募资规模 早期创投繁荣 杠杆收购兴起 杠杆收购复兴 高速多元发展
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史上第一家PE 机构ARDC诞生 60年代出现了 有限合伙制并 流行至今 北美第一家行 业组织NVCA成 立 北美最早的敌 意收购案例诞 生
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美国政府允许养 老金投资PE基金 KKR开创了上市 私有化的先河 北美最早的管理 层收购（MBO） 出现 KKR完成了20世 纪最大的收购案 例，交易额331 亿美元
按投资阶段划分
创业投资 Venture Capital
成长期投资 Growth capital
成熟期企业 投资


按投资策略划分
夹层基金 Mezzanine
困境重组 Distress for control
上市前融资 Pre-IPO
杠杆收购 Leverage Buyout
按基金类型
直接投资基金 Direct PE
初创期成长期成Fra bibliotek期备注：气泡大小代表最新一期基金的规模(US$M) 成立20年以上 成立10-20年以内 成立5-10年以内
成立2-5年以内
成立2年以下
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退出渠道单一 ，IPO开闸使境内外上市回暖

中国PE市场退出渠道单 一： IPO仍然是现阶段PE 基金最重要的退出渠道，占 比逾八成。 中国企业境外IPO：境外经 济形势不明朗，资本市场低 迷，多数中概股陷入股价下 跌的泥潭，2012年以来中国 企业境外上市数量锐减。 中国企业境内IPO：7月， IPO发行和发审会全面暂 停，但新申报企业却在快速 增加。据证监会官网披露数 据，截至7月2日，在会拟上 市公司数量达607家，以 IPO方式退出的“消化能 力”仍然有限。 中国PE“暴利时代”已经结 束：只有真正遵从“价值投 资”的PE基金才能为投资 者持续带来优异的回报。
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中国PE市场基金条款特点
本金/投资收益
PE基金1%的资金 $ $ 管理费 /收益分 成 GP 基金普通合伙 人
PE基金99%的资金
私募股权基金 (PE) $ $ $ $ 被投企业A 被投企业B 被投企业C ……
投资期短：一般在3年左右 基金存续期短：存续期常为 “7+2”，甚至出现“5+2” 费率灵活度高：为了争取投资 人，不惜降低费率 LP参与投资决策：部分本土LP 享受特权，参与投资决策 付款方式效率低：由于GP对LP 承诺的不信任，许多基金采取 一次性付款或者分期付款
公开方式
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非公开、定向
合格投资者*，不超过200 人
社会公众，无人数限制
募集对象
上市公司股票
投资范围
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非上市公司股权、上市公 司股票，债券，衍生品等
公开市场交易、并购、回 购、股权转让等 管理费和业绩分成 要求低，具有较强的保密 性
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公开市场交易
退出方式
管理费 要求严格，投资目标和 投资组合等都要披露
近4000支
逾1000支
黑石 贝恩

平均投资规模
TPG 华平

弘毅投资
鼎晖投资 摩根大通 春华资本 博裕资本 英联投资
凯雷

IDG资本
SAIF Partners
中金佳成 达晨投资 深圳创新投资集团 九鼎投资 本土PE/VC数量市场占比过七成 外资PE/VC数量市场占比两成 初创期 成长期 成熟期
成熟市场私募股权基金(Private Equity)的不同类别

私募股权基金(Private Equity，简称“PE”) ，是 指以非公开方式向特定对 象募集设立的对非上市企 业进行股权投资并提供增 值服务的非证券类投资基 金。 通过分享投资收益将投资 人与基金管理人的利益绑 定。 属中长期投资，缺乏流动 性。 通过构建多家企业的投资 组合来分散因为少数投资 项目失败所造成的亏损风 险。
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私募股权基金的运作模式
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募集：
对合格投资人进行募集，采用 专款专户原则，募集户独立于 基金管理人的账户。
退出：
根据投资企业的具体情况 ，通过管理层回购，第三 方并购，挂牌新三板或者 上市等方式退出投资企业 4 。
投资：
私募股权基金 运作模式
对拟投资项目进行尽 职调查，建立严密的 风控体系与投资决策 流程。
GP发展历史 中 国 PE 市 场 与 欧 美 成 熟 PE 市 场 的 区 别
• LP成熟度 • 投资策略不同 •
退出方式不同
中国特色的“美元 基金”和“人民币 基金”共存现象 基金条款不同
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中国PE市场规模增长迅猛，人民币基金占主导地位

中国PE市场十余年发 展，募资、投资规模增 幅显著，市场发展潜力 巨大 作为亚洲新兴市场的 明星，中国PE市场一 直得到来自海内外投资 者的青睐 2008年全球金融危机 后，由于中国PE市场 借贷杠杆率低，中国领 先于全球其他国家和地 区快速走出行业低谷， 并在2011年再度创造历 史新高 人民币基金快速崛起， 并已经成为中国PE市 场主力
母基金 Fund of funds
二级市场基金 PE Secondary
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私募股权基金如何设立
• 欧美成熟市场典型基金条款 LP 机构投资 者 $ 母基金 $ 金融机构 $ 富有家族 及个人 $ 其他 $ 私募股权基金(PE)设立方式
管理费：投资期内为承诺投资 额的1.5-2.5% 投资期：一般5年左右 超额利润分成：优先回报率 8%/超额收益分成20% 存续期：常见为“10+2”年 付款：根据项目投资情况按需 向LP发付款通知
2013年PE/VC支持企业上市数量大幅下滑， 但该行情在2015年牛市下得到缓解


2014以来PE/VC支持企业境内外上市平均账面回报水平不断企稳
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私募股权行业的发展进程
• • • 现代PE自上个世纪中叶起源于美国之后得到了快速的发展，PE已经成为世界金融体系的重要组 成部分。 目前在欧美，每年有数千亿美元资金进入市场，为上万家企业提供发展资金。 中国PE行业发展近二十年，但是最近5年时间迅猛发展，全国上下掀起一股PE的热潮。
私募股权行业发展进程
合伙型基金
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以进行投资活动为目的设立的有限合伙企业，通过募集作为有限合 伙人的投资者（“LP”）的基金，由普通合伙人（“GP”）负责投 资运作，是目前股权基金、创投基金的主流形式。
契约型基金
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依据基金管理人、托管人、投资者签署的基金合同而设立的投资基 金，也是目前证券投资基金的主流形式。
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私募股权基金的定义及分类
2005-2014年中国PE/VC投资总额复合增长率达50.8%，募资总额复合增长率为34.6%
投资金额CAGR：50.8% 募资金额CAGR：34.6%


2008年之前中国PE市场美元基金“唱主角” 2008年之后人民币基金快速崛起并主导市场
56.5
60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 -
第一次PE浪潮 （1940－1981）
第二次PE浪潮 （1982－1992）
第三次PE浪潮 （1993－2003）
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中国PE投资规模占GDP比例较低，发展空间巨大
不同国家地区PE投资规模占GDP比例对比
数据来源：EMPEA Industry Statistics.
中国股权投资市场投资总额占GDP比例较低，相比欧美等发达国家市场的股权投资规模，中国股权投资市 场未来发展空间巨大 作为亚洲新兴市场的闪耀“明星”，境内外投资者普遍看好中国PE市场中长期发展潜力
业绩报酬
信息披露
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注：合格投资者投资于单只私募基金的金额不低于100万元，机构投资者净资产不低于 1000万元，个人投资者金融资产不低于300万元，或最近三年个人年均收入不低于50万元。
私募基金组织形式
• 私募基金组织形式多种多样，包括公司型基金，合伙型基金和契约型基金
公司型基金
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是具有独立法人地位的股份有限公司，有限责任公司，投资者的身 份是公司股东。
从全球PE基金投资者类别分布来看，机构投 资者占九成，其中FOF占比39%，位列第一。
数据来源：清科研究中心
从中国PE基金投资者类别分布来看，富有家 族及个人占比近半，养老基金、保险公司和 银行等机构投资者数量很少。
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如何甄选私募股权基金
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建立科学的、统一的基金评估评价体系，有助客观全面筛选优秀投资标的 建立偏严格的前中台协作的投资决策流程，控制基金投资风险
营运 管理 激励 机制
投后 管理
日常管理：每月一至两次日常沟通，季度组织赴现场拜访与深入交流、定期召开交流论坛和投 后管理会议等 增值服务：介绍优质项目并提供准入、协调政府关系、争取优惠政策、综合金融服务、提供信 息共享与交流平台、组织相互学习与合作等
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目录
一、私募股权基金基本情况介绍 二、中国私募股权行业发展介绍 三、国开金融基金投资业务介绍
美元基金募集数量 人民币基金募集金额(US$B) 美元基金募集金额(US$B) 人民币基金募集数量
数据来源：清科研究中心
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本土基金数量众多、 缺乏业绩，筛选难度大
外资PE/VC机构 优势：运营经验丰富 、善于操作中后期大 中型并购交易 难点：基金数量较少 ；进入门槛较高，对 投资人挑剔 本土PE/VC机构 优势：熟知中国资本 市场运作特点及企业 文化 难度：基金数量众多 、多数缺乏完整的历 史业绩，大幅增加了 基金筛选难度 中国活跃PE/VC基金按照机构性质、成立时间以及平均投资规模分布
私募股权基金基本情况 介绍
目录
一、私募股权基金基本情况介绍