本章学习内容
❖ 一、金融远期市场 ❖ 二、金融期货市场 ❖ 三、金融期权市场 ❖ 四、金融互换市场
两个基本概念
❖ 原生金融工具：也叫基础金融工具， 主要职能是媒介储蓄向投资的转化或者 用于债权债务清偿的凭证。如股票、债 券等。
❖ 衍生金融工具：在原生金融工具基础 上派生出来的金融产品，主要功能是管 理与原生工具相关的风险暴露。
❖ 交易过程：
❖ 协议的买方→ 预测利率上升 → 力 求把未来的负债成本确定在现在可接 受的利率水平上 →与预测未来利率下 降的另一方达成协议。
❖ 说明：买方是看涨，即预测远期利 率上涨的一方。
❖ 若利率上升（高于协议利率） → 买 方从卖方获得参照利率和协议利率间的 差额利息收入 → 弥补实际筹资成本上 升所需增加的利息费用。
❖ 协议建立的前提：交易双方对未来一 段时间利率的预测存在差异。
❖ 远期利率协议的特点：双方以降低收 益为代价，用预先固定远期利率的办法 来防范未来利率的波动，实现稳定贷款 成本和资产保值的目的。
❖ 协议利率：合约中约定的固定利率。
❖ 可选择的参照利率(市场利率)： LIBOR、银行优惠利率、短期国库券利 率等。
❖ 若利率下降 （低于协议利率）→ 未来 实际筹资中的利息费用减少 → 减少的 部分支付给协议的卖方 →卖方获得协议 利率高于参照利率间的差额利息收入。
❖ 协议的卖方→ 预测利率下降 → 把未 来收益率按现在的利率水平固定下来。
❖ 说明：卖方是看跌，即预测远期利率 下降的一方。
❖ 若未来利率下降（低于协议利率） → 卖方从买方获得差额利息收入 → 弥补实 际投资中利息收入的减少。
❖ 若三个月后，市场利率上升到5.75%，则 公司可按与银行事先签订的协议，以5.25% 的利率向银行借入资金，成功地通过远期利 率协议规避利率上升的风险。
❖ 若市场利率没有上升，反而下降到5.0%， 公司必须以5.25%的利率借入5000万元资金。 银行则通过远期利率协议规避了利率下降的 风险。
❖ 产生的基础：商品远期交易，用于转 移生产和贸易活动中由于季节性等原因 造成价格变动而导致损失的风险。
❖ 1980年代初期被引进金融市场，成为 一种保值工具。
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(一)远期利率协议(FRA)
❖ 1、定义 ❖ 远期利率协议是一种远期合约，是交
易双方签订的锁定远期虚拟借贷利率的 协议。
❖ 内容：双方商定将来一定时间段的协 议利率，并指定一种参照利率，在指定 清算日按规定的期限和本金数额，由一 方向另一方支付协议利率与届时参照利 率之间的差额利息。
❖ 常见的远期期限如下：
❖
三个月系列
六个月系列
❖
远期开始 远期结束
远期开始 远期结束
❖ 1×4 ❖ 2×5 ❖ 3×6 ❖ 6×9
1个月后 2个月后 3个月后 6个月后
4个月 5个月 6个月 9个月
1×7 2×8 3×9 6×12
1个月后 2个月后 3个月后 6个月后
7个月 8个月 9个月 12个月
❖ 衍生工具包括：远期、期货、期权与 互换四种。
❖ 金融衍生工具产生的背景：1970年代初期 布雷登森林体系的解体，利率、汇率的波动 导致金融资产价格的不稳定。
❖ 衍生工具的优点：以确定性代替不确定性， 控制利率、汇率波动带来的风险。
❖ 衍生工具的缺点：内在的杠杆性和虚拟性 加大了金融风险，投机成为一种普遍现象。
第六章 金融衍 生工具市场
❖ 本章学习目标：
❖ 弄清金融衍生产品的分类及其主要功能
❖ 认识什么是远期利率协议与远期外汇交易
❖ 了解期货交易的功能与特征；利用期货进 行对冲交易的基本原则
❖ 了解期权及期权交易的特征；理解期权的 价值及其在风险管理中的作用
❖ 理解什么是互换、互换的种类及其在风险 管理中的作用
❖ 若未来利率上升（高于协议利率） → 卖方的实际投资增加了利息收入 → 用于 支付给买方获得的差额利息收入。
❖ 举例：假定某公司打算三个月后借款 5000万元，当前市场利率为5.25%，公司 预计三个月后的利率可能上升到5.75%。
❖ 某银行预计三个月后的市场利率会下 降到5.0%。
❖ 为了规避利率上升的风险，公司可与 该银行签订一份远期利率协议，约定三个 月后以5.25%的利率从该银行借入5000万 元的资金。
❖ 说明：远期利率协议可锁定未来利率水平； 在真正的协议中没有本金的交换，只是利差 的结算。
❖ 2、远期期限
❖ 远期利率协议通常以m×n的形式来表 示它的期限。
❖ m表示合约在m个月后开始生效；
❖ n表示合约在n个月后结束。
❖ 如，一份1×4的远期利率协议就表示 一个月后开始生效，四个月后结束的远 期合约，其实际期限为三个月。
❖ 3、远期利率协议结算金额
❖ 交易双方按结算当日参照利率与协议 利率的差额计算应支付利息额，由应付 利息额高的一方向应付利息额低的一方 进行支付。
❖ 结算利率通常根据名义贷款或借款日 的前两个营业日的指定参照利率决定。
❖ 说明：付款期从贷款开始计算，结算 支付的金额须按当前市场利率贴现为现 值。
❖ 当结算利率（结算日的市场利率）高 于协议利率，远期利率协议的卖方补偿 买方时，结算金额的计算公式：
结算支付 (L金 R)D 额 A (B10)0(LD)
❖ 当结算利率低于协议利率，远期利率 协议的买方给予卖方补偿时，结算金额 计算：
结算支付 (R金 L)D 额 A (B10)0(LD)
❖ 其中：L 为指定的市场参照利率(结 算利率)，R 为协定利率，D 为协议天 数，B为年基准，A为合约金额。
❖ 内在杠杆性：少量资金推动巨额资本的运 动。
❖ 虚拟性：与实体经济运行无关的合约交易。
一、金融远期市场
❖ (一)远期利率协议 ❖ (二)远期外汇合约 ❖ (三)金融远期交易的特点
❖ 远期交易：交易双方约定在未来某个 时期按照预先签订的协议交易某一特定 产品的合约。该合约规定双方交易的资 产、交换日期、交换价格等。
❖ 说明：英镑、澳元等货币的年计息 天数(B)为 365 天，美元等其他货币的 年计息天数为 360 天。
❖ 举例：
❖ 2004年4月10日，某公司财务经理预 测从2004年6月16日到9月15日的三个 月的远期资金需求，并认为利率可能会 上升，想通过远期利率协议规避利率上 升的风险。他于4月10日从甲银行买进 2×5的远期合约，合约条款如下：