远期汇率的确定
Rh
（3.2）
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远期汇率的确定
Rh
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外汇远期合约的应用
为了在货币折算或兑换过程中保障收益或锁定成本， 通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法称为套期
保值。
外汇远期合约时进行套期保值的最基本的金融衍生工 具之一。 优点：当金融市场体系不完备、运行效率低下时，它是 成本最低的套期保值方式。
有效期期初汇率为外汇卖出价
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【例题】 假定银行报出美元／日元的即期汇率为98.50／80，
15天的掉期率为30～40，
30天的掉期率为50～40， 或卖出价）各为多少？ 【解】
（98.80／99.20 ） （98.00／98.40 ）
请问客户购买15天美元、30天日元的远期择期汇价（买入价
客户购买15天美元的远期择期汇价为： 99.20 客户购买30天日元的远期择期汇价为： 98.00
2018/10/13 8
远期汇率的确定
如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种 工具转移到另一种工具 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于 另一国相似金融工具，资金就会跨国移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供 求，影响利率水平，进而影响到汇率
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利和（以日元计价） 1000×（1＋4％×3/12）=1010万 在美国投资的本利和（以日元计价） 1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040万
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外汇期货
指外汇买卖双方在有组织的交易场所内，以公 开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标 准交割数量的外汇 1972年芝加哥商品交易所国际货币市场（IMM） 率先开办了包括英镑、德国马克等币种在内的外 汇期货合约，创立了世界上第一个外汇期货交易 市场。
外汇远期交易主要在银行之间进行 外汇远期合约双方当事人都要承担信用风险
到期前不能转让，合约签订时无价值
外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
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报价方法
远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率
瑞士、日本等国采用此法
远期差价报价法（掉期率报价法）
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法
指在计算远期升贴水率的基础上，分别进行年度 化和百分化处理而得到的数字 FN-S 12 标准远期升贴水= × ×100% S N
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择期远期汇率的确定
择期交易为客户提供外汇交割灵活性， 在价格确定上则倾向于对银行有利
•远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率为外汇买入价
•远期外汇贴水时，银行以交割
易中发挥重要作用
外汇远期业务的期限按月计算，一般为1个月到6个 月，比较常见的为3个月，期限最长可达10年
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外汇远期的基本特征
交易地点不固定，交易时间也不受限制，属无形市场
外汇远期合约是交易双方经协商后达成的协议，在交易 币种、汇率、交割方式、金额等方面能够灵活地满足交 易双方的偏好，因而是非标准化的合约款
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利用外汇远期套期保值
1 5 多头合约
3
英镑
进口土 豆英国 商人
300万 美元
300万美 元
出口土 豆美国 商人
4
2
按照合约约定的价 格£ 1=$1.7880 卖给银行英镑
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利用外汇远期投机
就要在预期外汇远期汇率将要上升时先买进后卖 出同一交割日期的外汇远期合约；在预期外汇远 期汇率将要下降时，先卖出后买进同一交割日期 的外汇远期合约。
第二节 外汇衍生产品的交易机制
外汇远期(FX Forwards)
外汇期货(FX Futures)
外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps)
1
外汇远期
本质上是一种预约买卖外汇的交易
买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数
额、汇率和交割时间
到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照
交割日仍为12月20日。 该投机者共获利451英镑=1 000 000 ×（1/1.8230—1/1.8245）
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利用外汇远期套利
套利性交易，指交易者在同一时点进入两个或多个市场 做反方向的交易组合，以锁定一个无风险的收益（瞬时 套利）；也可以利用两种货币即、远期汇率差小于同一 期限两种货币利差的情况进行套利（掉期性抛补套利）
合同规定条件完成交割
2
外汇远期分类
定期外汇远期交易
固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割
择期外汇远期交易
不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户
交割日选择权
3
外汇远期交易主体和期限
外汇远期合约的需要者有进口商、短期外币债务人 和对外汇远期看涨的投机者 外汇远期合约的供给者有出口商、持有即将到期的 外币债权人和对外汇远期看跌的投机者 商业银行等金融机构通常扮演中介角色，在外汇交
※ 利息率对远期汇率的决定作用，主要表现为国际金融市场
的套利活动使资金跨国移动，并推动不同国家相似金融工具 的收益率趋向一致，通常被称作利率平价定理。
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远期汇率的确定
假设条件
某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产
两国利率分别是Rh和Rf
英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F
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利用外汇远期投机
【例】9月18日在伦敦外汇市场上，3个月美元的远期
汇率为GBP 1=USD 1.8245，一投机者判断美元在今后3个
月要升值，美元远期汇率将下降。于是买入100万3个月远 期美元，交割日为12月20日。 如果美元升值，到10月18日时，2个月美元的远期
汇率为GBP1=USD1.8230，则卖出100万2个月远期美元，
【例】若纽约某机构报价GBP 1=USD 1.7200，而伦敦某机构 报价GBP 1=USD 1.7350。
套利者就可以在纽约市场上买进英镑，同时在伦敦市场
上卖出。不考虑交易成本，就可以获得无风险收益。 USD 1.7350 — USD 1.7200=USD0.015
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利用外汇远期套利
如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年 利率10％；即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两 种状况：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远 期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况