企业并购中财务风险管理研究
三、 企业并购中的案例分析———以国美并购为例 ( 一) 国美并购的动因分析 1. 外部环境的影响 中华人民共和国商务部在 2010 年 3 月 16 日的例行新闻 发布会上表示将支持传统商业企业进入电子商务领域ꎮ 这 一举动将加快传统商业企业的发展ꎬ但也会加剧电子商务领 域的竞争ꎮ 商务部为了加快电子商务的发展进程ꎬ加速网络 和实体市场的融合ꎬ加大用电子商务销售带动实体销售的力 度ꎬ将提供更多政策方面的支持给传统企业ꎬ例如支付方式、 交易模式等在网络平台上的建设ꎮ 2. 内部环境的影响 ( 1) 国美方面 战略转型ꎮ 当时我国家电零售企业正处于转型的关键 时期ꎬ当家电零售企业真正地做到将消费者的需求作为指导 思想ꎬ才能达到生产与销售共同发展的目标ꎮ 加快对供应链 的整合ꎬ提高整个 产 业 链 的 效 率 和 效 益ꎬ 电 子 商 务 营 销 已 经 成为不可或缺的一种手段ꎮ 国美电器为了了解客户的确切 需求ꎬ通过网络来吸纳用户ꎬ构造一个虚实相结的销售形式ꎬ 知道客户的需求后ꎬ再通过产业链的各个环节的共同创造改 善从而做到让客户满意ꎮ 按照国美电器的规划到 2014 年ꎬ 国美将在中国 B2C 市场中占有 15% 的规模ꎮ 竞争压力ꎮ 原本国美电器在各个方面都能与苏宁电器 相媲美ꎬ甚至能与 之 抗 争 一 二ꎬ 而 现 在 苏 宁 电 器 已 经 在 电 子 商务领域略胜国美一筹ꎮ 可是ꎬ在现今大的市场环境下ꎬ电 子商务已经是不可或缺ꎬ而且还在进一步加大市场地位ꎮ 由表 1 可见ꎬ2009 年国美主营业务收入较 2008 年有明 显的下滑ꎬ2010 年较 2009 年有较为明显的上涨ꎬ这还极有可 能是收购库巴后的效果ꎮ 由此可见ꎬ收购对国美电器而言是 不得不做ꎮ
表 1 国美苏宁 2008—2010 主营业务收入比较
企业
时间
国美
苏宁
2010
50ꎬ910ꎬ145ꎬ000 75ꎬ504ꎬ740ꎬ000
2009
2008
42ꎬ667ꎬ572ꎬ000 45ꎬ889ꎬ257ꎬ000 58ꎬ300ꎬ150ꎬ000 49ꎬ896ꎬ710ꎬ000
(2)库巴网方面 供应链问题ꎮ 库巴网规模越做越大ꎬ但它没有稳定持久
关键词:企业并购ꎻ财务风险ꎻ防范与控制 中图分类号:F275 文献标识码:A 文章编号:1008-4428(2018)07-0073-02
一、 引言 在激烈的市场竞争中ꎬ企业想要蓬勃发展不仅仅要解决
企业自身所限并且还需要面对风云变幻的市场行情和政府 政策ꎮ 在这种情况下ꎬ企业想要获得更多的市场占有率和份 额已达到发展自身的目的ꎬ并购这种能在一个极短的时间内 扩大企业规模ꎬ且 能 运 用 被 并 购 企 业 之 前 的 积 累ꎬ 壮 大 自 己 的手段便成了企业扩张选择ꎮ 并购可以帮助企业迅速跨行 发展来达到实现企业多元化经营的目标的同时ꎬ也给企业带 来了财务风险ꎮ 因此ꎬ企业并购风险的防范尤为重要ꎮ
库巴网想要借助国美力量促进自身的发展ꎮ 想要持续 保持 300% 的增长速度ꎬ在 2014 年将其销售规模扩大到上百 亿ꎮ 虽然库巴并没有存活到 2014 年ꎬ但愿景总是美好的ꎮ
( 二) 国美并购所产生的经济价值分析 在国美电器 收 购 库 巴 网 之 后ꎬ 其 电 子 商 务 规 模 初 见 雏 形ꎬ使得在电子商务大发展的浪潮之下国美电器在网络市场 上也依旧能占有一席之地ꎮ 但最终经营战略的偏失ꎬ财务风 险不断加大ꎬ财务损失惨重ꎮ 国美电器不得不采取有效措施 来挽回经济损失ꎬ2013 年 11 月 28 日ꎬ国美电器不再有两个 电子商务网站ꎬ国美在线宣称已经与库巴完成了一系列相关 的整合ꎬ至此库巴 网 与 其 品 牌 将 退 出 历 史 舞 台ꎬ 所 有 与 库 巴 相关的品牌标识都将划归为“ 国美在线”ꎮ 国美为有更大的 利润空间ꎬ首先要控制成本ꎮ 由此ꎬ库巴的员工首当其冲成 为国美发展的牺牲品ꎮ 2010 年国美为了扩大电子商务买下库巴ꎬ2013 年库巴 的永远消失ꎬ这意味着国美想通过并购去实现其电子商务的 迅速发展的战略暂告失败ꎬ国美并购库巴失败ꎮ 四、 企业并购财务风险成因 ( 一) 缺乏合理明确的企业计划 首先企业要有明确的自我认知ꎬ目前企业的发展是否遇 到瓶颈需要通过并购来促进发展ꎮ 其次并购如果失败作为 企业能否承担后果ꎮ 然后要对自身企业有一个充分的定位ꎬ 深度了解企业需求ꎬ根据这些来选择要并购的企业ꎮ 之后更 要对被并购 企 业 的 运 营 情 况、 内 部 人 事、 财 政 收 入、 债 务 负 担ꎬ以及企业的持续发展能力做出综合评价ꎮ ( 二) 被并购企业价值未得到正确估量 通常情况下ꎬ并购企业与被并购企业常常处于信息不对 等的地位ꎬ被并购企业的内部信息尤其是非上市公司有关的 真实财务信息难获得ꎮ 企业应该在并购前对被并购企业有 一个深入的了解ꎬ判断所掌握的信息的真实性ꎬ对可靠的信 息进行合理的分析ꎬ最后用合理的方式ꎬ对企业的价值做出 一个正确的估量ꎮ ( 三) 融资渠道单一 企业并购中融资渠道单一ꎮ 企业在并购的时候要针对 自身资本进行合理安排ꎬ不但要确保并购能够按计划实施又 要确保并购 之 后 能 够 安 全 的 运 营ꎬ 因 此 要 合 理 安 排 融 资 结 构ꎮ 一方面不能一味地寻求内部融资ꎬ另一方面也不能一味 地寻求外部融资ꎮ 并购企业应该在对自身情况进行量化分 析的基础上ꎬ对并 购 融 资 方 法 进 行 合 理 的 组 合ꎬ 在 自 身 能 够 承受的支付现金能力的范围内ꎬ达到一个比较合理的资本结 构ꎬ以此来降低融资风险ꎮ 总而言之ꎬ并购筹资时没有充分 周详的考量ꎬ融资的渠道过于狭隘ꎬ选择过于单一ꎬ这是企业 并购融资风险产生的重要原因ꎮ ( 四) 支付方式不合理
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的供应链ꎮ 这时候国美就发挥了它的优势ꎬ库巴网的运营状 况会因为国美为库巴网提供强大的供应链以及有效的售后 保障得到极大的改善ꎬ毕竟国美的加入稳定了货源ꎬ这样就 挽留住了消费者ꎮ
资金链紧张ꎮ 库巴网虽然在过去四年保持了每年 300% 以上的增长速度ꎬ2009 年销售额已经达到 3 亿元ꎬ但一直没 有实现盈利ꎬ企业的发展需要资金的注入ꎮ
二、 企业并购的财务风险识别与控制 ( 一) 估价风险 企业在并购中的估价与实际获取了这部分股权ꎬ这两者 之间存在一定的差异ꎬ那么ꎬ企业并购中就会存在估价风险ꎬ 另外对并购企业本身拥有的现金流量和时间的预测对企业 的估价有一定的影响ꎬ因此这个不够准确的估价就可能是由 于预测不当形成的ꎮ 此外ꎬ并购方与被并购方的信息有着明 显的不对称 性ꎬ 毕 竟 它 们 一 个 是 上 市 公 司 一 个 不 是 上 市 公 司ꎬ非上市公司真 实 的 财 务 信 息 很 难 获 取ꎬ 这 就 很 难 准 确 地 评估它的盈利、偿 债 等 方 面 的 能 力ꎬ 因 而 估 价 风 险 的 存 在 是 必然的ꎮ ( 二) 融资风险 企业并购中 的 融 资 方 式ꎬ 决 定 了 企 业 并 购 中 的 融 资 风 险ꎮ 每种融资方式都是利弊相结合的ꎬ内部融资也不例外ꎬ 它的优点就是它的资金都是企业自己的ꎬ所以不需要成本去 筹集ꎬ更不要去偿 还ꎻ 它 的 缺 点 就 是 将 企 业 的 流 动 资 金 用 来 实行并购ꎬ这不但 降 低 了 企 业 资 金 的 流 动 性ꎬ 给 企 业 造 成 一 定的财务压力ꎬ而且企业是需要不断发展的ꎬ流动资金减少ꎬ 当企业面临良好的发展机遇时ꎬ就会因为缺少资金的有力支 撑而错失机会ꎬ产生新的财务风险ꎬ这就是所谓的得不偿失ꎮ ( 三) 支付风险 现金、股权和混合支付是企业并购的三种最为主要的支 付方式ꎮ 这其中的支付风险就来源于支付方式的选择缺乏 全方位的思考ꎮ 如果并购都以现金支付方式实现ꎬ短时间内 大笔现金的流出会给企业造成巨大的压力ꎬ这时候企业的流 动资金比率会大幅下降ꎬ就容易带来流动比率的风险ꎬ财务 成果会不尽如人意ꎮ 要:现今企业并购已经成为企业扩大经营规模的一种普遍方式ꎮ 企业并购作为一种投资性质的企业行为ꎬ是把双刃剑ꎮ 它虽具有能够优化资源配置、扩大经济规模和提高竞争力等优势ꎻ同时企业承担着财务风险ꎮ 只有高度重视企业并购过程中的 财务风险ꎬ加大对并购中财务风险的防范力度ꎬ才能有效保证企业并购的顺利实施ꎮ 本文将分析企业在并购中存在的财务风险 及管理措施ꎬ为并购中财务风险防范及规避提出合理化的建议ꎮ