投资较大 ， 涉足领域较宽 ， 产权链条较 等 ，将 极 大 地 影 响 投 资 公 司 在 资 本 市 健 全 ，导 致 投 资 公司 成 为 项 目公 司 的
长， 掌握 和 控 制 的 金融 资 源 较 多 ， 务 场上的形象 。 ２ 财务杠杆放大而形成 永久股东 ，不能在产权流动 中获益并 财 （） 的 安 全 性 至 关 重 要 。在 投 资 公 司 银 行 的 财务 风 险。 受规 模 扩 张 的诱 惑 ， 资 回 笼 货 币资 金 。 良好 的 流 动性 是 投 资 投 信 贷 规 模 迅 速 扩 张 、担 保 关 系 日益 复 公 司 往 往 致 力 于 资 产 规 模 的 扩 大 ，而 公 司 实 现 不 断地 对 外 投 资 、收 回投 资
技术 能力 限制 ，项 目公 司的经营权主 资 项 目存 在 相 当程 度 的盲 目性 ，这 种
２ 、营运风险。营运风险主要包括
要 由项 目发 起 单 位 行 使 ， 同时 由于 项 投 资 容 易 转 化 为 不 良资 产 ，其 通 常 表 两 类： 类 是 指 日常 经营 过 程 中， 一 由于 目合 作 方 和 项 目公 司 融 资 能力 有 限 ， 现为闲置 资产 、 半截子工程、 积压存货 意外或 自然原因造成损失的风险 ，属 为 加 快 项 目进 展 ，投 资 公 司 不 得 不 利 等；盲 目扩 张 、 良资 产 ， 得 投 资 公 于 纯粹 风 险 ；一 类 是 指 由于 经 营 管 理 不 使
杂、 资金链条 日益紧张的情 况下 ， 财务 伴 随着 资 产规 模 的 不 断扩 大 ， 贷款 规 等 资本 运 营 、 实 现 自身保 值 增 值 的保 风险高度膨胀 ， 呈现 以下特征：（ ） １ 投 模也 呈现不断增 长态 势，投 资公司在 障 。 而 现实 情 况 是 ，由于 项 目 良莠 不
投 资产 回报 率 不高 资链条过度 延伸形成 的财务 风险。投 依 靠 贷款 促 进 规模 扩 张 的趋 势 作用 下 ， 齐 、 资 回收 期 较 长 、 资 公 司 多 为母 子公 司管 理 体 制 ，或控 小断 地 开 展 对 外投 资 活 动 以 消化 所 贷 等 因素 ，使 得 投 资公 司 自身 资 金 日渐 股 或 参 股 于 各 个 项 目公 司 ，而 受 专业 资 金 ， 非 强 制 利润 目标 导 向下 ， 投 匮 乏 ，难 以为 继 ，形 成 流动 性 风 险 。 在 所
浅析投资公 司的风险特征及抗风 险能 力
◆ 张金韬
一
，
风险特征
用 自身 信 用或 其他 控 股 公 司信 用 担保 。 司投资收益率持续降低 ，资产负债率
资金 链 条 逐 渐 绷 紧 ， 财务 在 投资公司风险 ，从来源上看可分 这 些 数 额 巨大 的担 保 ，像 一 颗 颗 定 时 不断 上 升 ， 炸 弹 ， 旦项 目公 司 出 现 问题 ， 资 公 杠 杆 作 用 下 ，一 旦 某 个 子公 司 出 现 经 一 投 为 内部风险和外部风险 ，内部风险主 要是 指 由投 资 公 司 自身 经营 管理 、投 司 与 所 投 资 各 公 司之 间 的产 权 纽 带 关 营 困难或财务危机 ，都有可 能引发连 资决 策、激励 约束等 内部管理环节 出 系 决 定 了各 被 投 资 单 位 的债 务 风 险最 锁 反 应 ，资 金 链 条 断 裂 ， 陷入 财 务 困
８ 国 轴 计 ２１・ ６牢 愈 审 ０ １１
面 风
漏 洞 ，使 交 易 决 策 出 现 故 意 的 错 误 或 者 非 故 意 的 失 误 ，从 而 为 整 个 机 构 带
二 、提 高 被 投 资 单位 的管
抗 风 险 能 力 低 主 要 是 由于 风 险意 理 ，一 方 面 要 选 择 具 有 管 理 经 验 和 协 来损失的风险 ， 属于 投机 类 风 险 。 资 识 淡 薄 、 投 内部 控 制 薄 弱 。 一 个 急 剧 变 调 能力 的 骨 干 作 产 权 代 表 ，按 照 股 权 在 公 司 营 运 风 险 显 现 以下 特 征：（ ） 息 化 、 险几 乎 无 处 不 在 的复 杂 环 境 中 ， 比例 和 产 权 代 表 角 色定 位 ，参 与 被 投 １信 风
更 他 公 司 、 益 相 关者 、 府 、自然 灾 害 投 资 单 位 有 限 责 任 的 扩 大 化 以 及 债 务 不 是 为 了控 股 ， 不是 为 了经 营企 业 ， 利 政
等间接因素导致的风险 ；从诱发 因素 风险的不确定性都有可能形成投资公 而是通过投资和提供增值服务把投资
３ 流动性风险。 投资公司投资的 现各种各样 的问题而诱 发的风 险，外 终 会 影 响 投 资 公 司 收 益 甚 至 财 务 的 安 境。（ ） 目 的 并 不 是 为 了 获 得 企 业 的所 有 权 ， 部风 险主 要 是 指 由投 资 公 司 之 外 的其 全 性 ， 因担 保 而 引 发 的 投 资 公 司 对 被
ｌ
、
不 断 披 露 担 保 事 项 ，信 用 等 级 评 价 会 动 中实 现 投 资 回 报 。 由于 国 内产 权 市
财务风险。由于投资公司产权 随着担保数额 的增长而呈现下降趋势 ， 场不成熟， 产权流动性较差 ， 长期投资
投资 、 资本 运 营 的 特性 ， 定 了其对 外 再 筹 资 能 力 降 低 ，筹 资 成 本 相 应 升 高 变现周期较 长，投资公司退 出机制不 决
以此 同 时 ， 着 投 资 企 业 做 大 ， 后 通 过 公 开上 市 （ Ｏ） 随 然 Ｉ 、 Ｐ 归类可分为财务风险、营运风险和其 司 不可 控 的 风 险 。 他 风 险 ，并且 三 类 风 险 具 有 一 些 显著 公司对外担保 的不断扩大 ，财 务报告 兼 并收购 或其他 方式退出，在 产权 流 的特 征 。