第二节 交易法则２：永续投资法则
2.1永续投资适用条件
投资人买进股票以后可能会面临三种情况，如图5 －１所示。第一种情况是股票价格连续上涨；第 二种情况是股价下跌后又恢复到最初买进股票时 的价格水平；第三种情况是股价连续下跌后价格 虽然从低位回复，但涨不到最初买入股票的价格 水平。显然，第一种情况股票的最终价格高于买 进时的价格，投资人是可以获利的，假如有一种 投资方法能保证投资人在后两种情况下也能获利， 投资人就不必担心投资中必然面对的价格涨跌波 动，永续投资就是这样一种投资方法，对它的运 用能使这种假设成为现实。
（2）股价上涨时降低成本的方法。股价上涨时降 低成本的方法是股价上涨到一定幅度减半卖出。
2倍市净率买进，短期股价上涨50%减半卖出。 1.5倍市净率买进，短期股价上涨75%减半卖出。 1倍市净率买进，短期股价上涨100%减半卖出。
1.2如何依据股市整体估值水平进行交易
市场整体估值在合理估值范围内波动时，存在较多 的交易机会，市场整体严重低估或严重高估时， 应尽量避免交易而采取单一的买进或卖出策略。 市场严重低估时，应主要考虑买进构建投资组合 并持有；而市场严重高估时，则应考虑卖出而不 应该再考虑买进，再次买进构建投资组合则需要 足够的耐心，等待合理估值以及低估值机会的出 现。
第五章 大数投资交易法则
第一节 交易法则１：降低投资成本法则 1.1降低投资成本的标准 1.2如何依据股市整体估值水平进行交易
第二节 交易法则2：永续投资法则 2.1永续投资适用条件 2.2永续投资操作方法
第三节 交易法则3：“2/3上限法则” 3.1“2/3上限法则”的应用条件 3.2“2/3上限法则”的优越性
第一节 交易法则１：降低投资成本法则
1.1降低投资成本的标准
初始购买某一行业企业的股票构建投资组合时，股 票估值为边界值，买进或卖出的标准以此为基点 确立，下面分股价下跌和上涨两种情况加以讨论。
（1）股价下跌时降低成本的方法。下跌时买进的 标准是股价每下跌20%就持续买进下一笔，为了 便于操作，持续买进时按同样的股份数额买进， 具体操作可参照下述内容。
市场价格常常高估企业价值，多数情况下，可配置 的企业股票较少。
投资组合所用资金占比多数时间较低。 投资组合所用资金占比上限不超过2/3。
投资组合资金占比达到2/3之后，如果市场价格仍 然下跌，每下跌一定幅度r时（例如r为20%等）， 可继续按投资组合占比2/3、现金占比1/3的原则 对持币和持股进行调整，继续买进股票；如果市 场价格上升，同样按投资组合资金占比2/3的原 则调整，卖出上涨幅度较大的股票。
3.2“2/3上限法则”的优越性
运用“2/3上限法则”，即使遭遇市场的连续下跌， 也能够将投资损失降到最小程度，甚至在下跌的 市场中仍然可以获利。
（１）运用“2/3上限法则”，确保投资人在股市 持续下跌时损失较小。
表5-4：股市持续下跌波动中“持仓”2/3与“满仓”投资结 果比较
Qn=Q0(1-2r/3)n
第三种市场情况下的投资结果
单价
资金
股数
10
20000
2000
8
20000
2500
6
20000
3333
4
20000
5000
2
20000
10000
2
20000
10000
预计投资资金全部投入：64.17%
第三节 交易法则３：“2/3上限法则” 3.1“2/3上限法则”的应用条件 构建投资组合所选企业符合价值以及估值基准。 对组合中不同企业的资金配置按绝对胜算策略确定。
企业投资者所确定的买入有投资价值企业的股票的 价位较低，用购买股票的价格和企业收益比较，投资人 要在能够获得高于其他无风险金融产品收益水平之上投 资，并有一定的派现收益。按照三分之二交易法则，股 市下跌过程中，投资人持续补仓，尽管以股票价格衡量 的投资余额越来越少，但投资人持有的股票数量则会越 来越多。假设买入股票每下跌一次10％，补仓一次，持 续下跌20次10％时，投资人持有的股票数量为最初买入 股票数量的一倍以上，投资人由此获得的派现收益显著 提高，股票价格下跌的损失由股票派现收益得到一定的 补偿。
对于投资而言，本质上不需要复杂的交易 设计。
从现实中考察，投资中交易往往难以避免， 从人们的心理特性理解，即使是投资者也可能有 交易冲动。对于投资人而言，交易存在不确定风 险，如果投资人没有严格的自我约束，可能会不 自觉地去进行价格预测并据此进行交易，从而偏 离投资并严重影响投资的坚持以及损害投资收益。
Qn1= Qn×(1+2r/3) Qn = Q0 (1-r) n
投资比例为２/３
n
投资比例100％
Q n1= Qn (1+r) n
0
100
1
93.3
2
87.1
3
81.3
4 75.9
103.4
100
102.5
96.9
90.0
93.2
90.9
81.0
84.7
85.2
72.9
77.0
79.9
65.6
70.0
2.2永续投资操作方法
股价
第一种情况
20
18
16
14
12
第二种情况
10
8
6
4
2
第三种情况
假设投资12万元，分6等分投资。
第一种市场情况下的投资结果
单价
资金
股数
10
20000
2000
12
20000
1667
14
20000
1429
16
20000
1250
18
20000
1111
20
20000
1000
预计投资资金全部投入后的持股数量：8456
股票交易一般指股票的短期买卖，交易通常 表现为短期的和经常性的买卖行为，股票交易动 机往往来自于投资人的心理需要而非出自于提高 投资收益的需要。从根本上讲，投资人只要在合 理估值价格下构建了拟合全部上市公司的投资组 合，并长期持有这个投资组合就能自然而然获得 稳定合理的投资收益，如果投资人不急于兑现这 些收益，则可以不断持有其投资组合；如果投资 人需要部分收益他用，则在股市波动中将估值较 高的股票卖出一部分，或者将组合中的企业等比 例卖出一部分即可。
平均持仓价格：14.19元/股 终点收益率：40.94%
第二种市场情况下的投资结果
单价
资金
股数
10
20000
2000
8
20000
2500
6
20000
3333
6
20000
3333
8
20000
2500
10
20000
2000
预计投资资金全部投入后的持股数量：15667
平均持仓价格：7.66/股
终点收益率：30.56%
（4）通过再投资获得补偿收益。
再投资：投资人将投资股票获得的派现收益 继续购买股票。
投资人在股市低估值后继续下跌过重中进行 再投资的作用：
股市下跌后上涨时收益的加速器。
股市下跌时补偿收益的保护伞。
由表1可以看出，假设投资后市场出现极端情 况，股票价格连续下跌20次10％。此时，满仓 投资人的投资余额只剩最初投资额的12.2％，而 按三分之二法则操作的投资人，投资余额是最初 投资额的25.2％，超过满仓投资人的一倍。
（2）运用“2/3上限法则”的投资人，可以在股市下跌中 获得较多的派现补偿。
5 70.8
74.9
6 66.1
70.1
7 61.7
65.8
8 57.6
9 53.7
10 50.1
…… ……
20 25.2
59.0
63.7
53.1
57.9
47.8
52.6
43.0
38.7
34.9
……
12.2
如表5-4所示，在股市持续下跌过程中，按照 1/3为现金，2/3为股票的准则持续买进已经买过 的股票，既可以避免股市上涨时持有股票比例过 低投资“踏空”的风险，也可以在股市下跌时将 损失程度降低。
（3）投资人可以在股票价格下跌波动中套利弥补 投资损失。
从股票市场实际情况观察，在一定时期，即 使股票价格持续下跌，也不是直线下跌，股票下 跌过程也有涨落的波动。买入股票的比例达到三 分之二后，股市下跌10％，可以按股票占三分之 二比例的法则，在相对低位补仓，而股市一旦上 涨，可以在保持股票比例三分之二的前提下，卖 出一部分价格上涨较高的股票进行套利，再下跌 再补仓，再上涨再套利，反复操作，不断获得套 利的“意外”收益。