了解与估计风险的能力有关。如 果估计完全正确，则不确定性与风险是一致的，反之就不一致了。
W1 = 150 盈利 = 50
W = 100
1-p = 0.4
W2 = 80 盈利 = -20
E(W) = pW1 + (1-p)W2 = .6 (150) + .4(80) = 122
s2 = p[W1 - E(W)]2 + (1-p) [W2 - E(W)]2 =
.6 (150-122) 2 + .4(80-122) 2 = 1176
（4）主观风险和客观风险
客观风险是指不以人的意志为转移的客观存在的风险，如自然灾害、 意外事故等。客观风险可以借助历史资料，按照大数法则的原理，采用 统计方法进行分析预算。
主观风险是指由于精神状态和心理状态所产生的难对风险作出科学 的估测，而只能用经验和判断来解释现有资料，估计风险因素向风险事 故转化的趋势和过程，由此得到的仅仅是主观的估计值。由于人们处理 风险的态度和观念的差异，这种估计值可能存在较大的差异。
风险便是惊涛骇浪的市场领域内最扑朔迷离、变 幻莫测的那层迷雾，使处于其中的人们感到危机四伏、 险象环生。
1. 风险是损害或损失的机会
美国学者海恩斯认为：“风险一词意味着损害或损失的可能性。 偶然性的因素是用以划分风险的不同性质，某种行为能否产生有害的 后果应以其不确定性而定。如果某种行为具有不确定性，其行为就反 映了风险的负担。”
按照宋明哲的方法，佩弗尔的观点应归入“客观说”。
“客观说”的代表人物是小阿瑟•威康姆和里查德•M.汉斯。在 他们的著作《风险管理与保险》（1985）中将风险定义为“在给定 情况下和特定时间内，那些可能发生的结果间的差异”。这种观点 强调，风险是客观存在的的事物，因而可以用客观尺度来衡量，这 就使得数学尤其是概率统计等科学方法在风险理论中有了用武之地。
极致大学讲稿
风险与风险厌恶
主讲人：黄泉川
风险内涵
风险的概念回顾
风 及分类
险
风险的类型
与
风险与
单一前景的风险
风 险
风险厌恶
风险、投机与赌博 风险厌恶与效用价值
厌
恶
资产组合
资产风险与资产组合风险
风险
资产组合中的数学
一、风险内涵及其分类
诺贝尔经济学奖获得者肯尼斯•阿罗写道:“ 我们 要获得社会或自然界中事物运作方式的知识，就必须 穿过层层迷雾。”
（2）纯粹风险和投机风险
按照是否有获利机会，风险可以分为纯粹风险和投机风险。 纯粹风险是指那些只有损失机会而无获利可能的风险。纯粹 风险的风险事故的发生，对当事人而言，必有损失形成。例如， 火灾、沉船、车祸等事故发生，就只有受害者的财产损失和人身 伤亡，无任何利益而言。 投机风险是指那些既有损失也有获利机会的风险。例如，市 场行行变化，对A企业造成损失，对B企业而言则可能是获利的； 对某企业而言，市场的a种变化将造成损失，而市场的b种变化则 可能带来收益。
（3）基本风险和特种风险
按照风险所涉及的范围，风险可分为基本风险和特种风险， 基本风险是指特定的社会个体所不能控制或预防的风险。基本风 险的形成通常需要较长时间的孕育过程，这种风险事故一旦形成，任 何特定的社会个体都很难在较短的时间内遏止其泛滥和蔓延，必须采 取阶段性的措施加以预防和克服。例如，与经济失调、政治变动、特 大自然灾害等相联系的风险，都属于基本风险。 特种风险是指与特定的社会个体有因果关系的风险，例如火灾、 爆炸、盗窃、民事法律责任等。与基本风险相比，特种风险的风险事 故相对较小，一般可以采取措施进行控制和预防。