2002
Sep-03
负债比率 负债总额与股东权益比率
6
利息保障倍数
5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4
2001
2002
Sep-03
7
400000000 300000000 200000000 100000000
0 -100000000 -200000000 -300000000 -400000000 -500000000
10
权益净利率 权益乘数 资产净利率 资产负债率 销售净利率 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率
有关财务报表数据
2001年 0.08 1.73 0.05 0.42 0.13 0.39 10.77 6.15
2002年 2003年（前三季度）
(0.05)
(0.12)
1.81
1.81
(0.03)
(0.07)
4. 现金流量不正常
2001
2002
Sep-03
现金及现金等价物净增加额
8
9
B. 分析问题
分析思路 运用杜邦财务分析体系，对公司近三年来的财
务数据进行分析，找出令公司财务状况不理想的 原因。 声明
因本着以练促学的目的，我们大胆进行了分析。 但限于水平以及杜邦财务分析体系自身存在的若 干缺陷，分析中可能存在疏漏谬误之处，敬请各 位见谅，并欢迎批评指正！
价格下降 ——2001 年关联交易的定价偏高，现在的价格正
常回归所致。
竞争加剧 ——富士、奥柯玛等企业加入，公司营销策略存
在问题，市场占有率下降。
17
3.1.2. 净利润分析
——净利润=销售收入-全部成本+其他利润-所得 税
600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000
杜邦财务分析体系应用
1
A. 提出问题
南开戈德（000537，现名广宇发展）是从事自助设备
的研发、制造、销售与服务的高新技术企业。拥有南开大学 多学科技术背景，特别是识别技术，在行业一枝独秀。 拥有目前中国国内最强的生产线之一，并建立满足国际 ISO9000质量保证体系，达到欧洲标准的管理体系。 在22个城市建立了覆盖全国的营销体系，产品已出口到英国 等国。与MARS、FOURSQUARE等多家著名的跨国公司建立 了从研发到营销的战略台作伙伴关系，努力铸造国际品牌。
0 2001 2002 Sep-03
销售收入
200000000 180000000 160000000 140000000 120000000 100000000
80000000 60000000 40000000 20000000
0 2001
2002 Sep-03
销售利润
18
销售成本及其在销售收入所占比重分析
0
2001
2002
Sep-03
销售收入 15
上述分析表明，导致销售净利率下降的原 因有：销售收入的下滑和净利润的下降。
为能进一步明晰原因，我们将进行四级分 析和五级分析。
销售收入分析 净利润分析
成本分析 期间费用分析
16
3.1.1. 销售收入分析
——销售收入=价格×销售量
2
然而公司近年来的财务 数据却显示：
3
1. 盈利能力下降
0.6 0.4 0.2
0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8
-1 -1.2
2001
2002
Sep-03
销售毛利率 营业利润率 税前利润率
4
2. 运营能力下降
2.5
2
1.5
1
0.5
0 2001
2002
Sep-03
固定资产周转率 流动资产周转率 总资产周转率
350000000
300000000
250000000
200000000
150000000
100000000
50000000
0
2001
2002
销售成本
Sep-03
90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00%
0.00%
2001
2002
Sep-03
销售成本/销售收入
19
销售费用及其在销售收入中所占比重分析
35000000
30000000
25000000
20000000
15000000
10000000
5000000
0 2001
2002
销售费用
Sep-03
16.00% 14.00% 12.00% 10.00%
8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00%
如下图所示，导致权益净利率走低的主要原因是资产净利率的下滑。
0.06 0.04 0.02
0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08
资产净利率
2001
2002
Sep-03
1.82 1.8
1.78 1.76 1.74 1.72
1.7 1.68
2001
权益乘数
2002
Sep-03
13
3. 二级分析：资产净利率，下降？
14
3.1. 三级分析：销售净利率，下降？ ——销售净利率=净利润÷销售收入
净利润
100000000 50000000 0
-50000000 -100000000
2001 销售收入
2002
Sep-03
净利润
600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000
0.45
0.45
(0.19)
(0.96)
0.15
0.07
4.72
2.85
2.77
1.36
11
0.08 0.06 0.04 0.02
0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08
-0.1 -0.12
1. 问题揭示 ——核心指标：权益净利率
2001
2002
Sep-03
12
2. 一级分析：权益净利率，走低？ ——权益净利率=资产净利率×权益乘数
14 12 10
8 6 4 2 0
2001
2002
Sep-03
应收帐款周转率 存货周转率
5
3. 偿债能力下降
1.8 1.6 1.4 1.2
1 0.8 0.6 0.4 0.2
0 2001
短期偿债能力
2002
Sep-03
流动比率 速动比率 现金比率
长期偿债能力
0.9
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
——资产净利率=销售净利率×总资产周转率
如由下图所示，导致资产净利率下降的原因有两个。
销售净利率
总资产周转率
0.2 0
-0.2 -0.4 -0.6 -0.8
-1 -1.2
2001
2002
Sep-03
0.45 0.4
0.35 0.3
0.25 0.2
0.15 0.1
0.05 0
2001
2002
Sep-03