则，既：企业所筹集的资金的偿还期必须与其相 应资产的变现期相适应
短期筹资方式取得的资金（如：短期借款， 各种商业票据及贴现等资金）只能用于流动资产。
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
l 中期和长期取得的债务资金，（如银行基建借款、 长期债券、融资租赁等）由于偿还期限较长，可 以用于长期投资或变现期较长的固定资产（如： 一般的机器、设备、大型的工具、器具以及运输 工具等）的购建。
第四章企业筹资
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2020/11/28
第四章企业筹资
第一节 企业筹资的基本原理
l 一、企业筹资的基本类型 l 二、企业筹资的报表表现 l 三、企业筹资的匹配原则 l 四、企业筹资的管理目标
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
一、企业筹资的分类
任何企业都需要筹集资金，资金筹集的问题 伴随着企业的产生、发展的整个过程。从企 业的日常经营活动所需营运资金到为开发新 产品、投资新项目或发展新业务；改造和更 新固定资产；收购和兼并其他的企业；甚至 在企业遭遇生产经营困难时，都会进行资金 的筹集。
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第四章企业筹资
资本成本
3、加权平均资本成本
企业的资金从总体上说,是由各个不同来源的资
金所构成的混合体。既有权益资金,又有债务资金,既
有长期资金又有短期资金，不同性质资金的成本也显
然是不同的，因此，企业的资金成本是这些各个不同
资金成本的综合而成的
•
企业综合资金成本的计算公式如下：
•
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银行、证券商等）的费用，简称发行费用（申请、登 记、印刷、发行）；
而资金占用费则主要是支付给资金供应者的费用。 如债券的利率,股票的股息等。
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第四章企业筹资
资本成本的构成
•资金 •所有者
•资金中介
•资金占用费
•筹资费
•资金 •使用者
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第四章企业筹资
资本成本
2、资本成本的数学含义：
EPS-EBIT分析法 企业筹资的边际成本分析 加权资本成本分析
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第四章企业筹资
例：某企业计划年初的资金结构如下：
资金来源（负债+所有者权益） 金 额（万元）
长期债券 年利率10%
1000
优先股 年利率7%
300
普通股 60000股
1200
合
计
2500
普通股每股面值为200元，今年希望股息为20 元，预计今后股息率增加7%，所得税率为33%， 假定发行各个有价证券无筹资费用
例，某企业发行普通股股票市价为2600万元， 筹资费用为4%，预计第一年股利为14%，以后每 年按3%递增，其资金成本率计算如下：
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第四章企业筹资
资本成本
（3）、留用利润资金成本
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第四章企业筹资
资本成本
例，某企业留用利润120万元，第一年股利为12%， 以后每年递增3%，则留用利润成本率为：
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第四章企业筹资
资本成本
补充说明： 1、资本成本表现为一个相对数：
10000（万元）× 1% =100（万元） 500（万元）×10% = 50（万元）
2、资本成本是筹资费和占用费的总和。采用了不 同的计入方式。
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第四章企业筹资
资本成本的构成与计入方式
•资金 •所有者
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第四章企业筹资
长期筹资方式决策
二、影响资本结构的因素： 1、各个筹资方式的资金成本
2、企业自身的风险程度 3、企业所有者的态度 4、贷款银行和信用评估机构的态度 5、企业销售的稳定性和获利能力 6、企业的现金流量状况 7、企业的行业差别 8、税收因素
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第四章企业筹资
第三节 资本结构的确定
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
l 从资金的性质看，企业的资金来源分成权益资金 和债务资金 。
l 企业的筹资按照范围来分，可以分成外部筹资和 内部筹资。
l 按照资金的使用时间，分成长期筹资与短期筹资
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第四章企业筹资
资金的性质与特征
资金按性质分类 使用特征 具体分类
使用的限制
l 权益筹资取得的资金（如：实收资本，优先股等） 则最好用于变现期很长的大型固定资产（如：房 屋、建筑物，大型运输工具，大型生产线等）的 投资。
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
企业之所以要遵循这个原则，是因为各种 资金的偿还要求是不同的，将所筹资金的偿还期 与资产的变现期相结合，可以既利于各种不同的 资金高效利用，又能保证企业按期偿还资金，是 企业的资金流转能够正常进行。
债务
7.05%
40%
2.82%
优先股
14.8%
10%
1.48%
普通股
18%
50%
9%
合计
---
100%
K=13.3%
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第四章企业筹资
第四节 长期筹资方式决策
一、长期筹资方式决策的含义：
所谓长期筹资方式的决策就是寻找合适的资本结构的 决策。
资本结构是指企业各种资金的构成及其比例，主要 指长期资金的结构。
• 2、优先股筹资 5、 租赁筹资
• 3、公司债券筹资
•二、企业短期筹资方式（P72-P77)
• 1、银行短期贷款
• 2、短期融资债券
• 3、商业信用
•
应收账款、应收票据、预收账款
第四章企业筹资
企业筹资的基本方式
•企业 •筹资 •基本 •方式
•举债 •权益
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•银行贷款
•租赁
•债券
•利润投入 •发行股票
第四章企业筹资
资本成本
（2）、企业债券资本成本
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第四章企业筹资
某企业发行总面额为1000万元的债券，票面利率为 10%，期限5年，发行费用占发行价格总额的4%，企业所 得税率为33%。
债券平价发行：
债券溢价为1200万元发行： 债券按800万元折价发行：
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第四章企业筹资
2、权益资金成本的计算 （1）、优先股成本：
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第四章企业筹资
资本成本
例，某企业发行优先股总面额为300万元，总价 为340万元，筹资费率为5%，预定年股利率为12%， 其资金成本率计算为：
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第四章企业筹资
资本成本
（2）、普通股资金成本
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第四章企业筹资
资本成本
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
l 企业的筹资按照范围的分类： 外部筹资就是通过发行股票、债券，取得
银行贷款等方式，从企业以外的地方取得资金； 而内部筹资就是将企业的利润（无论是当
期还是累计的利润）在分配给股东和留存于企业 之间进行划分，也就是留存利润的分配。在某种 程度上说，内部筹资就是利润的分配活动。
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第四章企业筹资
筹资活动与资产负债表
•资产方（+） 负债权益方（+）
+ 流动资产
(货币资金、应收帐 款、存货等）
流动负债 +（短
期借款、应付帐款等）
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长期资产
长期负债
(长期投资\固定资产\
无形资产)
股东权益
(实收资本
未分配利润)
第四章企业筹资
筹资活动与资产负债表
•资产方（+）
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第四章企业筹资
资金成本
•债务成本
•权益成本
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第四章企业筹资
资本成本
•资本成本
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•筹资规模
第四章企业筹资
资本成本
3、边际资本成本的计算
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第四章企业筹资
资本成本
例 教材案例中，假设企业从500万元后再融资至 1200万元，各类资本成本为
资本类别 资本成本 资本权重 加权成本
•普 •配股 •通 •股 •发新股
•优 •先 第四章•企股业筹资
第三节 资本成本
一、资本成本的意义 二、资本成本的估算 三、边际资本成本
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第四章企业筹资
第三节 资本成本
一、企业筹资成本的意义（P78-79) 1、资本成本的概念： 企业资本成本是企业为取得和使用资本所必须支
付的代价。它由筹资费和资金占用费构成。 筹资费是指企业为取得资金而支付给中介者（如：
+ 流动资产
(货币资金、应收帐 款、存货等）
负债权益方（+）
流动负债 （短期借款、应付帐 款等）
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+ 长期资产
长期负债
+
(长期投资\固定资产 \无形资产)
股东权益
+
(实收资本
未分配利润)
第四章企业筹资
第二节 企业筹资的基本形式
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•一、企业长期筹资方式（P61-71）
• 1、普通股筹资 4、长期借款筹资
11.74
第四章企业筹资
资本成本
三、边际资本成本
1、边际成本的概念
边际成本是企业新增筹资的资本成本，也就是新增 资本增加时，每获得一元资本所花费的代价称为边际资 本成本。
2、边际资本成本的基本原理
公司无法以同一资本成本取得无限量的资本。因此 需要计算新增资金的边际成本。筹集资金达到一定的规 模后，由于风险加大，股东和债权人会改变公司的预期 从而改变公司的加权平均资金成本。