宏观经济2019年分析报告汇总（按季度整理）导读：第一季度全球经济：2018年世界经济温和增长，经济增长动能有所减弱，预计2019年经济下行风险加大。

2018年全年全球经济增长预期3.7%、贸易增长预期4.2%；2019年分别为3.7%和4.0%。

国内经济：预计全年GDP增速为6.6%，前11月投资、消费、进出口分别增长5.9%、9.1%、14.8%。

CPI增速2.1%，规模以上工业增加值、工业企业利润分别增长 6.3%和11.8%。

第二季度全球经济：2019年上半年全球经济下行风险加大，各经济体制造业景气程度下降，货币政策趋向宽松。

各个国际机构纷纷下调2019年经济增长预期，主要经济体均面临较为严峻经济下行压力，世界经济贸易面临的不确定性进一步加剧。

国内经济：我国经济运行仍处于合理区间，上半年GDP增速6.3%，其中一季度、二季度分别为6.4%、6.2%。

CPI增速2.2%，PPI增速0.6%；投资、消费、进出口分别增长5.8%、8.4%以及3.9%；规模以上工业增加值增长6.3%。

第三季度全球经济：今年以来，世界经济贸易下行压力不断增大，发达经济体减速，新兴经济体增长分化，国际货币政策逐步转向宽松。

进入三季度，IMF再次下调2019年经济增长预期至3.2%。

国内经济：下行压力加大但韧性较强，预计全年GDP增速在6.2%左右。

前8个月，CPI增速2.4%，PPI增速0.1%；投资、消费、进出口分别增长5.5%、8.2%以及-2.0%；规模以上工业增加值增长5.6%。

第四季度全球经济：OECD、WB、IMF对2019年全球经济增长的最新预测分别为2.9%、2.5%、3.0%，增长预期均有所下调。

全球贸易增长前景不确定性增大。

全球外国直接投资有望温和复苏。

国内经济：初步核算，2019年GDP增速为6.1%。

CPI增长2.9%，PPI下降0.3%；投资、消费、进出口分别增长5.4%、8.0%以及3.4%；规模以上工业增加值增长5.7%。

目 录2019年第1季度 (3)2019年第2季度 (10)2019年第3季度 (17)2019年第4季度 (25)‐1.5 ‐1.0 ‐0.5 0.0 0.5全球澳大利亚加拿大欧元区德国法国意大利日本韩国英国美国阿根廷巴西中国印度印尼墨西哥俄罗斯沙特南非土耳其2019年（预期变化幅度）2020年（预期变化幅度）OECD 主要经济体增长预期调整情况数据说明：预期变化幅度反映OECD 在3月所做预期与去年11月预期对比调整情况。

2019年第1季度一、宏观环境1. 全球经贸发展形势与展望⏹ 全球经济发展形势基于逆全球化浪潮、贸易保护局势抬头、全球经济自2018年三季度起显现的动能减弱迹象并非短暂现象，进入 2019年一季度，经济增速放缓势头明显且下行风险加大。

基于逆全球化浪潮。

国际货币基金组织(IMF)在今年1月份基于逆全球化浪潮、贸易保护主义抬头、美联储加息步伐、新兴市场大面积爆发金融危机风险、地缘政治紧张等风险因素，下调对今明两年全球经济增速预期；经合组织(OECD)在3月发布最新《全球经济展望》中，在政策不确定性加剧、贸易紧张局势持续以及企业和消费者信心下滑的背景下同样做出了预期下调的判断，⏹ 全球贸易发展形势世界贸易组织(WTO)今年4月份发布最新一期《全球贸易数据与展望》，观察去年4月份至今的三期报告，全球贸易走势与全球经济行情基本保持同步，并且贸易预期增速调整幅度更为明显。

三期报告分别做出了以下分析：2018年上半年，基于个人消费和企业投资的强力支撑，叠加原油等商品价格上涨的助推作用，在2017年增长高基数情况下预期贸易增速仅小幅放缓，贸易保护主义、发达经济体货币政策收紧、地缘政治等风险虽逐步显现，但尚未反映到贸易数据。

进入下半年，在主要经济体间贸易冲突升级及发达国家贸易政策收紧情况下，在全球贸易增速仍在较高水平的情况下，确定下调了增长预期，负面因素影响突出。

今年4月，明确了上年的负面因素，包括贸易伙伴之间新增关税及相互实施报复性措施、全球经济增长放缓、金融市场波动及发达国家货币政策趋紧等。

此外，发达国家和发展中国家去年进口需求疲软，也是造成2018年全球商品贸易增速放缓的原因之一。

展望来来两年，贸易紧张局势的走向仍被视为最大的风险，贸易增长预期大幅下调，且低于经济增长预期。

整体来看，世界贸易组织预计商品贸易量2019年增长率将从2018年3%将至2.6%。

到2020年，贸易增长可能反弹至3%，但增长预期仍取决于贸易紧张局势的缓解。

数据来源：WTO2018年4月、9月，2019年4月《全球贸易数据与展望》数据； 说明：虚线框为主要观察的预期调整区间；2014—2017等已经过年份的经济增长数据存在差异是由于修正调整。

20142015201620172018P 2019P 2020P2018年4月预期 2.7 2.5 1.8 4.7 4.4 4.0 2018年9月预期 2.72.4 1.8 4.73.9 3.7 2019年4月预期2.31.64.63.02.63.01.01.52.0 2.53.0 3.54.0 4.55.0 图2：全球贸易增长数据对比2. 国内经贸发展形势与展望国内经济2018-2019年中国主要宏观经济指标预测20182019GDP 6.6（全年） 6.3规模以上工业增加值 6.3 6.0固定资产投资 5.9 6.0其中：制造业 9.5-其中：房地产开发 9.7-其中：基础设施 3.7-社会消费品零售总额 9.19.0出口（美元计价） 11.8 6.5进口（美元计价） 18.412.0居民消费者价格指数 2.1 2.5工业生产者出厂价格指数 3.8 3.0数据来源：国家统计局、国家信息中心2018年以来，受中美贸易摩擦、规范和化解地方政府隐性债务、中小企业经营困难等因素的影响，我国经济增长稳中趋缓，1-3季度GDP同比分别增长6.8%、6.7%和6.5%，呈逐季回落态势，前三季度GDP增长6.7%，同比回落0.2个百分点。

结构不断优化，前三季度，第三产业占GDP的比重达到了53.1%，比上年同期提高了0.3个百分点，服务业的压舱石作用继续巩固，增加值增长7.7%，对于经济增长的贡献率达到60.8%，比上年同期提高了1.8个百分点。

供给侧结构性改革扎实推进，新动能较快成长。

但我国经济发展所面临的外部环境日趋复杂，面临的挑战不断加大。

WTO框架下的多边贸易格局面临调整，中美贸易摩擦不断升级。

国家提出“稳就业”“稳外贸”“稳投资”“稳金融”“稳外资”“稳预期”六稳工作，四季度效果逐步显现，投资趋稳回升，预计全年GDP增长6.6%左右，较2017年放缓0.3个百分点，基本能够完成全年6.5%左右的经济增长目标。

展望：2019年，我国经济发展的阶段性变化更加显著，体现为增长速度换挡、发展方式转变、经济结构优化、增长动力转换。

而世界经济进入变革和调整阶段，单边主义、贸易保护主义盛行，全球经济增长预期减弱，我国面临的外部发展环境不确定性加大。

国家信息中心预计2019年全年GDP增长6.3%左右。

⏹ 工业生产2018年1-11月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速较上年同期加快0.3个百分点，工业生产近5年来均保持在6%左右的速度增长，说明我国工业生产均有较强的韧性。

今年以来工业生产虽然总体稳定，但走势逐步趋缓，11月工业增加值同比增长5.4%，较10月放缓0.5个百分点。

工业生产结构继续改善，但是工业生产仍然面临外部环境确定、国内需求不旺、工业增加值率偏低、自主创新能力不强等问题，预计全年工业增加值将增长6.3%左右，较2017年放缓0.3个百分点。

展望：预计工业生产将稳中趋缓，结构不断优化，2019年工业生产将增长6.0%左右。

⏹ 固定资产投资2018年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）60.9万亿元，同比增长5.9%，增速较上年同期放缓1.3个百分点。

全年走势呈现“先降后稳”的发展趋势，其中1-8月份累计增速为5.3%，创下历史新低，之后在国家“六稳”的政策带动下有所回升。

投资领域结构风险更加突出，基建投资大幅减速、房地产投资过度依赖土地购置费增长，制造业投资进一步改善的难度增大。

展望：在政策红利、创新驱动与转型升级、新兴投资热点、补短板投资的支撑下，2019年固定资产投资将企稳回升有望实现6%左右的增长。

6.36.86.7 6.76.96.86.7 6.7 6.76.6 6.67.26.07.06.86.0 6.06.15.85.95.45.05.56.0 6.57.0 7.5 规模以上工业增加值增速（%）⏹ 社会消费品零售今年以来，在外部环境压力增大的情况下，国内消费保持了平稳增长态势，充分发挥了对经济增长的拉动作用。

2018年1-11月份，社会消费品零售总额34.5万亿元，同比增长9.1%，增速较上年同期放缓1.2个百分点。

前三季度，最终消费支出经济增长的贡献率达到78%，高于资本形成总额46.2个百分点，高于去年同期13.5个百分点。

最终消费支出对经济的拉动作用也再创新高，达到5.2个百分点，比去年同期提高了0.7个百分点。

展望：综合宏观经济保持平稳增长、居民就业和收入总体保持稳定的整体态势，2019年社会消费品零售总额增长9%左右，继续保持平稳增长，⏹8.99.28.98.68.68.37.87.57.37.27.27.9 7.57.06.1 6.05.55.3 5.45.75.96.77.7 6.9 6.87.26.96.46.05.8 5.76.08.18.98.48.18.48.8 8.7 8.7 8.8 8.755.566.577.588.599.5全国固定资产投资（%）民间固定资产投资（%）9.510.910.710.711.010.4 10.1 10.310.010.29.49.710.19.48.59.0 8.8 9.0 9.28.68.167891011122017年1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月全社会消费品零售总额（%）外贸进出口今年以来，尽管中美经贸摩擦不断升级，但是在“抢出口”以及国内经济总体平稳，市场多元化战略积极落实，稳外贸政策显效等因素的共同带动下，我国对外贸易实现快速增长。

2018年1‐11月份，我国外贸进出口额4.24万亿美元，同比增长14.8%，增速较上年同期加快3.0个百分点。

其中出口增长11.8%、加快4.2个百分点，进口增长18.4%、加快1.0个百分点。

由于进口增长快于出口，贸易顺差有所收窄。

前三季度外需对经济的拉动作用下滑，净出口对GDP的贡献率为‐9.8%，负向拉动GDP增长0.7个百分点。