-- -- 摘 要 并购是资本运营的重要组成部分，是企业资本扩张的重要手段，也是实现资源优化配置的有效方式，在世界各国都有着的举足轻重的地位。然而作为一种复杂的资本运作活动，企业并购蕴含着大量风险。统计资料显示，大部分企业并购都以失败告终，这引起社会各界对企业并购风险的广泛关注。并购风险是由多种风险组成，财务风险是其核心。如何防范这些风险，增大并购成功的概率，几乎成了每个参与并购的企业所共同关注的问题。因此，对并购过程中的财务风险控制问题的研究就显得尤为重要，基于此，本文试图就对企业并购过程中存在的财务风险及防范措施等进行了论述。 【关键词】：企业并购，意义，财务风险，防范措施

Abstract M&A is an important component of capital operation,corporate capital expansion is an important means to achieve optimal allocation of resources is also an effective way,all countries in the world has a pivotal position.However, capital operation as a complex activity, contains a large number of M&A risk. Statistics show that most of the mergers and acquisitions have failed, which aroused the risk of M&A attention.M&A risk is composed by a variety of risks, financial risk is at its core.How to guard against these risks, increasing the probability of successful acquisitions, mergers and acquisitions seems to have become involved in the business of each of common concern. Therefore, the financial risk of M&A process control problem in the study is particularly important,based on this,this paper tries to exist in the process of mergers and acquisitions of financial risks and prevention measures are discussed. 【Key words】：Enterprise merger，Meaning，Financial risk，Preventive measures -- -- 目 录 引言 ....................................................................... 1 1企业并购概述 ............................................................ 1 1.1我国企业并购现状 ..................................................... 1 1.2企业并购的动因分析 ................................................... 2 1.2.1企业并购可产生协同效应 ........................................... 2 1.2.2从企业战略管理角度看 ............................................. 3 2企业并购的现实意义 ..................................................... 3

2.1并购是企业成长壮大最快捷的方式 ....................................... 3 2.2并购是企业面对市场竞争的必然选择 ..................................... 3 2.3并购的优势 ........................................................... 4 3企业并购过程中存在的财务风险 ........................................ 4

3.1企业并购的定价风险 ................................................... 4 3.2企业并购的融资风险 ................................................... 5 3.3企业并购支付的财务风险 ............................................... 5 4企业并购财务风险的影响因素 .......................................... 6

4.1企业并购过程中的不确定性 ............................................. 7 4.2企业并购过程中的信息不对称性 ......................................... 7 5企业并购过程中财务风险的防范措施 .................................... 7

5.1改善信息不对称状况，恰当评估企业价值 ................................. 7 5.2从全局角度谨慎选择融资方式，降低融资风险 ............................. 9 5.3根据自身实际选择支付方式，降低支付风险 .............................. 10 6结束语 .................................................................. 12 -- -- 参考文献 ................................................................. 13

谢辞 ...................................................................... 14 --

-- 企业并购过程中的财务风险与控制

引言 企业并购作为一种市场经济下的企业行为，是市场竞争的结果，是企业资本运营的重要方式，是实现企业资源优化的手段。而现在企业并购的浪潮正向全球化推进，当然对我国经济也造成巨大的冲击和影响。1990年，全球企业并购金额还只有4000亿美元，而到2000年，就上升到3.5万亿美元，并购浪潮可谓风起云涌，国内企业间的并购亦是如火如荼。并购作为资本运营方式日益为企业所推崇 ，20世纪90年代以来，西方形成的第五次并购浪潮不可避免的影响到我国企业。但由于我国企业并购的历史尚短，在我国企业并购中普遍存在一个问题，即对并购风险认识不足。本文就试从企业并购财务角度探讨企业并购的含义、并购财务风险及其防范措施，拟就并购中的财务风险进行分析，给企业以提示。 1 企业并购概述 所谓企业并购，包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。所谓企业兼并，通常有广义和狭义之分。狭义的兼并指企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些企业丧失法人资格，并获得他们的控制权的经济行为，相当于公司法中规定的吸收合并。而广义的兼并是指在市场机制的作用下，企业通过产权交易获得其他企业产权并企图获得其控制权的行为。广义的兼并除了包括吸收合并外还包括新设合并和其他产权交易形式。而所谓收购则是指对企业的资产和股份的购买行为。收购和广义兼并的内容非常接近，因此经常把兼并和收购合称为并购。并购实际上包括了在市场机制的作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的所有产权交易活动。企业并购已是现代企业发展战略中非常重要的战略之一，是社会资源重新优化配置的必然选择，其最终目的也是强化企业实现价值最大化。 1.1 我国企业并购现状 -- -- 自1994年至2000年11月，上市公司的股份转让中收购股份比例超过30%的就有121家；2000年至今，伴随着国有企业大规模的分拆重组和外资介入，尤其是2001年中国民航大重组、中国电信南北分拆、中国石油巨资收购资产以及达能收购哇哈哈和乐百氏、阿尔卡特控股收购上海贝尔等并购事件，预示着外资进军中国市场的新一轮并购高潮的到来。 并购高潮递进地推动着我国企业之间从无到有的产权交易。有交易就会形成市场，有市场就需要竞争。竞争是市场机制运行的基本逻辑，竞争代表了企业并购平等、公平交易的基础。然而，检视我国企业并购的历史与案例，能够履行产权交易的并购似乎更多地包含着政府的意志。即便是福特汽车参股赣江菱、深圳君安协议接管万科、即便是五十菱和伊藤忠参股北旅、仪征化纤并购佛山化纤，都无不留下政府的“背影”。一道特殊的屏障参与在市场竞争机制中，使得我国的企业并购有了特殊的背景，因而也产生了来自于两个层面的特殊动机：一个是来自于企业自身的动机；一个是来自于政府的动机。来自于企业层面的动机更多的是基于企业微观的发展，包括企业发展战略动机、利用优惠政策、竞争优势双向转移、搞活企业机制、控制权增效、企业融资等；来自于政府层面的动机则更多的是基于企业宏观的生存，包括国企解困、解决就业、政企分离、优化所有制结构、优化产业结构、减轻财政负担、参与国际经济大循环等。宏观与微观、政府与企业，不同的动机在现实中不可能总是融合得那么贴切。而政府的权利总是大于企业的权利，这就使得我国的企业并购成为不是建立在完全独立、自主、竞争基础上的真正并购，而是一种“准并购；”一是缺乏市场化的价格机制和竞争机制；二是缺乏完全意义上的产权交易。 1.2 企业并购的动因分析