投资决策也被称为资本预算。
二、项目投资的内容
1.新建项目投资 新建项目是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生 产。新建项目按其涉及内容又可细分为单纯固定资产 投资项目和完整工业投资项目。
2.更新改造项目投资
三、项目投资评估的原理
应对整个投资项目建成后可能取得的收益进行科学的分 析和预测，从而作出该项目是否值得投资的决策。
第二节 投资项目的现金流量估计
投资决策需要考虑的两个重要因素
1、货币的时间价值 2、现金流量
为什么应以现金流量而不 是以利润为基础？
使用现金流量的原因
–投资决策需要计算货币的时间价值 –-利润是按照权责发生制确定的，而现金流量是根据收 付实现制确定。
–利润受固定资产折旧以及其他资产摊销方法等人为因素 的影响，而现金流量则不受人为因素的影响，可以保证 项目评价的客观性。
财务管理基础
第七章 项目投资决策
第一节 认识项目投资
一、项目投资的概念
投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益 的一种行为。一般包括项目投资和证券投资。
项目投资是一种生产性投资，主要指企业对长期 生产性资产的投资。特指企业直接新建项目或更 新改造项目有关的长期投资行为。
企业项目投资管理的最终目标就是要把资本投放 到收益高、风险小的项目上，以求取得最大的经 济效益。因此，企业项目投资管理是企业财务管 理的重要内容之一。
3.项目结束时的现金流量与税的关系
(1)营运资金的回收与税无关 (2)残值的现金流量与税有关 残值税后现金流量=设备出售收入－资本利得×税率
资本利得(损失)=设备出售收入－设备预留(帐面)残值
例.某设备帐面残值200,最终出售收入600,则 残值税后现金流量=600 －(600 －200) ×25%=500 若设备帐面残值200,最终出售收入100,则 残值税后现金流量=100 －(100 －200) ×25%=125
以上三种方法的计算结果是一致的
3、项目终止现金流量（终结现金流量） 项目终止现金流量包括固定资产的残值收入和收回原
投入的流动资金。 在投资决策中，一般假设当项目终止时，将项目初期
投入在流动资产上的资金全部收回。这部分收回的资 金由于不涉及利润的增减，因此也不受所得税的影响 。
折旧、税收与现金流量相关吗？
（一）按照现金流动方向，可将投资活动的现金流量分为: 1、现金流出：
固定资产投资、垫支的营运资金投资、付现的营运成本=成本-折旧
2、现金流入
销售收入、固定资产的残值净流入、营运资金投资的收回
3、现金净流量＝现金流入量－现金流出量
营业现金净流量＝ 营业收入－付现成本＝营业收入－（营业成本－折旧）＝利润＋折旧
（二）按照现金流量的发生时间，可将投资活动的 现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结 现金流量。
1、初始现金流量
投资项目开始时（建设过程中）发生的现金流量。
（1）固定资产投资支出：设备买价、运输费。安装费、建 筑费；
（2）垫支的营运资本：铺底的营运资本
（3）原有固定资产的变价收入
所得税率
=(营业收入－付现成本) × （1－所得税率） ＋折旧×所得税率
税后现金流量= 税前现金流量× （1－所得税率） ＋折旧×所得税率
注意:
折旧的抵税作用
税前现金流量与税后现金流量之间的关系
折旧是税后现金流量的相关因素
不同的折旧模式对 税后现金流量的影响?
加速折旧法下的税后现金流量>直线折旧法下的现金流量 (项目开始前几年)
经营现金净流量(Net Cash Flow)有三种方法计算： （1）根据经营现金净流量的定义
NCF=营业收入-付现成本-所得税 （2）根据年末营业结果来计算
企业每年现金增加来自于两个主要方面：当年增加的 净利和计提的折旧，以现金形式从销售收入中扣回留在企 业里。
NCF=税后净利润+折旧 （3）根据所得税对收入、成本和折旧的影响计算 NCF=收入*（1-税率）-付现成本-（1-税率）+折旧*税率 =税后收入-税后成本+折旧抵税额
折旧、税收和现金流量的关系
1.投资支出的现金流量与所得税无关 2.营业现金流量与税有关
税前现金流量=税前利润+折旧
税后现金流量=税后利润+折旧 ＝（营业收入－营业成本）×（1－所得税率）＋折旧
＝（营业收入－付现成本－折旧）×（1－所得税率）＋折旧 ＝营业收入× （1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）＋折旧×
–在项目寿命期内，现金净流量总额等于净利润；对于运 行中的项目来说，现金流量状况比盈亏状况更重要。
二者的联系：净利润＋折旧＝现金净流量
一、现金流量的概念和类型
现金流量是指在投资项目周期内由生产经营活动形成的现金流 入和现金流出的现金活动的增量。这里的现金不仅包括各种货 币资金，而且还包括投资项目所需的非货币资产的变现价值。
因此，判断一个投资项目是否可行，应看采取这个项目 是否给企业带来价值的增加。
只要期望收益率大于资本成本，投资方案就能给企业带 来价值的增加，并以此为依据采用净现值、现值指数、 内含报酬率等多种技术指标对项目投资方案进行判断和 选择。
四、项目投资的财务决策过程
对任何投资机会的财务评价都应包含以下5个步骤
（4）其他费用：与投资项目有关的筹建费用、职工培训费 用
（5）所得税效应：指固定资产重置时变价收入的税赋损益 。引起所得税多缴的部分视为现金流出，形成节流量
指投资项目投入使用后，在经营使用期内由于生产经营所带来的 现金流入和现金流出的数量。一般以年为单位进行计算。现金流入一 般是经营现金收入，现金流出一般是指经营现金支出和缴纳税金。
每期经营性现金净流量 ＝当期经营性现金流入量-当期经营性现金流出量 ＝当期营业收入-当期付现成本-当期所得税支出 ＝当期营业收入－（当期营业成本－当期折旧）－当期所得
（一）投资的动机 企业投资的行为动机包括以下几点。 1.提高盈利能力 2.降低经营风险 3.扩大经营规模 4.增强发展能力 （二）项目投资的主要特点: 1.项目投资数额大； 2.项目投资涉及的时间较长； 3.项目投资不经常发生； 4.项目投资风险大。 由于项目投资的决策是通过投资预算进行的，因此，项目