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中国上市公司财务杠杆总体水平
• 表1 各年财务杠杆分布情况 • 年度 <10% 比重 10%-30% 比重 30%• 50% 比重 50%• 70% 比重 >70% 比重 总体 • 2019 6 0.012 118 0.231 186 0.365 163 0.320 37 0.073 510 • 2019 7 0.012 121 0.210 236 0.410 175 0.304 36 0.063 575 • 2019 8 0.016 95 0.191 200 0.402 167 0.336 27 0.054 497 • 2019 11 0.022 60 0.121 160 0.324 212 0.429 51 0.103 494 • 2019 6 0.012 57 0.115 140 0.283 225 0.455 67 0.135 495 • 2019 1 0.002 54 0.118 146 0.320 188 0.412 67 0.147 456 • 2019 2 0.004 57 0.125 149 0.327 186 0.409 61 0.134 455
中国上市公司财务杠杆总体水平
• 一、引言 • 负债融资与权益融资是企业筹集资金的主要方式，这 两种筹资方式各有利弊。从资本结构理论中我们可以 得到启示，应权衡这两种筹资方式以使企业的价值最 大。权衡两种筹资方式的过程也就是决定两种方式筹 资额比例的过程，负债融资可以产生财务杠杆作用， 增加企业的价值，但同时也会带来财务风险，又会降 低企业的价值，即财务杠杆是一把双刃剑。上市公司 要想获得财务杠杆利益，应维持一个相对合理的负债 水平。本文通过样本测算，主要考察中国上市公司近 期财务杠杆作用情况的总体水平及变动趋势。
中国上市公司财务杠杆总体水平
• 关注问题： • 上市公司的总体财务杠杆是多少；上市 公司总体财务杠杆的作用程度如何；处 于不同行业的上市公司财务杠杆是否存 在差异；上市公司总体财务杠杆效应发 挥情况；发挥正效应的上市公司的财务 杠杆正效应的发挥程度；发挥负效应的 上市公司的财务杠杆负效应的运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益,但是同时会给企业带来财务 风险。 • 作用 财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用,是以企 业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。 1. 投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利,企业所使用的债务资金所创造的收益 (即息税前利润) 除债务利息之外还有一部分剩余,这部分剩余收益归企业所有者 所有。 2.投资利润率小于负债利息率。企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务 利息,对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加 以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。 由此可见,当负债在全部资金所占比重很大,从而所支付的利息也很大时,其所有者 会得到更大的额外收益,若出现投资利润率小于负债利息率时,其所有者会承担更 大的额外损失。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的 作用。 只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而 绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债 务资本/权益资本）越高，财务杠杆利益越大
分析上市公司财务杠杆和经营杠 杆
软件学院：张宁 系别：软件工程 学号：0912672
了解财务杠杆
财务杠杆概念： 无论企业营业利润多少，债务利息和优 先股的股利都是固定不变的。当息税前 利润增大时，每一元盈余所负担的固定 财务费用就会相对减少，这能给普通股 股东带来更多的盈余。这种债务对投资 者收益的影响，称为财务杠杆。财务杠 杆影响的是企业的税后利润而不是息前 税前利润。
了解经营杠杆
• 经营杠杆的概念： • 经营杠杆，又称营业杠杆或营运杠杆， 反映销售和息税前盈利的杠杆关系。指 在企业生产经营中由于存在固定成本而 使利润变动率大于产销量变动率的规律
经营杠杆对企业影响
• 根据成本形态，在一定产销量范围内，产销量的增加 一般不会影响固定成本总额，但会使单位产品固定成 本降低，从而提高单位产品利润，并使利润增长率大 于产销量增长率；反之，产销量减少，会使单位产品 固定成本升高，从而降低单位产品利润，并使利润下 降率大于产销量的下降率。所以，产品只有在没有固 定成本的条件下，才能使贡献毛益等于经营利润，使 利润变动率与产销量变动率同步增减。 • 单价和销售量增加，那相当于可以得到更多的利润； 经营风险就会越小的，经营杠杆系数也会越小
沪市A股上市公司财务杠杆总体平均 水平分析
• • 1、沪市A股上市公司财务杠杆总体平均水平分析 计算表明，中国财务杠杆的平均运用程度呈逐年上升趋势，2019到 2019年各年上市公司平均财务杠杆分别为：0.448、0.416、0.450、 0.501、0.519、0.516、0.513。财务杠杆总体水平呈上升趋势，随着财 务杠杆的不断上升，其在企业中发挥的作用也越来越大，财务风险随之 增高。 2、财务杠杆分布情况的实证研究 （1）A股上市公司2019-2019年财务杠杆分布及其意义。由测算可知， 财务杠杆的分布很不平衡，处于10-30%较低杠杆水平内的企业，从 2019-2019年各有118家、121家、95家、60家、57家、54家、57家， 各占其当年全部公司数的23.1%、21%、19.1%、12.1%、11.5%、 11.8%、12.5%，总体上看呈下降趋势。而处于70%以上的高财务杠杆 区间内的，7年分别为：37家、36家、27家、51家、67家、67家、61 家，分别占当年样本数的7.3%、6.3%、5.4%、10.3%、13.5%、 14.7%、13.4%，比例虽然不大，但有逐年上升的趋势。财务杠杆水平 在30%以下时，财务杠杆系数最低，企业的财务风险很小；财务杠杆水 平在50-70%时，财务杠杆总体水平最高，表明处在这一杠杆水平的企 业财务风险较大。