• 正向市场：期货价格 高于 现货价格 • 基差为 负 • 反向市场：现货价格 高于 期货价格 • 基差为 正 • 基差概念的拓展：近月合约和远月合约
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• 正向市场：大多数情况 • 期货有一个持仓费的概念 • 期货价格=现货价格+持仓费用 • 持仓费>0，所以期货价格>现货价格 • • • • 反向市场：并不常见，此时持仓费>0 出现的原因大致有二： 一、需求近期突然紧张，现货供不应求 二、预计未来供给将大幅增加
•
该贸易商保证了自身销售利润，实 现了企业经营的持续性和稳健性！
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三、套期保值操作的原则
• • • •
（一）种类相同或相关原则 （二）数量相等或者相当原则 （三）月份相同或相近原则 （四）交易方向相反原则
• 注意：以上四条必须同时具备，缺一不可！
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第二节 基差 • 基差 = 现货价格 - 期货价格
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该企业保证了自身采购成本，实 现了企业经营的持续性和稳健性！
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基差变化呢？
• 现货 • 3月初 16000 • 5月初 17500 • 结果 1500X600 • 亏损90万 期货（多头） 基差 16800 -800 19000 -1500 2200X600 基差走弱 盈利132万 净盈利
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基差变动数轴
• 正向市场 反向市场 • 基差----------|---------- X • 负值（弱） 0 正值（强）
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第三节 套期保值种类及应用
• 买入套期保值和卖出套期保值 • • • • • 一、买入套期保值 （一）买入套期保值的定义 ——担心价格未来会上涨 （二）买入套期保值的适用对象和范围 （三）买入套期保值的应用
• 现货 • 3月初 16000 • 5月初 17500 • 结果 1500X600 • 亏损90万
期货（多头） 基差 16800 -800 18000 -500 1200X600 基差走强 盈利72万 净损失
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卖出保值举例
• 3月初，江苏某家铝贸易商通过长协议采购铝锭1000吨， 采购协议价为14000元/吨，当时现货价格为15000元/吨。 由于货币政策可能趋紧，导致流动性紧张，基本金属面临 着较大的回调压力，于是该贸易商在购入铝锭当天在期货 市场上卖出7月份铝期货合约200手，卖出价格为16500元 /吨。到了5月中旬，由于二季度银行利率上调，银根紧缩， 导致铝锭价格大幅回落，现货价跌至13500元/吨，该贸易 商在以当时现货价格卖出手中1000吨铝锭的同时，以 15000元/吨的价格将期货空头对冲平仓，结束套期保值， 其套期保值结果可见下表： • 现货 期货（空头） 基差 • 3月初 15000 16500 -1500 • 5月初 13500 15000 -1500 • 结果 1500X1000 1500X1000 基差不变 • 亏150万 盈利150万 实现完全套保 • *现货销售价格=13500+1500=15000
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价格上涨呢？
• 现货 期货（空头） 基差 • 3月初 15000 16500 -1500 • 5月初 16300 17800 -1500 • 结果 1300X1000 1300X1000 基差不变 • 盈利130万 亏130万 实现完全保值 • *现货销售价格=16300-1300=15000
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基差的变动——考试重点
• 基差走强：三种情况 • 基差走弱：三种情况 • 结合正向、反向市场，基差走势一共有6中 可能的情况，没有正反的走弱，以及反 正的走强（画一数轴便于理解！） • 基差随着期货合约的临近而趋近于零，因 为持仓费会逐渐减少，现货价格和期货价 格将趋于一致。
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二、卖出套期保值
• （一）卖入套期保值的定义 • ——担心价格未来会下跌 • • （二）卖入套期保值的适用对象和范围 • • （三）卖入套期保值的应用
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买入保值举例
• 上海某一铝型材厂的主要原料是铝锭，某年3月初铝锭的现货 价格是16000元/吨，该厂根据供求关系分析，认为铝锭的价 格将涨，可是目前库容不足且库存能够满足生产使用，为了 回避以后再购进铝锭600吨时价格上涨的风险，该厂决定对铝 进行买入套期保值。3月初，该厂以16800元/吨的价格买入铝 7月期货合约120手。到了5月份，铝现货价格涨到17500，期 货价格涨到18300元/吨，此时，该铝型厂按照当时的现货价 格购入铝锭600吨，同时将期货多头对冲平仓，结束套期保值， 其套期保值结果可见下表： • 现货 期货（多头） 基差 • 3月初 16000 16800 -800 • 5月初 17500 18300 -800 • 结果 1500X600 1500X600 基差不变 • 亏90万 盈利90万 实现完全套保 • *现货采购价格=17500-1500=16000
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价格下跌呢？
• 现货 期货（多头） 基差 • 3月初 16000 16800 -800 • 5月初 15000 15800 -800 • 结果 1000X600 1000X600 基差不变 • 盈利60万 亏60万 实现完全保值 • *现货采购价格=15000+1000=16000
• 期货市场教程（第六版） ——第六章
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第六章 套期保值
• 一基差交易和套期保值交易的发展
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第一节 套期保值概述
一、套期保值的概念 套期保值者及其特点 套期保值的作用 二、套期保值原理 （一）同一品种的期价和现货价走势一致 （二）两个价格随着到期日的临近而趋向 一致