模拟炒股实验报告---股票分析
0845543120 张雯源
股票名称：华夏银行(600015)
业务转型和管理改善带动业绩快速增长
依托股东背景发挥对公优势,带动中间业务快速增长
我们认为华夏银行能够依托股东背景发挥在对公领域的传统优势;网点的扩张、客户资源的获取以及营销效率的提升将进一步推进资产负债业务的较快扩张,同时带动中间业务的快速增长。

我们预计2011-2013年华夏银行的总资产复合增长率为14.5%,中间业务复合增长率为53%。

做中小企业的金融服务商,拓展成长空间
公司通过增量调整结构进行业务转型,近两年侧重发展小企业业务,目前已形成初具特色的业务模式和覆盖全行的小企业金融服务网络。

我们认为中小企业贷款业务持续增长和定价优势将成为未来盈利增长的重要驱动之一。

管理能力提升,各项业务指标与同业差距不断缩小
华夏银行通过管理能力的改善不断缩小与同业的差距。

近年来采取多项措施降低负债端成本和提高资产端收益,11年上半年存贷利差高于行业平均,我们预计有望于明年实现净息差赶超行业平均。

公司对资产质量和成本的控制卓有成效,不良贷款率趋势好于同业,拨备指标已达监管要求,我们预计成本收入比将逐步下降。

业绩快速增长、存款压力较大
业绩概述。

2011年前三季度公司实现营业收入245.77亿元,同比增长38.71%;归属上市股东净利润65.38亿元,同比增长44.42%;基本每股收益1.09元;期末每股净资产8.90元。

其中第三季度实现营业收入87.11亿元,同比增长41.47%;归属于上市股东净利润22.71亿元,同比增长49.43%。

手续费及佣金净收入增长较快。

前三季度公司实现手续费及佣金净收入21.83亿元,同比增长88.17%,增幅超过营业收入。

受此影响,其在营业收入中的占比同比提高2.33个百分点至8.88%。

存款环比负增长,贷存比进一步提高。

期末公司贷款总额5768.04亿元,较期初增加488.67亿元,增幅为9.26%,较二季度末增加61.29亿元。

期末存款总额为7918.73亿元,较期初增加242.51亿元,增幅为3.16%,但与二季度末相比,减少257.18亿元。

期末本外币合计贷存比为71.12%,较期初提高4.12个百分点,较二季度末提高2.99个百分点。

贷款质量继续改善,拨备计提充分。

期末不良贷款余额55.31亿元,较期初和二季度末分别减少0.76亿元和7.23亿元;期末不良贷款率0.96%,较期初和二季度末分别下降0.22个百分点和0.02个百分点。

拨备覆盖率为300.57%,较期初提高91.53个百分点。

拨贷比为2.88%,较
期初提高0.4个百分点。

融资完成,资本实力提升。

报告期内公司完成非公开增发,共募集资金201.07亿元,提升了公司资本实力。

期末公司资本充足率为13.06%,较期初提高2.48个百分点,但较二季度末下降0.26个比分点;核心资本充足率为9.58%,较期初提高2.93个百分点,但较二季度末下降0.22个百分点。

业绩持续改善,未来利润空间大
规模扩张、净息差提升、手续费增长驱动净利润高速增长。

华夏银行前三季度实现净利润65亿元,同比增长44.42%,符合预期。

驱动盈利显著增长主要是因为生息资产规模增长、净息差提升、手续费及佣金净收入增长,分别贡献了净利润增长19.65%、30.29%、8.71%。

存贷款市场份额下降;净息差环比、同比均上升。

贷款及垫款总额为25076亿元,比上季度增长3.06%,市场份额为4.46%,同比上升3个BP、环比上升1个BP。

经计算得三季度净息差(期末期初均值)2.92%,比二季度上升19个BP,比去年同期上升53个BP。

净息差环比大幅提升主要是因为一、7月份的对称加息是有利于净息差扩大的。

二、华夏银行三季度积极调整资产负债结构,积极压缩同业资产,提升贷款资产的占比。

净息差同比大幅提升主要是因为一、基准利率不断上行利好息差扩大。

二、紧缩环境下,银行议价能力高,资产端的利率上浮幅度要大于负债端的利率上浮幅度。

三、2011年三季度末资产结构要好于去年同期。

同业资产占比较低,贷款资产占比较高。

手续费收入超高速增长,但增速略有放缓。

前三季度手续费净收入21.83亿元,同比增长88.17%。

三季度单季手续费收入6.55亿元,比二季度少增1.75亿元,增速放缓。

三季度成本收入比(含营业税)小幅提升,四季度或继续上行,但未来或有下降空间。

三季度单季成本收入比(含营业税)50.14%,比二季度上升0.33个百分点,我们预计四季度成本收入比会继续上升,但未来或有下降空间。