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CDs特征
I. 与利率市场化高度相关 II. 流动性强，可在二级市场流通 III. 金额固定，面额大 IV. 属于银行的主动负债 V. 期限较短不可提前支取
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发行主体
大额可转让存单、普通第期存款和银行理财产品对比
CDs
普通定期存款
可以提前支取但有利 息损失
性质
主动负债，将普通存款证券 化
普通的存款业务
是否入表
表内
表内
面额固定且面额较小 记名，不能再二级市场上转让
可用于融资抵押 高于普通定期存款利率
有浮动有固定
一次到期还本付息
存款的一种创新形式
表内、表外
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其他国家CDs与利率市场化的关系
美国CDs与利率市场化 日本CDs与利率市场化 国外CDs发展特点
1984 年到1990 年间，随着经济增长和贷款增加，大银行发行的 NCDs 规模 不断扩大。由于 1990 年开始出现经济衰退，贷款需求减少和不良上升， NCDs 发行也因而萎缩。再加上1990以后资本充足率要求提高，一些大银行放 慢甚至收缩了资产扩张。上述因素导致 NCDSs 余额从1991年高达2150亿美 元，大幅下降至1992年1140亿美元
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美国存款利率市场化进程
时间 1961.2 1961-1969 1970.6 1980.3 1982 1983.10 1986.1 1986.4
具体进程 纽约城市国民银行(现花旗银行的前身)推出了第一张 10 万美元以上、 可在二级市场上转 卖的大额可转让定期存单。纽约贴现公司首先对CDs进行做市。 大额可转让定期存单市场发展迅猛，但受制于大额可转让定期存单利率上限， 1969 年发 行规模一度下降。 美联储首先将 10 万美元以上、 3 个月以内的短期定期存款利率市场化，后又将 90 天以 上的大额存款利率的管制予以取消。同时，继续提高存款利率的上限。 美国政府制订了《存款机构放松管制的货币控制法》，决定自 1980 年 3 月 31 日起，分 6 年逐步取消对定期存款利率的最高限，即取消 Q 条例。 《加恩－圣杰曼存款机构法》详细地制定了废除和修正 Q 条例的步骤，为扩大银行业资产 负债经营能力，还列明了一些其他与利率市场化相关的改革。 “存款机构放松管制委员会”取消了 31 天以上的定期存款以及最小余额为 2500 美元以 上的极短期存款利率上限。 取消了所有存款形式对最小余额的要求，同时取消了支付性存款的利率限制。
② 1985年-1987年短期放缓。85年引入与大额可转让定期存单市场利率联 动的MMC市场利率联动型定期存款，大额定期存单面额下限由3亿提升 10亿，期限由3个月降为1个月，大额定期存单增速放缓，期间定期存款 增长迅速，可能与MMC存款迅速增长有关。
③ 1987年-1989年，管制放松推动高速增长。日本逐步降低大额定期存单和 MMC的额度下限、增加期限，大额可转让定期存单迅速增长。
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日本大额存单发展历程
日本大额存单从引入到管制基本放开进程经历12年时间，推出时存单利率自由不 受管制，5年间逐步放松额度和期限限制，从大额到小额，期限品种逐步扩大。 日本利率市场化推进迫于美国压力，主要政府主导推动，大额可转让存单也是政 府主导推出。从85年利率市场化实质推进开始，5年间额度和期限逐渐放开，管 制放开过程比较长。大额可转让存单推出在存款利率市场化之前，晚于存款保险 制度（1971年），管制放松与存款利率市场化同时推进，完成早于存款利率市场 化。
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为什么现在可以重新推出CDs
首先，目前宏观经济基本稳定，存款利率虽然 还略低于市场均衡利率，但实际利率并不明显为 负。
其次，我国二级市场发展已经达到一定水平， 交易秩序规范，完全有能力提供大额存单市场发 展所需的流动性，保证其发挥调节利率的功能。
最后，现有市场技术手段和监管水平，足以保 证CD在流通过程中的安全性，CD被用于诈骗等 违法犯罪的可能性已大为降低。
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我国的大额可转让定期同业存单
大额同业存单是同业存款的证券化 同业存款作为场外非标准化金融工具，在定价、 规模、风控等方面信息不透明，不利于监管。大 额可转让定期同业存单是同业存款的证券化，作 为标准化金融工具，定价、规模、风控等信息公 开、透明，利于监管。
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时间 1971 1977 1978 1979 1985.05
1989 1991 1992.06
1993.06 1994.10
日本存款利率市场化进程
具体进程 存款保险制度建立 日本政府允许国债上市流通 日本银行允许拆借利率弹性化，票据买卖利率自由化 运入大额可转让定期存单 《关于金融自由化和日元国际化的现状与展望》规定大额可转让存单面额下限10亿，期限 3个月将至1个月；引入MMC；后逐步降低限额，扩大期限等等。 三菱银行引入短期优惠贷款利率，贷款利率市场化开始 长期贷款不再使用优惠贷款利率，而短期优惠贷款利率加上一定利差，实现联动 引入新型储蓄存款，使活期存款的支付职能与储蓄职能分离，让具有储蓄职能部分的利率 市场化 定期存款基本市场化 存款利率市场化基本完成
在推进利率市场化改革的进程中，美国、日本、韩国等国家在 利率市场化的过程中引入了CDs，通过发展CDs逐步放开存款利 率上限，最终实现利率市场化，属于渐进式的过渡。与此相对 的，阿根廷、智利、泰国、印尼等国家，推进利率市场化的节 奏较为激进，试图快速实现目标，其结果是利率飙升、企业倒 闭，最终引发金融危机。
取消了存折储蓄账户的利率上限。对于贷款利率，除住宅贷款、汽车贷款等极少数例外， 也一律不加限制。至此，Q 条例完全终结，利率市场化得以全面实现。
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CDs发展和利率市场化进程
美国 CDs 在推出初期保持高速增长的态势，1963年底，大额可转让定期存单 引入不到两年，业务量已增长到100 亿美元。 但到了1969年末， 因为当时公开市场利率超过美联储规定的大额可转让定期 存单利率上限，大额可转让定期存单发行一度受挫， 银行转而借助欧洲美元和 商业票据市场融资。
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发展进程及对银行的影响
① 1979年-1984年，初期高速发展阶段。1979年，日本正式推出自由利率 的大额定期存单，不受《临时利率调整法》的限制，发行利率可以市场化 ，但对面额和期限有严格规定。大额可转让存单推出后发展迅速，85年余 额达到8.7万亿日元，占存款比例3.5%。
大额可转让存单与利率市场 化研究
雷崇 宋从雅 何卓 宁畅 刘廷林 李钊
大额可转让定期存单
大额可转让定期存单（Negotiable Certificates of Deposit, CDs），是商业 银行发行的可以在金融市场流通转让的一种定期存款凭证。这种存款凭证上印 有一定的票面金额、期限及利率，到期后持有人可按票面金额和利率向发行银 行提取本息。
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我国的大额可转让存单
2015 年6 月2 日中国人民银行发布了《大额存单管理暂行办 法》重新推出大额存单，允许商业银行、政策性银行和农村合 作金融机构以及中国人民银行认可的其他存款类金融机构，面 向非金融机构及个人投资者( 企业认购金额不低于1000 万元，个 人认购金额不低于30 万元) 发行标准期限的记账式大额存单凭证 ，并以市场化方式确定利率。
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国外CDs发展特点
Cds的发行量受宏观经济环境影响
从国外市场的发展经验看，CDs发行的规模与经济周期之间存在 较强的正向联动。当经济平稳向上时，微观经济主体对资金的 需求较为旺盛，商业银行资金头寸较为紧张，发行CDs医院上升 较强，CDs规模较快增长。而在经济下行周期中，则相反。08年 金融危机前后，美国市场上CDs占存款总额的比重有较大幅度的 下降。
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中国大额可转让定期存单背景
发展历程： 1、1986年由交通银行最先推出CDs这一新的金融创新工具，随后1987年中国工商 银行以及中国银行也相继推出了CDs。 2、1989年5月出台《大额可转让定期存单管理办法》正式批准CDs在全国推行。 3、1997年我国CDs被迫中止 4、2013年12月8日央行推出《同业存单管理暂行办法》表明我国同业CDs正式重启 5、2015年6月2日中国人民银行发布了《大额存单管理暂行办法》重新推出CDs。
④ 1989年以后，大额可转让定期存单增速放缓，成为常规业务。
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日本银行CDs占存款的比例
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日本CDs与市场利率高度吻合
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国外CDs发展特点
CDs是推进存款利率市场化的有效工具
银行理财产品
商业银行
商业银行
商业银行
发行期限
期限较短，以1、3、6个月 品种居多
一般定存期限为一年 及以上
以1-3个月、3-6个月为主
发行面额 面额固定且面额较大
面额不固定
流动性
பைடு நூலகம்
不记名，可在二级市场转让
记名，不能再二级市 场上转让
利率
高于普通定期存款利率 有浮动有固定
固定不变
支付兑换
一次到期还本付息
我国的大额可转让定期同业存单
大额同业存单是CDs的市场探路 截至2013年7月末，一般性人民币存款占全国 大型银行机构资金来源的83.79%，而同业存款 仅占4.43%，其成本变化对整体存款利率影响较 小。 将大额可转让定期存单的发行对象确定在银行 、券商、财务公司、信托等金融同业机构客户范 畴内，以此突破存款利率上限管制限制，又可避 免金融市场冲击和震荡。