‹# ›
• （四）审议通过公司2001年度利润分配方案： 本公司2001年度净利润为70,400,601元，提取法 定盈余公积金7,040,060元，提取法定公益金 3,520,030元，上年度结转利润286,436元，期末 可供股东分配的利润为60,126,947元。公司在 2002年度对2001年度净利润进行一次分配，每 10股派发现金6元（含税），共计派发现金股利 6,000万元，占本次可分配利润的99.79%，剩余 126,947元利润留待以后年度分配。此次分配不 计提任意盈余公积金。本年度不进行公积金转 增股本。 • 赞成票7,566.98万股,占出席会议有效表决权股 份总数的99.97%；反对票16,108股；弃权6,900 股。
‹# ›
股利无关论
股利无关理论的基本假设 股利无关论认为股利分配对公司的市场价值 (或股票价格)不会产生影响。这一理论是建立在 一系列假设基础之上的： 不存在个人或公司所得Байду номын сангаас； 不存在股票的发行和交易费用； 公司的投资决策与股利决策彼此独立； 公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未 来投资机会的信息。 上述假设描述的是一种完美无缺的市场，因而 股利无关论又被称为完全市场理论。
‹# ›
• 如果公司决定发放1 000万元股利，公司就需要 发行价值1 000万元的新股票，以筹集发放股利 的现金。由于公司的投资决策和财务杠杆均无 变化，故发行新股不会影响公司的投资，价值 仍为1 000+NPV。这时： • 老股东的股票价值=公司价值-新发行的股票价 值=(10 000+2 000)-1000=11 000(万元) • 发行新股后股票价格=11 000万元/1 000万股 =11(元/股) • 老股东得到1 000万元的股利，同时也失去了 1000万元的权益。股东每股获得1元的股利，股 票价格也相应下降1元。
‹# ›
第一节 股利政策的基本理论
• 股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是 企业收益分配的一部分。 • 税后利润-留存收益=股利 • 股利理论是研究股利分配政策对公司股价或公 司价值有无影响问题的有关理论。股利理论是 指导决策人员选择股利政策的基础。 • 迄今为止，有关股利政策的理论还不是很成熟， 存在不同观点。 • 股利无关论 • 股利相关论
‹# ›
股利相关论
股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价 值有影响。在现实生活中，不存在无关论提出的 假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下 进行的。股利支付的多少对投资者非常重要。股 利相关论的主要观点有： “在手之鸟”理论 信号传递理论 交易成本理论 制度约束理论 代理理论 税收效应理论
‹# ›
典型案例
• 用友软件董事长王文京在新股上市时曾表示，公司早在 两年以前就对募集的投资项目进行了论证，并已通过政 府的项目审批，资金缺口为8.03亿元，此外公司还有多 个项目在进行谈判。但是在新股上市后仅四个月的2001 年8月，公司就发布公告称巨额资金已挪作他用，在 2001年度报告中对此做出了说明：
‹# ›
• 另外，用友软件在发行A股前，曾于2001年3月21日与 交通银行北京分行海淀新技术产业开发试验区支行订立 借款合同，金额为人民币4,500万元整，用于资金周转， 利率为月息4.875%，合同期限自2001年3月27日至2002 年3月27日。但仅过了一个多月，在4月29日，公司就全 部提前偿还该笔贷款。2001年度年报中显示公司长期负 债仅为100万元，并无长期借款。
‹# ›
股利无关论的观点 投资者并不关心公司股利分配政策 股利的支付比率不影响公司的价值
‹# ›
例题
• [例11-1) A公司的资产负债表(市场价值)如表111所示。该公司现有现金1 000万元，供投资于 某项目，其净现值为NPV。则该投资的价值为1 000+NPV。假如这1 000万元是该年税后净利润， 又设NPV为2 000万元，老股东股数为1 000万股。 • 如果公司当局将1 000万元利润全部用于投资而 不发放股利，则公司价值为 10000+NPV=12 000万元， • 股票价格=12 000万元／1 000万股=12元／股。
• 公司于2001年4月23日首次发行人民币普通股2,500万股， 募集资金总额达91,700万元。由于按照公司募集资金投 资使用计划，这些资金将在3年内陆续投资使用，故在 2001和2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态。 公司针对这一状况，在安全、积极的原则下，为了保障 投资人的投资回报，采取的措施包括：按照募集资金投 资使用计划，进行项目投资；安排银行定期和活期存款； 安排1亿元人民币购买国债，另外委托兴业证券股份有 限公司管理2亿元人民币资金进行委托理财。
• 北京用友软件股份有限公司2001年年度股东大会于2002 年4月28日上午9时30分在北京市海淀区上地信息产业基 地中国知识产权培训中心召开。出席会议的股东及股东 授权代表共15人，代表有表决权股份75,692,817股，占 公司股份总额的75.69%，会议的召开符合《公司法》及 《公司章程》的规定。会议由公司董事长王文京先生主 持，以记名投票方式审议通过了以下决议：
第十一章 股利理论与政策
本章主要内容
• 股利及其分配 • 股利理论 • 股利政策及其选择 • 股票分割与股票回购
‹# ›
学习目标
• 掌握公司股利分配程序、股利种类及股利的发 放程序。 • 理解股利理论的主要内容，包括股利无关论、 一鸟在手论、税收差别理论、信号传递理论和 代理理论。 • 理解股利政策的内容、评价指标，掌握股利政 策的影响因素以及股利政策的类型。 • 理解股利政策制定的步骤。 • 理解股票回购的动机与方式。 • 了解股票分割与股票股利的区别。
‹# ›
第二节 股利政策以及选择
股利政策是指在法律允许的范围内，可供企业 管理当局选择的，有关净收益分配事项的方针 及对策。由于股利政策受多种因素的影响，因 此不同的公司在不同的时期结合自身的具体情 况所制定的股利政策是各不相同的。 实践中，常见的股利政策主要有以下几种。 剩余股利政策 固定股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策