各个周期铜价与全球及主要经济体经济领先指标的相关系数
1986 － 1993 年的铜价周期 ，日本经济景气指标与
LME 铜价之间表现出强相关性
1993 年－2001 年的铜价周期，中国宏观经济景气指
标与LME 铜价之间表现出强相关性
2001 年至2008 年，铜价与发展中国家经济景气指标的相关系数
宏观经济对铜价影响分析
唐诗佳
盛屯矿业股权投资有限公司
2012—10—30
1. 铜价特征和影响因素
2. 宏观经济周期与铜价 3. 宏观经济现状与铜价走势
1986 年以来铜价运行图
各个周期铜价与全球及主要经济体经济领先指标的相关系数
2001 至2008 年，中国货币政策周期与铜价
铜价特征 铜不同于其他大宗商品，其价格具有金融 与商品的双重属性 铜价具有明显的波动周期性。
1. 铜价特征和影响因素
2. 宏观经济周期与铜价 3. 宏观经济现状与铜价走势
1986 年以来铜价运行的四个周期
I
92 个月，上涨 34 个月，下跌 58 个月
II
95 个月，上涨 14 个月，下跌 81 个月
III
88 个月，上涨 78 个月，下跌 10个月
IV
铜价周期 从近二十多年来的数据来看，铜价经历了四个大周期： 1986 年4 月至1993 年11 月为一个大周期，其持续时间 是92 个月，其中上涨为34 个月，下跌为58 个月。
过剩(缺口)
70
225
899
-250
-205
-39
132.54
2011中国铜消费结构
家电, 15% 电力, 46% 电子, 8%
交通运输, 10%
其他, 11% 建筑, 10%
1、电力需求稳定增长
我国长期存在巨大的电网投资需求。
2、内外均冷 空调行业大幅减速
在国内外整体宏观环境不利背景下，空调内外销增速
欧元区经济疲弱，欧债危机救助乏力
日本经济持续低迷
中国经济尚未触底反弹
日本央行9月19日宣布进一步放宽货币政策， 将资产购买与贷款计划规模扩大10万亿日元 （约合1200亿美元）至80万亿日元。
多国政府注水助力经济。
巴西总统迪尔玛· 罗塞夫8月15日宣布 将推出一项总额约合656亿美元的刺激 和投资方案，目标直指巴西基础设置建设。
2012年9月13日美联储货币政策会议
பைடு நூலகம்
启动第三轮量化宽松政策(QE3)：
将每个月向美国经济注入400亿美元，直到疲弱的就 业市场持续好转。
中国投资压阵，稳增长。
发改委9月5日密集核准25条轨道交 通项目，投资规模超8000亿，建设 国务院总理温家宝10月10日主持 周期主要集中在未来4-5年。 召开国务院常务会议，研究部署 在城市优先发展公共交通。
均将下降，空调行业对铜需求增长的贡献将减弱。 3、房地产、汽车业乏善可陈 由于货币环境依然偏紧，固定资产投资减缓，汽车和 房地产这两个受宏观环境影响非常大的行业将乏善可陈。 4、国家宏观政策稳增长，加大固定资产投资
结 论 根据对影响铜价的因素、宏观经济周期 铜价的关系以及宏观经济现状分析，全球铜 供需将转向平衡。 在外围环境将趋于好转，流动性的改善 将逐步影响到实体经济背景下，铜价仍将位 于生产成本以上“高位”震荡运行
铜价走势与宏观经济走向息息相关
铜价的影响因素
铜价上涨
铜价下跌
铜价变化曲线
经济萧条 经济增长 经济变化曲线
国际市场铜价波动规律来看，铜价的走势受供求关
系、利率变化、通货膨胀等方面有关。而铜价的核心是
供求关系。 作为重要工业原材料的铜，其需求量与经济形势密 切相关，当经济增长时，铜的需求增加，从而带动铜价 上涨；当经济萧条时，铜的需求萎缩，从而促使铜价下 跌。 铜价反应到宏观经济就表现为经济周期对铜价影响。
全球经济金融的一体化，全球性的系统风险 更容易传导至全球范围内的各个领域，从而导 致影响铜价波动的因素趋于复杂化 总体来看，宏观经济的周期变化决定铜价的 变化
1. 铜价特征和影响因素
2. 宏观经济周期与铜价 3. 宏观经济现状与铜价走势
世界主要经济体的宏观经济现状
和宏观政策
美国经济复苏乏力，失业率维持高位
全球铜供需平衡表（单位：千吨）
全球铜供需平衡表（单位：千吨）
2007 全球消费 增速 全球供应 增速 17,965 0.40% 18,035 1.30% 2008 18,045 -3.50% 18,270 0.20% 2009 17,414 10.80% 18,313 4.00% 2010 19,288 4.40% 19,038 4.70% 2011 20,131 4.60% 19,926 5.40% 2012E 21,049 4.60% 21,010 5.40% 22,145 2013E 22,012
1993 年12 月至2001 年10 月为一个大周期，其持续时
间是95 个月，其中上涨为14 个月，下跌为81 个月。
2001 年11 月至2009 年2 月为一个大周期，其持续时间
是88 个月，其中上涨为78 个月，下跌为10个月。 2009 年3 月至今一个大周期正在运行过程之中。
发改委9月6日再次密集公布了30个 获批项目，这些项目主要涉及公路 建设、港口航道改造以及污水处理。
湖南省5月29日公布，在“十二五”期间， 湖南省计划完成4.2万亿的总投资， 平均每年完成8000亿以上。
地方政府不甘人后。
贵州3万亿…… 重庆1.5万亿…… 广东1万亿……
广西防城港钢铁基地项目5月28日全面开工。 作为我国西部沿海千万吨钢铁项目，项目 预计投资约600亿元，建设工期3至4年。
2001 年－至2008 年的铜价周期，发展中国家宏观经济
指标与LME 铜价表现强相关性
2009 年至今，铜价的波动更多呈现出全球系统性因素主 导的特征，铜价与全球各经济体之间的相关性均表现较强
政府宏观政 策
投资驱动
工业化和城 镇化
铜需求
铜价的周期性波动与宏观经济周期波动表现出较强的 相关性和因果联系
世界铜供需现状
和中国消费动力
25,000
20,000
15,000 全球消费 10,000
全球供应
欧洲受到债务危机影响可能陷入衰退，美国
房地产市场仍处于底部，欧美铜需求难以有
5,000
较大增长，而中国需求增速也将放缓，全球
铜供需将转向平衡。
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