10 000 （20 000-10 000）
第二节 决策指标
投资方案的主要经济评价指标，按照其是 否按“货币时间价值”进行统一换算，可 分为静态与动态指标两大类。
第五章投资决策管理会计
一、净现值法 (Net Present Value) 二、内部收益率法(Internal Rate of Return) 三、获利能力指数 (Profitability Index)
第五章投资决策管理会计
第五章投资决策管理会计
更新型投资现金流量分析
假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧 设备。 旧设备原值100 000元，已提折旧50 000元，估计还可用5年，5年 后的残值为零。如果现在出售，可得价款40 000元。 新设备的买价、运费和安装费共需110 000元，可用5年，年折旧 额20 000元，第5年末税法规定残值与预计残值出售价均为10 000 元。用新设备时每年付现成本可节约30 000元(新设备年付现成本 为50 000元，旧设备年付现成本为80 000元)。 假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按直线法计 提折旧。
加权平均资本成本
企业资本成本的构成由于企业资本来源的多渠 道而具有多样性，企业管理当局通常先按资本 的不同来源，根据银行挂牌的利率、证券的实 际利率、股东权益的获利水平、所得税率以及 投资项目所冒风险程度等因素分别确定单项资 本的成本，然后再根据各种资本来源的比重， 综合计算加权平均的资本成本。
四、投资决策的基础知识 1、货币时间价值
单利和复利 现值和终值，现值更重要 年金现值和终值
第五章投资决策管理会计
由于项目的全过程可能要经历十几年以至几十年 的时间，只有对每个投资项目在其全过程内形成 的现金流出量、流入量进行科学的预测，掌握每 个项目现金流入和流出的数量和时间以及它们在 数量和时间上差别，然后按照货币时间价值统一 换算为同一时点的数值──终值、现值或年值（将 所有现金流量均匀化为各期相等的值，使之以 “年金础 上。
第五章投资决策管理会计
2、折现率 （1）在资本成本的基础上确定 资本成本是一个方案的“最低可接受的报
酬率”，是确定投资项目取舍的标准。任 何投资项目如果预期获利水平不能达到或 超过资本成本都将被舍弃，只有报酬率超 过资本成本的方案才是可以采纳的，因此， 又有投资项目的“取舍率”之称。
第五章投资决策管理会计
第五章投资决策管理会计
其他分类
按项目之间的关系，独立方案和互斥方案 按现金流量的形式分类，常规方案和非常规方
案 常规方案，++------ 非常规方案，++----+---，----+++++++
第五章投资决策管理会计
二、投资决策的特点
资本投资决策对象的特点 基于现金流量对资本投资项目进行评价 不区分变动成本和固定成本
计算以上三个项目的净现值得： NPVA=-10000+3362(PVIFA10%,4)=657.20 NPVB=-10000+13605(PVIF10%,4)=-7070.79 NPVC=2707 结论：项目A和C可行，且C优于A。
注意：NPV与IRR的一致性对于常规项目和独 立项目总是成立的，但对于非常规项目和互斥 项目，两者选择的结果就不同了。
接受PI大于1的资本预算项目
2. 说明：在资金有限的情况下，应该根据 现值与初始投资的比值进行排序，这就 是获利能力指数法则。（例见第117页）
第五章投资决策管理会计
四、回收期法(Payback Period--PP)
第五章投资决策管理会计
计算该项目税后现金流量的内部收益率
项目A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%>10%，项目A可行
项目B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%<10%，项目B不可行
=-40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678 由于NPV>0，所以该项目可以接受。
第五章投资决策管理会计
3. 净现值作为资本预算决策标准的特点
➢ NPV使用了项目的全部现金流量； ➢ NPV考虑了货币的时间价值； ➢ NPV决定的项目会增加公司的价值。
第五章投资决策管理会计
在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资 有关的现金流量（借入时的现金流入量，支付 利息时的现金流出量），项目的筹资成本在项 目的资本成本中考虑。
第五章投资决策管理会计
假设某投资项目初始现金流出量为1 000元， 一年后产生的现金流入量为1 100元；假设 项目的投资额全部为借入资本，年利率为 6%，期限为1年。与投资和筹资决策相关 的现金流量及净现值如表所示
二、内部收益率法(Internal Rate of Return--IRR)
内部收益率是项目净现值为零时的折现 率或现金流入量现值与现金流出量现值 相等时的贴现率。
n
t 0
NCFt (1 IRR)t
0
其中NCF为 净现金流量
第五章投资决策管理会计
1. 内部收益率法决策规则
接受IRR超过投资者要求收益率的项目
再用插值法：IR R IR R 1(IR R 2IR R 1)N N P P V V 2 N N P P V V 1 1
计算得：IRRC=19.04%>10%, 项目C也可行。
由于IRRA<IRRC，所以应优先考虑项目C。
第五章投资决策管理会计
3. 说明：NPV与IRR对项目选择的结果是一致的。
第五章投资决策管理会计
项目C: 1 0 0 0 0 ( 1 1 0 I 0 R 0 R ) 1 ( 1 3 0 I R 0 0 R ) 2 ( 1 6 0 I R 0 0 R ) 3 ( 1 7 0 I R 0 0 R ) 4 0
先用试算法：设IRR1=19%, 得NPV1=9 IRR2=20%, 得NPV2=-237
资本投资决策将改变企业的生产能力，企 业的固定成本也是变动的。维持生产能力 的成本也是决策的相关成本，需要在决策 中加以考虑。
第五章投资决策管理会计
三、资本投资决策的程序
估计备选投资方案的现金流量 估计预期现金流量的风险 确定资本成本的一般水平
确定投资方案的现金流量现值 决定方案的取舍
第五章投资决策管理会计
第五章投资决策管理会计
1）资本投资决策对象的特点
决定性。对于保持和提高整个企业的长期 获利能力，具有决定性的影响。
长期性。 耗资大。 不可逆转性。例如机器设备不易改变用途，
也难以出售；改建房屋、建筑物花费甚多， 拆迁易地更是犹如新建。 风险大。
第五章投资决策管理会计
2）基于现金流量对资本投资项目进行评价
第五章投资决策管理会计
增量现金流量估计
单位：元
第五章投资决策管理会计
◎ 新设备买价、运费、 安装费
110 000 ◎ 旧设备出售收入
-40 000 ◎ 旧设备出售税赋节余
-5 000 (40 000-50 000)×0.5
合计：
65 000
新设备年折旧额
20 000 旧设备年折旧额
10 000 ▲ 年折旧额增量
用现金流量而不用会计利润来评价投资方 案的经济可行性：
利润计算具有一定的主观随意性，使利润不能 成为可靠的决策依据。
现金流量更真实，采用现金流量才能在投资决 策中考虑货币的时间价值。
现金流量状况比盈亏的状况对企业生存与发展 更为重要。
第五章投资决策管理会计
3）不区分变动成本和固定成本
在短期决策中，维持目前生产能力的成本 称为固定成本，在短期经营决策问题时， 需要区分变动成本和固定成本。
第五章投资决策管理会计
现金流出量（-CF）：由投资支出构成，主要包 括：投放在固定资产上的资金和项目建成投产后 为开展正常经营活动而需要投放在流动资产上的 资金。
现金流入量（CF）：由投资回收构成，主要包括： 经营利润；项目建成投产后固定资产每年计提的 折旧；固定资产报废时的残值收入，项目寿命周 期终了时投放在与它相关的各项流动资产上的投 资收回。
第五章投资决策管理会计
三、获利能力指数 (Profitability Index--PI)
获利能力指数又称收益-费用比率（benefit-cost ratio）,是指未来净现金流的现值 与初始现金流出值的比率。
n N C Ft
P I t 1 (1 k ) t C F0
第五章投资决策管理会计
1. 获利能力指数法决策规则
n t0
NCFt (1 k)t
其中NCF为 净现金流量
第五章投资决策管理会计
1. 净现值法决策规则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV>0，表明该项目投资获得的
收益大于资本成本或投资者要求的收益率， 则项目是可行的。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于
NPV大的项目应优先考虑。
第五章投资决策管理会计
内部收益率本身不受市场利率的影响，完全 取决于项目的现金流量，反映了项目内部所 固有的特性。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于 IRR大的项目应优先考虑。
第五章投资决策管理会计
2. 内部收益率法决策举例
某家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投 资项目，下表给出了这3个项目的现金流，公 司管理部门决定计算每项计划的IRR, 然后确 定采用哪一个项目。
第五章 投资决策
资本预算
第五章投资决策管理会计
第一节 投资决策概述
一、投资的概念和分类 1.投资，获得未来回报的资金使用行为 2.投资的分类