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上市公司分析是一项技术性较强的 工作，它不仅需要分析人员精通财 务知识，而且要对金融学、管理学、 法律等学科有较深刻的认识。
01092证券投资司分析7.1 公司基本素质分析 7.2 公司会计数据分析 7.2 公司财务分析 7.4 公司组织管理状况分析 7.5 公司年报的解读
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证券投资公司分析的重要性
每个行业都包含着很多企业，每个企业各有特色、 千差万别，我们显然不能仅只通过对宏观经济及 行业分析，就可以在选择定了的行业中任意进行 投资。因为即使是一个处于扩张或稳定增长阶段 的行业，也不是其中每个企业都能分享收益的。
所以，投资者在进行了宏观分析、行业分析之后， 还需要对所选定行业中的各公司进行分析，以便 选出最合适投资的企业，获得最佳投资效益。
数据来源有两个：一是财务报表附注；二是现金流
量表。
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财务比率分析
从一个企业内部来看，企业的获利能力和成 长性取决于企业的经营管理、投资管理、融 资战略和分红政策。
比率分析的目的就是透过财务数据之间的关 系评估经理人员对以上四个方面管理的状况。
比率分析可以单独或综合运用三种分析方法： 纵向比较法、横向比较法、定值比较法。其 中，定值比较法一般只用于收益率的比较， 用来检验公司经营的成果是否超过某一固定 比率，比如净资产收益率是否超过同期银行 存款利息率等。
投资活动现金流量的流向是否与企业的展业战 略一致。
投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外 源融资。
公司是否有自由现金流量。
筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短 期负债还是长期负债。
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公司组织管理状况分析
公司的组织机构和高级管理人员的情况。 通过这种分析把握这是一个积极开拓型 的公司，还是消极保守型的公司，甚至 是一个无所作为、前景黯淡的公司。
决定某个行业平均获利水平高低最基本的因素 是目标顾客愿意为企业所提供的产品和劳务付 出最高价格。这取决于行业的竞争激烈程度。
影响行业竞争激烈程度的主要因素有三个：
–现有企业之间的竞争程度
–新入企业的威胁
–企业的谈判地位
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公司的行业竞争定位分析
影响公司获利能力的另一个重要因素是公司在即 定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略。
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企业的获利能力和成长性
产品市场战略
经营管理 投资管理
资本市场战略
融资战略 分红政策
管理收入 和支出
管理营运 资本和固
定资本
管理负债 管理资本
和权益
流出
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现金流量分析
现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企 业的现金和现金等价物。我国新会计制度将现 金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、 投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的 现金流。
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公司分析的步骤和内容
公司基本素质分析。重点是对公司潜在获利能 力进行分析。这取决于对两个战略选择的分析： ①行业选择分析；②竞争定位分析。
公司会计数据分析。目的是评估公司的会计记 录是否真实地反映了其所代表的经济活动。
公司财务分析。目的是从财务数据的角度评估 上市公司在何种程度上执行了既定的战略，是 否达到了既定的目标。分析工具有两种：比率 分析和现金流量分析。
比率分析的重点在于评价公司财务报表中各会 计科目之间的相互关系；现金流量分析则使证 券分析人员能正确地估测公司资产的流动性， 并了解经理如何管理企业的经营、投资和筹资 活动所产生的现金流。
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现金流量表的分析要点
经营性现金流量为负数。
经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨 大差额。
经营活动现金流量小于利息支付额。
–企业目前有无足够的资源和能力来应对风险，走身成功？
–企业的各项活动是否与企业的既定战略相吻合？
–企业的竞争优势能否持久？其他企业是否很容易模仿这 一竞争战略？
–企业所在的行业有无发生重大结构变化的可能性？企业 是否有足够的弹性来应付这些变化？
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会计数据分析的步骤
第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最 大。如租赁公司是残值的计算方式，零售业是对 存货的管理，制造业是产品的质量等。
第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科 目。根据新会计制度，上市公司的管理者在选择会
计政策时有较大的自由度。公司经理既可以利用这 一自由度更好地向股东反映其经营状况，也可以利 用它们掩盖经营问题，误导投资者。有时高估利润， 有时则低估利润。
第三步：不真实的会计数据的“恢复”。能对证
券分析人员“恢复”或修正会计数据有较大帮助的
公司的内部协调发展能力。
公司的外部协调发展能力。
公司新产品的开发能力。
公司培训管理人员的能力。
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公司年报的解读
公司年报是依照上市公司信息披露制 度和格式撰写的，必须经过注册会计 师事务所的审计认可，是投资者了解 公司投资价值最基本的资料。
从字里行间去解读年报，是投资者必 须训练和掌握的一项基本功。
公司组织管理状况分析。主要是了解公司的组 织机构和高级管理人员情况，分析公司的内、 外协调能力，以及产品应变能力等。
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公司的行业选择分析
公司的行业选择对其获利能力的影响甚大。统 计数据表明，不同行业的资本利润率是有高低 差别的。1971~1990年，美国各行业平均净资 产收益率为12.6%,但高的如食品与糖果制造业 达15.2%，低的如钢铁工业则只有3.9%。
对于一个企业而言，正确的竞争定位是确保其在 行业中生存并得以发展的战略基础。
基本的竞争定位战略有两种，但一个成功的企业 绝不会只考虑一方面而完全忽视另一方面。
–成本主导型。低成本可以使自己在同样的销售价格下 获得高于竞争对手的利润率，并通过降价竞争的方式 将高成本的对手挤出市场。
–差异营销型。产品差异源自超凡的质量、创新的款式 或是便捷的服务，表现为品牌、外观、卓著声誉等。
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公司核心竞争能力的评价
公司选择了正确的竞争战略并不意味着能自动获得 竞争优势。为了达到竞争优势，企业还必须具有一 种实施和保持既定竞争战略的核心能力。
要评价一个企业是否具有核心能力，可从以下几个 方面进行分析：
–企业选定一种竞争战略后，它所面临的主要风险和主要 的成功驱动因素有哪些？